近期上交所對年報的事后審核工作已逐步展開，重點把關經營性信息披露質量，不能含糊其辭，不能籠統概述，經營性信息應該可以被拆解成一個個重要模塊：行業藍圖、盈利密碼、競爭版圖、困境挑戰等，以擊碎虛幻的概念，準確全面地刻畫公司，滿足投資者的知情權。

    公司：“這個（業務）我沒有。”其他人：“不，你有！”這可能是對時下五花八門的概念炒作最生動的調侃。

    上市公司的業務含金量有多少，是空穴來風的炒作還是有真材實料，有什么權威的公開渠道可以查證？最好的答案就是——年報。

    年報披露季已拉開序幕，一份對經營性信息披露到位的年報，能夠準確定位上市公司在行業版圖中的“坐標”，描繪發展軌跡，完整呈現上市公司“真容”，至于撥開云霧，幫助投資者識別概念炒作，自然也是題中應有之義。

    記者了解到，近期上交所對年報的事后審核工作已逐步展開，重點把關經營性信息披露質量，不能含糊其辭，不能籠統概述，經營性信息應該可以被拆解成一個個重要模塊：行業藍圖、盈利密碼、競爭版圖、困境挑戰等，以擊碎虛幻的概念，準確全面地刻畫公司，滿足投資者的知情權。

    描繪行業藍圖

    凈利潤超過64億元、慷慨現金分紅逾42億元、營收、扣非后業績增速均實現雙位數增長……這是伊利股份2018年年報。2019年公司能否保持住這一增速，怎么看公司現在的估值水平？要對這些問題給出判斷，不僅需要看公司的業績，更需要看一看伊利股份作為亞洲乳業龍頭，對行業整體的判斷和描述。公司年報也的確做了詳盡披露。年報中，有常溫及低溫液態奶業務和嬰幼兒配方奶粉的市場占有率情況，并結合布局的細分領域，區分不同的銷售方式，有針對性地披露相關市場容量、增速等關鍵信息。投資者通過這份年報，不僅能對伊利股份的行業地位有個清晰的認知，也能對乳業消費市場的發展獲得整體的把握。

    實際上，判斷上市公司價值，必須根植于行業，結合行業整體的“藍圖”，才能判斷出公司所處行業的深度和廣度。行業整體規模、供求關系、發展前景等，都決定著公司未來成長的空間和方向。同時，將公司的關鍵經營指標與同行業公司進行橫向和縱向的比對，也是判斷上市公司的價值的基礎所在。目前滬市大部分公司都有行業信息披露的“藍本”——自2015年起，上交所就開始全面推進分行業監管，先后制定28項行業指引，涵蓋滬市絕大多數的上市公司。行業信息披露指引細化了各行業特有的經營性信息的披露要求，強化行業可比公司的對標比較，將公司的個體信息與行業整體狀況有機結合，大大提高了年度報告的可讀性和有效性。

    例如，想要知道工程咨詢行業的情況，中設集團的年報就是一個很好的窗口。作為工程咨詢業的公司，其業務的開展與宏觀經濟環境和固定資產投資情況密切相關。公司年報引用國家統計局和住建部等權威報告數據，結合宏觀經濟環境和基建投資的整體情況，對行業的政策環境、整體經營和增長情況等進行了多維度的解說。研讀這份年報，可以在了解我國整體經濟環境、基建投資變化的基礎上，對公司及其所處的工程咨詢行業進行深刻了解。

    刻畫競爭版圖

    如果說行業藍圖強調的是對行業整體信息的揭示，那么競爭版圖的刻畫則是根據藍圖劃出了“經緯線”，提供公司在行業中更為精確的“坐標”。記者注意到，今年滬市年報披露呈現了一個積極變化：與往年大多數公司年報僅僅局限于其自身的情況不同，今年不少公司在年報中直接曬出競爭對手的經營情況，公司在這場業績和發展的角逐中所處的競爭環境，投資者一目了然。

    “2018年累計研發投入26.7億元，同比增長51.8%，占銷售收入比重15.3%。”這是恒瑞醫藥年報披露的研發投入。作為業內研發創新的標桿，恒瑞醫藥的領先優勢有多明顯？公司年報有了對比披露：5家同行公司，研發投入在8.2億元至15.3億元不等，最高的占公司銷售收入比重為8.5%，最低僅為1.78%，平均投入6.5億元。投資者從年報可以直觀了解公司的研發投入力度。另一個衡量醫藥企業競爭實力的關鍵指標，銷售費用率也可以通過對比判斷是否合理。恒瑞醫藥在年報中，也列舉了可比上市公司的銷售費用營收占比情況，通過對標比較不難看出公司的銷售費率與行業水平基本相當。可以說，讀恒瑞醫藥的年報，就是在讀一個醫藥行業上市公司的競爭生態圖。

    又如，中國平安年報對其“金融+科技”和“金融+生態”戰略導向進行了詳細展示，并具體列示了公司在人工智能、區塊鏈、云等核心技術領域的科技成果。從這份年報不難看出，公司并非虛有“科技”概念，其業務科技水平一直是行業競爭中的佼佼者。

    透視盈利密碼

    閱讀年報的經營性信息，也是一個“解謎”的過程。一家公司利潤的“發動機”到底是什么？是令人眼花繚亂的抽象業務，還是其自身擁有的豐富資源、完備的渠道網絡，或是優于行業其他公司的成本管理能力、能耗控制能力呢？其實，破解了這個問題，就掌握了公司盈利的核心“密碼”，遇見“驚喜”也就不足為奇了

    傳統行業，就是一個潛藏“密碼”的寶庫。例如，機械設備類企業艾迪精密，主要產品包括液壓破拆屬具和液壓件等液壓產品。在這個看上去并不“性感”的行業，2018年，公司亮出營業收入和凈利潤雙雙實現60%增長的成績單。這樣的業績背后究竟藏著怎么樣的秘密呢？公司圖文并茂的年報就是答案。

    年報對公司的主要產品、功能及其應用領域等進行了清晰說明，并結合行業整體情況對公司獨有的競爭優勢進行了有理有據的分析。即使是對液壓機械行業毫無概念的投資者，也能通過這份年報獲取對公司的產品和核心競爭力的具體了解。

    屬于周期性行業的方大特鋼2018年給出分紅大禮包，公司穩健的業績增速是關鍵。作為鋼鐵行業上市公司，公司與其他傳統鋼鐵企業相比，其毛利水平一直保持優勢的秘訣是什么？年報中，公司詳細披露了經營成本與產品產量等信息，并據此算出的噸鋼成本明顯處于行業前茅。

    這樣的成本管控能力背后是與其內部特有的“賽馬”文化——通過互相比、互相賽，與行業比、與世界行業比，工人與工人賽、干部與干部賽、崗位與崗位賽、工序與工序賽，從而不斷提高公司的生產效能，保持行業領先優勢。同時，公司實施“差異化”為核心的低成本戰略，以汽車輕量化的發展趨勢為導向，開發了三代高強度彈簧扁鋼，以適應汽車板簧輕量化要求。

    籠統片面難過關

    股市是國民經濟的“晴雨表”，上市公司作為微觀單元，如何看待困境和挑戰，釋放出怎樣的預期信號，也是年報披露需要完成的“功課”。不少公司已經在年報中結合行業整體情況、上下游關系等對自身面臨的風險和挑戰進行具體的闡釋，但也有個別公司年報對行業經營性信息一筆帶過、輕描淡寫。

    記者了解到，這種大而化之、報喜不報憂的情況是今年上交所年報審核的重點關注所在。目前，已有個別公司收到了上交所發出年報審核問詢函。

    以晶方科技為例，上交所問詢函要求公司按照行業指引的要求，結合財務和非財務信息對公司經營情況、行業發展趨勢、毛利率水平變化進行具體說明，并從自身業績與行業發展趨勢匹配度、技術水平的積累及迭代、主要產品的結構性變化等方面，多角度、全方位地剖析上市公司發展狀況。

    上交所相關負責人表示，通過近四年的行業監管，目前滬市公司年報披露質量有了明顯進步，但是在可讀性和有用性上還有比較大的提升空間。上交所將繼續指導督促公司豐富年報經營性信息披露的維度，提高刻畫的精度，同時也要讀起來更具溫度，努力推動上市公司披露投資者愿讀、愛讀、讀之有味的年度報告，讓年報這份信息大餐更具“滋味”。