進入四季度，上市券商與上市房企又開啟了新增借款公告的賽事。

    進入今年下半年，至少已有14家券商（A股上市券商和新三板掛牌券商，下同）陸續披露新增借款超過上年凈資產20%或40%的公告。除華泰證券外，中信證券、海通證券、中信建投、招商證券等多家大型券商榜上有名。

    此前，為解決短期非銀資金困局、緩解行業流動性，多家頭部券商利用短期融資工具補充資金。

    在獲得大量資金補血的同時，券商重資產化的趨勢也愈加明顯。在當前的資本風險監管體系下，如何在平衡杠桿及收益率的同時提升ROE，將是券商下一階段的重點。

    大券商新增借款激增

    進入最后一個季度，各家券商年內新增借款情況初現端倪。

    10月16日晚間，華泰證券公告，截至2019年9月30日，公司累計新增借款金額325.88億元，占上年末凈資產比例為31.11%，超過20%。其中，債券余額增加225.69億元，主要系發行短期融資券、公募債、金融債；其他借款余額增加119.25億元，主要系收益憑證、銀行拆借、黃金租賃規模增加。

    作為龍頭券商之一，華泰證券此次披露的情況可算是近期一眾上市券商新增借款變動的樣本。

    自今年下半年以來，上述14家券商發布“超標”公告，涉及新增借款合計超過2000億元。其中，華西證券、東吳證券、安信證券三家累計新增借款占比上年凈資產超過40%，其余11家券商超過20%。

    從入榜的券商名單上來看，大型券商占據多數。其中，截至今年6月30日，中信證券累計新增借款已達到382.34億元，招商證券、海通證券、華泰證券均超過300億元。隨著時間推移，新增借款規模有望繼續擴大。

    公告中，各家券商均表示，新增借款符合相關法律法規的規定，屬于正常經營活動范圍，公司財務狀況穩健，所有債務均按時還本付息，新增借款事項不會對公司經營情況和償債能力產生不利影響。

    不過，隨著新增借款的增加，對應上市券商的負債率也不斷上升。

    重資產轉型需注意風險

    新增借款規模不斷攀升，不過，龍頭券商或許并非真“缺錢”。

    今年6月，為解決短期非銀資金困局、緩解行業流動性，多家頭部券商陸續獲批提升短期融資債券余額。大型券商利用短期融資工具補充資金，并擴大向中小非銀機構融資規模，從而得以維護同業業務穩定。

    東方財富Choice數據顯示，僅就今年下半年來看，已有61只證券公司短融券落地，合計規模超過1600億元。

    類似的，今年6月底，上市券商紛紛公告收到證監會監管意見書，對公司申請發行金融債券無異議。而自下半年以來，已有47只證券公司金融債落地，合計規模超過千億。而考慮到實際發行的“時間差”，后續券商債券融資的規模還將進一步加大。

    另外，收益憑證發行規模的穩步上升也在上市券商累計新增借款的公告中有所體現。

    事實上，除了緩解行業流動性外，迅速補充的資金對于證券公司來說更是開展業務的新契機。在補充彈藥后，證券公司的重資產業務有望得到充分發展。

    除發債外，上市券商還通過定增、配股等多種再融資方式“補血”，而就資金用途來看，往往將“擴大資本中介業務”放在首位。

    北京一家中型券商資深人士向證券時報記者介紹，從長期來看，券商盈利能力的提升主要依靠重資產業務規模擴張帶動杠桿提升，輕資產類業務難以為繼。負債經營渠道進一步擴寬，有利于為券商擴大業務規模提供有效的資金支持，尤其占用大量資本金的資本中介型業務。

    不過，海通證券分析師孫婷表示，高杠桿在帶來高收益的同時，亦加大了經營風險。對比來看，金融危機前，美國投行以高杠桿驅動高收益，通過資本中介業務提升杠桿，再利用杠桿在風險中介業務上獲利。過高的杠桿、過于復雜的產品結構及風控的不足，成為了2008年金融危機的一大導火索。

    在當前的資本風險監管體系下，如何在平衡杠桿及收益率的同時提升ROE，是券商下一階段發展的重點。