張歆

    1月10日，野村東方國際證券將開業以來的首次研報“發聲”獻給了滬深300指數——研報預計，2020年滬深300指數盈利增長為7.3%，年末目標點位為4400點。野村東方國際證券建議關注多個結構性趨勢帶來的投資機會：產業升級和集中度提高、市場機構化、新消費崛起、區域發展。

    筆者認為，雖然對于指數點位的判斷可謂是見仁見智，但是A股市場的投資機會是扎實存在的，而其背后的資本市場深化改革，才是機構研報敢于發聲的底氣。

    首先，資本市場牽一發而動全身，擁抱資本市場，能夠推動最短路徑實現產業升級，產業升級也為資本市場醞釀了投資機遇。

    一方面，資本市場的發展目標是“規范、透明、開放、有活力、有韌性”：“規范”，能夠發揮正向的引導作用，建立現代企業制度、引領企業完善公司治理；“透明”，幫助企業和市場更好的認清彼此，合理判斷估值，發揮榜樣效應；“開放”幫助企業走出去、引進來，先進的技術和產能擁有了流動性；“有活力”是指吸引優質企業低成本直接融資，為優質資本加杠桿，激發經濟新動能；“有韌性”則顯示了資本市場幫助產業和公司逆周期發展的能力。

    另一方面，我國產業要素齊整、兼具強大生產能力和巨大內需潛力，這為資本市場健康發展和上市公司做優做強提供了良好機遇，投資機會也將在市場發展中不斷涌現。

    其次，資本市場投資者結構不斷優化，機構市“漸行漸近”，市場韌性增強，投資安全性提升。

    去年以來，我國資本市場改革蹄疾步穩，在制度上為吸引中長線資金夯實了基礎。在銀保監會近期“官宣”的發展大計中，已經至少兩次提到了優化金融產品結構和機構體系，為資本市場長期持續健康發展打牢基礎。其中，理財、保險、信托產品的直接融資功能，有望改善資本市場投資者結構；企業年金、職業年金、各類健康和養老保險業務，有望多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金。

    而且，這些資金并非資本市場僅有的增量機構資金。外資方面，伴隨著對外開放政策的落地，QFII/RQFII投資便捷度進一步提升，其對于收益率的需求也將推動外資進入我國資本市場。同時，MSCI等國際指數在未來數年內有望持續提升A股權重并吸引千億元量級的配置資金。這些機構投資者有利于帶動價值投資理念的深入人心，投資理性增強，市場穩定預期增加。

    第三，新消費崛起背后的投資機會，印證了我國強大的內需市場潛力，對應于資本市場，跨界并購還能提升行業龍頭估值。

    日前，商務部預計去年全年社會消費品零售總額將首次突破40萬億元大關，同比增長8%，達到41.1萬億元。消費連續六年成為拉動經濟增長的第一拉動力。更為可喜的是，消費市場結構持續優化，模式不斷創新，消費對經濟增長的基礎性作用進一步鞏固。此外，新經濟、新業態、新模式的消費發展迅猛，資本市場也與之緊密互動。日前，某上市公司推出的香腸出現在“口紅一哥”李佳琦的直播間，5分鐘銷量高達10萬包以上，上市公司股價也應聲上漲。

    第四，作為國家重大戰略之一，區域發展在資本市場形成了較強的利好預期，并助力資本市場高質量發展。

    一方面，促進區域協調發展、按照客觀經濟規律調整完善區域政策體系，可以發揮各地區比較優勢，提高發展質量。另一方面，加快推進區域發展，有利于地方國企改革進度提速，資本市場有望成為改革的主要載體，自然也能分享改革紅利。

    綜上所述，筆者認為，對于“炒預期”的A股市場而言，解讀機構對于市場指數點位的預判，最重要的是讀懂市場的全面深化改革，在動態演進中評估“市場發展力”，擁抱市場，擁抱未來！