證券時報記者 劉藝文

    截至昨日收盤，券商板塊再度報收小陽線。進入6月以來，券商板塊已經連續多日上漲，關于券商股行情是否啟動的話題又多了起來。

    證券時報記者注意到，就在前不久的5月底，包括長江證券、國金證券、財通證券、中銀證券、南京證券、天風證券等6家券商均被調出了滬深300指數。而在2018年底，也有多只券商股被調出重要市場指數，此后3~4個月內，券商股走出了一波漲幅超50%的反彈行情。

    分析人士表示，券商股被剔出重要市場指數與后面的上漲沒有必然的邏輯關系。不過，目前不少機構仍看好券商股行情，有的機構是戰略看多，有的機構則稱券商股行情啟動的條件已經差不多具備了。

    重要指數調出多只券商股

    5月底，中證指數官網發布了滬深300、上證50、科創50、上證180、中證500等多個指數樣本的定期調整方案。中證指數公司表示，此次調整為指數樣本的定期例行調整，定期調整方案將于6月10日收市后正式生效。

    在本次調整中，有多只券商股被調出了滬深300、上證180等重要市場指數。例如，此次被調出滬深300指數的就包括了長江證券、國金證券、財通證券、中銀證券、南京證券、天風證券等6股；被調出上證180指數的券商股則包括國投資本、華鑫股份、天風證券、紅塔證券等4只。與此同時，此次沒有其他券商股被新調入這兩大指數。

    據了解，此次被調出滬深300指數的部分券商股之前已經在指數中存續了多年。長江證券、國金證券自2008年被納入滬深300指數以來，迄今已有近14年時間。

    根據中證指數公司去年12月發布的《滬深300指數編制方案》，每半年審核一次滬深300指數樣本，并根據審核結果調整指數樣本。具體審核時間節點一般在每年5月和11月的下旬，而樣本調整實施時間分別為每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。

    每年5月份審核樣本時，參考的依據主要是上一年度5月1日至審核年度4月30日（期間新上市證券為上市第四個交易日以來）的交易數據及財務數據。

    而滬深300指數樣本的具體選擇方法為，對樣本空間內證券按照過去一年的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的證券；對樣本空間內剩余證券，按照過去一年的日均總市值由高到低排名，選取前300名的證券作為指數樣本。

    這也就表明，過去一年時間內，樣本股的成交表現和市值變化是決定能否保留在滬深300指數內的決定性因素。Wind數據顯示，自2021年5月1日到2022年4月30日期間，申萬證券指數下跌14.9%，而在此期間，申萬證券指數的成交金額總體也趨于下降。

    上次調出后板塊大反彈

    此前的2018年底，也有多只券商股被調出了重要市場指數，隨后券商股迎來了一波大反彈。

    2018年12月3日，上交所和中證指數公司發布公告，于2018年12月17日調整上證50、上證180、上證380、上證紅利等指數樣本股。

    當時，上證50指數更換了5只股票，調出了北方稀土、東方證券、招商證券、浙商證券、中國銀河，后4只均為券商股。值得注意的是，在當年5月份的指數調整中，海通證券也被調出了上證50指數。

    據了解，上證50指數以上證180指數樣本為樣本空間，挑選上海證券市場規模大、流動性好的最具代表性的50只證券作為樣本，綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業的整體表現。具體選樣方法為，對樣本空間內的證券按照過去一年的日均總市值、日均成交金額進行綜合排名，選取排名前50位的證券組成樣本。

    證券時報記者注意到，2018年12月3日，Wind證券指數為9806點，在隨后3個月左右的時間內，該指數迎來了一波幅度較大的反彈。在2019年3月8日，Wind證券指數觸及階段性最高14648點。3個月左右，證券指數上漲了約50%。

    最近的一次重要市場指數調整也剔除了部分券商股，但剔除后券商股是否會像2019年初一樣大幅反彈，目前尚不得而知。

    “券商股被剔除原因主要是表現差（行情差）等問題，最近被剔除也是因為表現差，但不代表后面就肯定能大漲。理論上而言，被剔除與上漲之間不存在邏輯上的關系。”北京一名非銀分析師向證券時報記者表示。

    另有分析師稱，券商股被剔除說明此前下跌較多，而機會往往就是跌出來的。

    機構戰略看多券商板塊

    近期，券商股的表現也引起了市場的一些關注，不少機構對此進行了研究探討。

    華西證券魏濤等認為，券商股行情啟動需要具備六大條件，即宏觀經濟處于衰退后期或復蘇前期、宏觀流動性寬松或趨向于寬松、國家重視資本市場、改革推動機構微觀流動性改善、券商估值處于較低的位置、外圍環境穩定等。他們稱，目前六大條件中多數條件已經具備。

    東亞前海證券倪華稱，券商板塊已到拐點，主要原因有四個方面。首先，全國疫情好轉，市場情緒回暖；其次，資本市場利好頻出；再次，5月基金凈值及份額持續回暖，投資者倉位逐步回補；最后，10余只券商股已破凈，估值已達歷史底部，目前估值已完全反映中報悲觀預期。

    開源證券高超表示，基于歷史復盤視角，看好當下券商板塊的投資機會。板塊估值位于低位，經濟預期向好且流動性充裕，券商二季度盈利環比改善可期，可關注后續基金數據或政策催化。

    “站在當前時點，我們戰略性看多券商板塊，尤其是具備Alpha收益的龍頭公司，其估值向下的空間有限，向上則具備一定彈性。”華泰證券沈娟團隊稱，當前中國經濟處于新舊動能轉換的重要拐點，邁向由高端制造業、戰略新興產業等實體經濟驅動的高階模式。同時，監管自上而下推動制度創新改革，資本市場顯著擴容有望推動證券化率持續攀升，市場生態的繁榮將為券商業務穩步擴展奠定扎實基礎，證券行業處于良性發展周期中。目前，市場環境各類風險因素交織，券商板塊估值已跌至相對低位；而穩增長政策持續發力，政策維度寬松不斷，未來市場有望逐步企穩。