本報記者 蘭雪慶

    繼籌劃重大資產重組停牌10個交易日后，4月20日晚，徐工機械發布重組預案稱，公司擬通過向控股股東徐工集團工程機械有限公司（簡稱“徐工有限”）的全體股東以發行股份等方式實施吸收合并。受業績提升、重組利好影響，公司股價21日強勢漲停，報收8.23元/股。

    據悉，本次重組將實現徐工有限資產整體上市，徐工集團核心資產將集中到上市公司徐工機械，集團資產證券化率將明顯提升。對此，中國企業改革與發展研究會研究員吳剛梁在接受《證券日報》記者采訪時表示：“本次吸收合并后，徐工有限旗下的挖掘機械、混凝土機等核心優質資產得以上市，符合國有資本重組優化、突出主業的戰略定位，從資本布局角度看，對徐工未來的發展是一大利好。”

    推進國有資本優化重組

    徐工集團是徐州市國資委下屬集團公司，成立以來聚焦于工程機械的研發生產，是中國工程機械領域的龍頭企業之一。而“徐工有限”是集團的主體核心企業，囊括了以工程機械及核心零部件業務為核心的上市公司徐工機械，以及挖掘機械、混凝土機械、礦業機械、塔機、現代物流、軍民融合等新產業門類。

    作為中國工程機械行業首家千億級的老牌國企，徐工的改革發展早在三年前就得到了國務院國資委、省委省政府和市委市政府的高度重視。2018年、2019年，徐工先后被列入國家“雙百行動”綜合改革試點企業和全國國企改革的示范標桿。

    2020年9月，徐工有限順利完成了超200億元的大規模混改。其中，徐工集團以54億元交易作價將其持有的徐工有限33.14%股權轉讓給3家國有控股企業，同時，徐工有限引入12名戰略投資者，合計增資總額達147.87億元。上述混改是去年全國混改第一大單，也是近三年全國裝備制造業混改第一大單。

    而本次吸收合并，是徐工深化國有企業改革、推進國有資本優化重組的又一項跨越式發展。據悉，本次交易完成后，徐工有限旗下挖掘機械、混凝土機械、礦機、塔機等工程機械生產配套資產將整體注入上市公司，徐工整體產業結構和布局將進一步優化。

    根據重組預案，因本次交易的審計和評估工作尚未完成，最終交易價格及發行股份的數量將在重組報告書中予以披露。本次吸收合并后，徐工有限持有的上市公司29.85億股股票將被注銷，其股東將持有吸收合并后上市公司的相應股份。

    徐工機械表示，本次吸收合并作為徐工有限混改的延續，旨在簡化上市公司管理層級，徐工有限實現整體上市后，將進一步促進業務協同，上市公司將實現工程機械產品全覆蓋。

    談及本次重組對徐工的積極影響，吳剛梁表示：“徐工有限先混改、再被吸收合并整體上市的‘分兩步走’國企改革模式是比較成熟、成功的，其好處就是參與混改的戰略投資者與員工持股方在享受投資升值、激勵效果的同時，都有從證券市場變現、退出的渠道，這樣既增加了各種投資主體參與混改的積極性，也提升了股權流動性，很符合國有資本有序進退、合理流動的資本布局。”

    “核心資產”整體上市打開盈利空間

    記者注意到，近年來徐工不斷披荊斬棘，在克服了2012年到2016年行業的斷崖式下滑期后，公司業績迎來飛升。2017年-2019年，徐工機械實現營收291.3億元、444.1億元、591.8億元。受益于工程機械行業高景氣度，僅上市公司旗下的起重機械、工程機械備件、鏟運機產品三年來銷量就實現猛增。

    而本次徐工有限旗下的挖掘機、混凝土機械、塔機、礦機等核心資產整體上市后，徐工盈利空間或將被進一步打開。

    據中信建投證券呂娟分析，徐工機械2019年工程機械備件及其他產品毛利率只有8.19%，主要是與控股股東發生的關聯交易。2019年公司出售產品/提供勞務的關聯交易共計134.81億元，其中與徐工挖機、徐工施維英、徐工租賃、徐州建機、徐工礦業間關聯交易分別為74.8億元、13.1億元、11.5億元、9.2億元、9.2億元。本次徐工有限整體上市后，預計工程機械備件及其他將會內部抵消不再體現在分業務中。

    此外，徐工2019年挖掘機械毛利率為20.75%，混凝土機械為19.02%，塔機為24.58%，均高于徐工機械2019年的整體毛利率。本次吸收合并后，將有助于提升公司綜合毛利率水平。

    浙商證券王華君、李鋒也表示，徐工2019年混凝土機械、塔機、礦機收入分別為96億元、35億元、15億元，2020年徐工挖掘機銷量5.2萬臺，市占率16%，收入規模均處于行業前列。上述核心資產注入上市公司后，2021年“新徐工”的備考收入有望超過1200億元，備考凈利潤約95億，凈利率提升至7%以上，盈利能力將明顯改善。

    談及徐工未來發展前景，有券商分析師告訴《證券日報》記者：“目前，徐工有限旗下挖掘機、混凝土機等核心業務在銷售規模、終端價格方面具有顯著的競爭優勢，通過去年的混改，徐工的成本管控和效率也將進一步提升，疊加本次整體上市后規模的擴大，徐工未來市占率、凈利率還有更多的提升空間。”

（編輯 白寶玉）