今年以來，同業存單量價齊跌。接受中國證券報記者采訪的多位專家認為，四季度同業存單發行規模和價格或延續平穩態勢。目前，銀行通過同業存單加杠桿、擴張規模的局面已有所改變，未來商業銀行需進一步加強負債端、流動性管理，不斷拓寬融資渠道，豐富負債來源。

    四季度規模料延續平穩

    數據顯示，10月同業存單已發行1.47萬億元。從利率看，10月31日同業存單票面利率的加權平均利率約為3.50%，在經歷8月上旬“探底”之后，總體保持平穩，但仍處于今年以來的較低水平。

    “當前同業存單的價格從歷史上來看處于較低的位置。”東北證券（行情6.47+1.89%，診股）固定收益大金融首席研究員李勇表示，同業存單的定價以同期限Shibor利率作為參考，并且根據存單的市場供需情況來進行定價。在利率8月上旬探底后同業存單價格已經回到2016年年中水平，其中1M和3M同業存單發行利率已經突破歷史最低值。雖然近兩個月發行利率有所上行，但依然處于歷史較低的位置。

    對于此前同業存單的發行價格創下新低，李勇稱：“最直觀的原因是需求和供給的變化，而更深層次的原因則是資金市場寬松，甚至是流動性淤積。”

    展望四季度，東方金誠首席金融分析師徐承遠表示，一方面，2018年以來央行貨幣調控轉向寬松，銀行流動性較充裕，可支配資金充足，而在緊信用導致金融市場波動和債務風險上升的背景下，銀行資金運用較保守，導致主觀上發行同業存單融資的動力較低。另一方面，金融監管倒逼銀行負債結構不斷由同業負債向存款傾斜，這一趨勢也將在四季度延續。因此，整體上四季度銀行同業存單發行凈額將不會放量，或可能進一步收縮，且同業存單發行利率已打開下行局面，四季度也將維持低位狀態。

    新時代證券首席經濟學家潘向東認為，四季度同業存單發行規模和價格都可能延續9月以來的平穩態勢。但同時也要看到防風險壓力存在，9月外匯占款減少約1200億元創近兩年最大降幅，顯示了人民幣貶值、資本外流壓力仍然比較大；12月美聯儲大概率加息，資本外流、人民幣貶值壓力可能加劇，央行可能會通過縮短放長等方式，抬高短期資金價格，壓低長期資金壓力。因此，整體來看，四季度同業存單發行規模和價格都可能呈現平穩態勢。

    流動性管理職能凸顯

    業內專家表示，過去同業存單被部分銀行當作空轉套利的利器，隨著一系列的監管政策出臺及市場利率環境的變化，商業銀行同業套利鏈條已經調整，目前同業存單更多作為一種短期流動性補充工具，承擔商業銀行流動性管理職能。

    國家金融與發展實驗室副主任曾剛表示，過去同業存單在整個行業內占比并不高，但它過度地集中在少數中小型銀行。這些銀行將同業存單作為資金來源之一，在資產方面去支持一些長期資金的運用，如此就會出現很嚴重的期限錯配。同業存單的期限短且利率還會經常波動，但貸款的期限長，若金融市場出現波動，就會出現問題。

    “少數銀行將同業存單作為彎道超車的利器時，就意味著對這些銀行而言，同業存單已經超越了流動性管理的范疇，而成為擴張規模的一種重要手段。一旦短期市場利率出現波動，同業存單的融資成本向上走，這些銀行因為資產端期限較長‘賣不掉’，就會面臨著比較嚴重的利率風險和流動性風險。”曾剛稱。

    徐承遠表示，經過本輪調整，商業銀行資產負債結構更加優化。比如，資產端逐步壓縮應收款項類等投資資產，信貸投放占比穩步上升，同業資產整體維持低位。負債端同業負債及應付債券占比有所下降，存款占比有所上升，資產負債結構有所優化，同業業務，表外業務等局部風險積聚現象明顯改善。

    “2018年以來，商業銀行資產負債配置方面回歸存貸本源，存貸業務占比持續提升，同業業務、表外理財不斷收縮。”潘向東表示，但負債端受M2增速放緩，居民企業存款增長受到制約，商業銀行補充核心穩定資金來源成為未來資產負債管理的關鍵。

    樹立理性發展理念

    “對于缺乏足夠的合格抵押品來獲得流動性的中小銀行來說，同業存單是一個不可或缺的工具。它們既可以用同業存單來補充負債缺口，獲得流動性，又可以通過購買更高收益的同業存單，從而依靠利差獲得收益，所以當監管政策開始加強對同業鏈條的管理時，中小銀行不得不減少對同業存單的依賴度。”李勇坦言。

    李勇表示，面對負債端的壓力，首先中小銀行應去獲取更易獲得的、更高質量的存款，可以選擇來自于本地企業和零售存款，因為這些來源的存款信息更加充足。進一步將資產投向具有競爭力的企業，這樣中小銀行可以減少擴張存單投資于金融市場的操作。除了有穩定的存款基礎之外，中小銀行可以通過增加創新產品服務更好貼合企業需要，考慮推進各類轉向債券的發行，增強綜合負債管理，加強精細化管理，以降低負債端平均成本。

    潘向東表示，對于中小銀行，可通過以下方式提高負債端質量。包括：發揮區域優勢，通過互聯網金融等現代金融手段，增加存款等穩定性資金來源；通過發行債券和優先股等方式，補充核心穩定資金來源；降低對短期同業業務的依賴程度，增加對長期限同業負債的需求；增強利率風險的抵御能力，減少通過負債盲目擴張規模，通過前瞻性調整資產負債表，從而實現利潤最大化。

    此外，曾剛強調，未來銀行要樹立理性發展理念，放棄對規模擴張的過度崇拜，如此就不存在資金來源有限的問題。所謂的資金來源缺乏就是因為不切實際的發展目標和現有實際情況之間的差異所導致，這恰恰是銀行風險最容易形成的地方。因此，回歸正常且理性的穩健發展模式和理念，對這些銀行實際上是最重要的。