今年以來，并購重組市場逐漸回暖。據東方財富Choice數據，截至27日，兩市披露的重大資產重組事項共181起，同比增長37.03%。與此同時，終止或暫停籌劃重大資產重組的事件也增至35起。其中，部分異常并購交易在監管介入下無法“得償所愿”。一些上市公司大股東、實際控制人為解決自身資金周轉困境，籌劃真實性存疑的并購重組，進行花樣套現。

    對此，深交所相關人士指出，監管嚴陣以待，著重從四維度強化信息披露，加強異常并購交易事中監管，包括看交易目的是否合邏輯、交易定價是否公允、審議程序是否充分適當、付款安排是否存異常。另外，將持續引導上市公司相關各方改善公司治理，督促上市公司董監高及中介機構歸位盡責。

    異常并購交易花樣套現

    上市公司異常并購交易形式多樣，其中部分上市公司大股東以交易為名“掏空”上市公司，花式占用資金，交易的隱蔽性、復雜性極強。

    如上市公司高位接盤，注入大股東“有毒資產”。據深交所相關人士介紹，某公司實際控制人前腳剛歸還違規占用的資金1.82億元，上市公司后腳即公告稱擬以4億元現金收購相關公司股權，標的公司最近一年一期營業收入為0，賬面凈資產僅3600余萬元，溢價率高達十倍，且上市公司擬在協議簽署后3日內支付2.4億元。

    鑒于交易時點、交易對方和付款安排的特殊性，深交所從信息披露角度發函督促上市公司披露該次交易的真實目的、定價依據及合理性，要求公司說明該次交易是否會形成新的關聯方資金占用，并在回復交易所關注函前審慎確定資金支付安排，保證公司資金安全。在深交所發函問詢、成立現場檢查組與當地證監局聯合現場檢查之后，公司主動終止該筆交易。

    再如，某公司通過看似正常的經營業務“過橋”的方式，將資金支付給控股股東，形成實質上的資金占用。目前，深交所已對該上市公司及控股股東予以公開譴責。

    此外，還有部分公司通過關聯交易非關聯化的方式，“繞開”審議程序和監管關注，“曲線”輸送利益。

    四維度強化事中監管

    “深交所以信息披露為抓手，結合交易安排、上市公司業績、公司治理水平、大股東股權質押情況等因素對其進行識別，并通過充分問詢強化異常并購交易事中監管。”深交所相關負責人表示。

    其一，看交易目的是否合邏輯。從商業邏輯的角度，查看交易的必要性、合理性和真實目的。

    其二，看交易定價是否公允，督促公司及相關方充分說明評估作價的依據和合理性。

    其三，看審議程序是否充分適當。按現行規定，關聯交易應當履行相應的披露和審議程序，關聯董事和相關股東還應當回避表決。“關聯交易非關聯化”意在規避審議程序，一向是交易所關注的重點。

    其四，看付款安排是否存異常。深圳某證券公司并購業務負責人齊勇（化名）指出，一般而言，并購交易雙方會約定訂金和違約金條款，并且在付款安排上一般會選擇股權+現金，上市公司通過出讓部分股權可以將其與標的公司進行利益捆綁，使得標的公司更有動力把公司做好。因此，全現金支付的大額并購交易需引起充分注意。

    “深交所將依照新修訂的《上市公司治理準則》，持續引導上市公司相關各方改善公司治理，督促上市公司董監高及中介機構歸位盡責，嚴厲打擊控股股東打著交易名號‘掏空’上市公司的行為。”深交所相關負責人表示。