支持科技創新的示范效應初步顯現，制度改革的“試驗田”作用得到較好發揮，市場運行總體保持平穩，市場活力進一步激發，各方獲得感明顯增強……從科創板開辟“試驗田”，到創業板實踐“增量+存量”改革同步推進，注冊制改革成功走出“前兩步”，取得重要階段性成果。

    專家認為，科創板、創業板試點注冊制的成功實踐，為穩步在全市場推進注冊制改革打牢了堅實基礎。伴隨著增量改革與存量改革扎實推進，注冊制改革進入由點及面的關鍵期。走穩注冊制改革關鍵的“第三步”，需繼續堅持穩中求進，扎實細致做好各項準備，在深入總結試點經驗基礎上，完善符合我國國情和市場特點的注冊制框架。

    市場活力迸發改革效果符合預期

    作為這輪資本市場全面深化改革的“牛鼻子”工程，注冊制改革試點已實施兩年有余。兩年多來，注冊制改革穩中求進，有力有序有效，成為市場參與方的共同體會。以創業板改革并試點注冊制為例，各方評價，注冊制下的創業板煥發新顏、活力彰顯，市場各方獲得感愈發強烈。

    注冊制下的創業板，聚焦服務“三創四新”，行業集聚效應明顯。中國證券報記者了解到，創業板注冊制實施以來，聚焦于服務戰略新興產業和高新技術產業，截至11月5日，創業板新增226家注冊制上市公司，其中195家屬于高新技術企業，占比86%。創業板注冊制公司分布于41個行業，前五大行業（計算機、通信和其他電子設備制造業，專用設備制造業，通用設備制造業，化學原料和化學制品制造業，專業技術服務業）占比41%。“注冊制下，科技創新企業集聚效應日益顯現，創新資本和產業循環正在加速。在多層次資本市場體系中，服務科技創新的板塊日益豐富，錯位發展，為處于不同發展階段的科創企業提供相應的投融資支持，顯著增強了資本市場服務科技創新的能力。”南開大學金融發展研究院院長田利輝表示。

    注冊制下的創業板，結構性變化深入演繹，機構投資者持倉和交易占比不斷提升。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新說，注冊制改革提高了資本市場的包容性，隨著越來越多非傳統股權結構、經營模式企業上市，中小投資者借助專業機構力量的訴求不斷加大。更加市場化的制度安排也需要與之相適應的專業投資力量。

    注冊制下的創業板，市場活力進一步激發，服務創新成效顯著。創業板改革并試點注冊制通過設立多元化上市標準、簡化發行條件，完善再融資與并購重組服務體系，優化股權激勵政策環境等多種方式，支持上市公司持續加大研發投入、實現創新發展。目前創業板注冊制公司擁有與主營業務相關的核心專利技術約1.5萬項，100余家公司的主要技術產品達到國際或國內領先水平，38家被認定為專精特新“小巨人”企業。

    注冊制下的創業板，業績持續優化，市場各方獲得感明顯增強。前三季度，創業板公司實現平均營業收入17.71億元，同比增長26.02%；實現平均凈利潤1.6億元，同比增長10.67%，寧德時代、智飛生物、億緯鋰能等188家公司增幅超過100%。億緯鋰能公司董秘辦有關負責人告訴中國證券報記者，創業板改革并試點注冊制更加多元化和包容性的制度設計更有利于企業成長，并購和股權轉讓在創業板引入再融資制度，特別是“小而快”的私募機制，也將進一步提高再融資效率。“在資本市場的強大助力下，上市以來公司經營業績一直保持持續、穩健的發展，綜合實力提升明顯。”這位負責人說。

    制度持續完善改革勢能不斷積蓄

    注冊制改革在取得突破性進展的同時，也面臨一些新情況新挑戰。“通過3年來的試點，我們越來越深刻地體會到，注冊制改革是一個不斷發現問題、解決問題的過程，也是一個在實踐中不斷深化認識、探索完善的過程。”證監會市場一部主任李繼尊表示，證監會就注冊制相關制度規則做了不少細化和改進，如發行定價、中介機構歸位盡責等。

    事實上，注冊制改革一直在優化完善之中，改革的勢能不斷積蓄，目前已進入由點及面的關鍵階段。

    比如，針對IPO市場出現的“打新串謀”等新問題，監管部門陸續對《創業板首次公開發行證券發行與承銷特別規定》等規則進行適當優化，倒逼提升機構博弈能力與定價效率，推動降低市場報價集中度。

    華泰聯合證券執行委員會委員張雷說，“從實踐效果看，新規實施后，詢價機構的報價更加理性，新股定價更加合理，抱團報價情況明顯改觀，市場化程度顯著提高。”

    再比如，針對保薦機構“帶病闖關”“任性撤單”等情況，監管部門出臺《關于注冊制下督促證券公司從事投行業務歸位盡責的指導意見》等規章制度，倒逼保薦機構主動歸位盡責、強化執業操守。

    “注冊制下對中介機構的執業要求大幅提高。”中信證券董事長張佑君表示，在保薦機構責任方面，保薦機構在項目篩選、盡職調查、信息披露、持續督導、質控內核、估值定價等環節，要全流程全方位提高執業標準。保薦機構需在推薦“真公司”的基礎上，更多地推薦“好公司”，回歸價值發現、資產定價和信息服務的功能定位，提升執業和服務能力。

    通過持續完善制度，市場各項功能得到更好發揮，突出體現在新股發行定價的市場化程度大幅提高，多層次市場的板塊架構和功能更加完善，優勝劣汰的市場生態加速形成，保薦機構質量不斷提高。

    堅持穩中求進

    走穩關鍵“第三步”

    “科創板、創業板試點注冊制相繼成功落地，取得了重要階段性成果。總的看，改革達到了預期目標。”在近期舉行的2021金融街論壇年會上，證監會主席易會滿回顧過去兩年多的注冊制改革時如是說。

    按照證監會關于注冊制改革從科創板到創業板、再到全市場的“三步走”總體布局，前兩步改革已經成功落地實施，注冊制改革進入關鍵的“第三步”。業內人士認為，應扎實穩妥做好在全市場推進注冊制改革的各項準備工作，確保改革行穩致遠。

    為全市場推行注冊制積極創造條件，易會滿提出“四個必須”，即必須全面堅持尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段特征；必須深刻認識資本的“雙重性”，嚴把資本市場“入口關”；必須充分發揮各方合力，創造資本市場良好生態；必須堅持刀刃向內，推動監管系統能力全面提升。

    市場也已形成共識。“在全市場推行注冊制，應該堅持穩中求進，要在深入總結試點經驗基礎上，完善符合我國國情和市場特點的注冊制框架，持續推進監管職能轉變，不斷明確中介機構職責，加大違法違規行為懲戒，有效建立權責清單制度，使資本市場制度體系更加成熟定型。”中信建投證券投行委委員、董事總經理李波說。