編者按：在新東方在線等教育公司還在排隊之際，擬赴港上市的教育公司又增加了兩家。在政策風險不明朗的情況下，這些公司的上市，更像是無奈之舉。

    ■本報記者 劉斯會

    港股這波上市熱潮還在持續。

    近期，記者獲悉，又有一家教育公司，辰林教育集團控股有限公司（簡稱：辰林教育）準備登陸中國香港資本市場。

    根據辰林教育發布的招股說明書顯示，公司是一家位于江西省南昌市的民辦高等教育服務供應商，目前旗下營運名為江西應用科技學院的民辦大學，還提供多元化教育增值服務。

    盡管從營收利潤以及毛利率來看，公司交出的近三年成績單可謂亮眼，不過，仔細分析發現，公司收入來源過度依賴旗下單一學院的學費以及住宿費，另外，公司經營流動資金還出現了負數，這些潛在風險因素不可忽視。

    此外，公司還面臨政策上風險，公司稱，此前頒布的《全國人民代表大會常務委員關于修改<中華人民共和國民辦教育促進法>的決定》，該法律對民辦學校運營的多個方面的詮釋和實施仍存在極大的不確定性。“目前還無法準備評估該選擇對學校的影響”。

    辰林教育港股排隊

    招股說明書顯示，辰林教育旗下的江西應用科技學院，2017年招生人數在江西省民辦高等教育集團中排名第四，且是江西省有資格提供本科課程的六所民辦大學之一。

    按照介紹，江西應用科技學院共提供25個本科專業及32個專科專業，其中包括國際商務、電子商務、物流管理、物聯網工程、土木工程、軟件工程、機械制造及自動化和機器人工程。

    截至2018年6月30日，江西應用科技學院共有15274名學生，其中，包括3972名本科生和11302名專科生。

    2015年、2016年、2017年及2018年上半年，辰林教育的營收分別為1.35億元、1.71億元、1.88億元及1.07億元；對應的凈利潤分別為2526.8萬元、4114.5萬元、6997.3萬元及4083萬元；毛利分別為8457.5萬元、1.17億元、1.35億元及7860.7萬元。

    固定資產方面，辰林教育集團擁有總面積約65.3萬平方米的土地使用權及62棟樓宇，總建筑面積32.4萬平方米，此外，向第三方租賃了三塊土地，總占地面積45.3萬平方米及一個辦公室。

    股東方面，自然人黃玉林為控股股東，持有74%的股份，其女兒黃媛持有13%的股份，黃冠迪持有剩余13%的股份。

    對于上市后的資金用途，辰林教育表示，約35%用于在2019年至2022年興建、翻新及升級江西應用科技學院的設施及基建，包括興建新教職員宿舍；興建教學及研究大樓；將若干現有教職員宿舍翻新及將該等宿舍改為國際學生宿舍；及興建新學生宿舍樓；約30%用作償還貸款的若干部分；約25%用作收購民辦教育院校；余下約10%預期用作為營運資金撥資及用作一般企業用途。

    隱憂不斷

    雖然形勢一片大好，仔細分析，仍有隱憂藏匿其中。

    公司財務報表中盈利以及毛利率不錯，但仔細查看發現，公司在流動資金方面比較少，面臨一定風險，2015年、2016年、2017年以及截至2018年6月30日，辰林教育的流動負債凈額為負數。2017年及2018年6月30日六個月的凈經營現金流為負數。公司也坦言，可能面對流動資金風險，而公司的業務、財務狀況以及經營業績可能因此受到重大不利影響。

    此外，盡管公司每年營收增速明顯，查看收入來源卻比較單一，超九成收益來自旗下的江西應用科技學院，并且學院收取的學費和住宿費占收入的大部分，具體來看，2015年、2016年、2017年和2018年上半年，學費分別占總收益的76.1%、75.2%、75.0%、79.5%及75.4%，住宿費分別占總收益的9.5%、9.8%、8.9%、8.8%及7.6%。

    在高考考生人數企穩下降，錄取率穩步提升的背景下，江西應用科技學院也在招股說明書中坦言，無法保證未來能維持或提高大學收取的學費及住宿費水平，即使能維持或提高收取的學費及住宿費水平也無法保證能夠在該收費率提高的情況下，吸引足夠的新生申請本大學。

    值得注意的是，公司還面臨一定的政策風險，辰林教育表示，根據《全國人民代表大會常務委員關于修改<中華人民共和國民辦教育促進法>的決定》，從事高等教育的現有民辦學校的舉辦人可以自主選擇決定將學校登記為非營利性或營利性民辦學校。公司稱，該法律對民辦學校運營的多個方面的詮釋和實施仍存在極大的不確定性。另外，江西省的地方政府部門尚未頒布有關將現有民辦學校改制為營利性或非營利性民辦學校的詳細規則、法規和政策。因此，目前還無法準備評估該選擇對學校的影響，目前尚未選擇也未決定根據修改決定將江西應用科技學院登記為營利性民辦學校或非營利性民辦學校。