本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 許偉

    7月2日晚間，主板車企上汽集團(tuán)（600104.SH）與港股公司神州租車（0699.HK）相繼發(fā)布公告稱，上汽集團(tuán)計(jì)劃通過(guò)旗下全資子公司上汽香港，以3.1港元/股的價(jià)格，向神州優(yōu)車及其子公司UCARLimited、UCARServiceLimited、UCARTechnologyInc.（下稱“神州優(yōu)車”）以及AmberGemHoldingsLimited（下稱“AmberGem”）收購(gòu)其持有的神州租車不超過(guò)6.13億股股份，該部分股份占神州租車已發(fā)行股本總額的約28.92%，上汽方面預(yù)計(jì)該筆投資金額不超過(guò)19.02億元港幣。

    7月2日午盤后，神州租車股價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)明顯拉升，最終股價(jià)收于2.53港元/股，漲幅8.58%。7月3日開(kāi)盤后，神州租車股價(jià)亦高開(kāi)高走，盤中一度漲幅超過(guò)17%，早市收盤后，股價(jià)收于2.84港元，漲幅為12.25%。

    北汽out，上汽in

    神州租車于2014年在港股上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)是汽車租賃以及救援、異地還車等配套服務(wù)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率排在前列。

    走到如今地步的神州租車，頗有些“成也蕭何，敗也蕭何”的意味。神州租車的擴(kuò)張模式和快速上市一度被當(dāng)做是商學(xué)院的經(jīng)典教學(xué)案例，這其中陸正耀可謂居功甚偉。但是進(jìn)入2020年，隨著陸正耀另一家上市公司瑞幸咖啡的“翻車”直至“暴雷”，神州租車亦受到波及。雖然神州租車并不持有瑞幸咖啡的股份，但是其股價(jià)隨之開(kāi)啟了漫漫下跌之旅。

    在4月初，神州租車股價(jià)腰斬后，迎來(lái)了首位“意中人”——AmberGem。4月16日，神州租車公告，AmberGem將分兩批收購(gòu)神州租車總計(jì)17.11%股份。這筆交易計(jì)劃分兩步進(jìn)行：在第一批股份收購(gòu)協(xié)議中，AmberGem于4月16日向神州優(yōu)車全資附屬公司按每股2.3港元收購(gòu)9860.8萬(wàn)股神州租車股份，總價(jià)約2.27億港元；在第二批股份收購(gòu)協(xié)議中，AmberGem向神州優(yōu)車全資附屬公司以每股3.4港元有條件收購(gòu)神州租車股份不多于約2.64億股。

    在完成首次轉(zhuǎn)讓后，事情又迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。就在一個(gè)月前，6月1日，神州租車公告稱，神州優(yōu)車已于5月31日與北汽集團(tuán)訂立一份不具有法律約束力的《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。根據(jù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，此次交易定價(jià)機(jī)制將綜合考慮市場(chǎng)價(jià)及公司公允價(jià)值。

    北汽的入場(chǎng)，讓AmberGem的第二次收購(gòu)戛然而止，但是最終，愿意真金白銀與神州優(yōu)車以及AmberGem交易的卻變成了上汽集團(tuán)。

    如果交易完成，是否意味著陸正耀的全身而退？神州租車方面有關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)《證券日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示：“股權(quán)轉(zhuǎn)讓目前還未具體交割，具體情況還是以公告為準(zhǔn)。”

    可以肯定的是，神州租車的“去陸正耀化”正在加速。4月20日，陸正耀減持神州租車9680.8萬(wàn)股；6月9日，陸正耀辭任神州租車董事會(huì)主席；6月22日，陸正耀繼續(xù)減持了神州租車7085萬(wàn)股。

    利潤(rùn)連續(xù)走低

    被多個(gè)買家反復(fù)考量的神州租車，近來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況如何呢？

    年報(bào)顯示，2019年神州租車的營(yíng)業(yè)收入約為76.91億元人民幣（下同），其中汽車租賃服務(wù)收入為55.59億元，連續(xù)緩慢增長(zhǎng)；汽車銷售收入為21.32億元，高于2018年但低于2017年；2019年神州租車的歸母凈利潤(rùn)為3078萬(wàn)元，較2018年的2.9億元下滑明顯。事實(shí)上，上市以來(lái)，神州租車的歸母凈利潤(rùn)基本呈現(xiàn)逐漸走低的態(tài)勢(shì)。2015年，神州租車尚能實(shí)現(xiàn)14.01億元的歸母凈利潤(rùn)，到2019年神州租車的歸母凈利潤(rùn)已不足4000萬(wàn)元。

    易觀汽車出行行業(yè)分析師孫乃悅對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：一方面，網(wǎng)約車、分時(shí)租賃方式蠶食了部分租車需求，加上這些出行平臺(tái)都涉及了租車領(lǐng)域，也會(huì)對(duì)整車租賃市場(chǎng)形成沖擊；另一方面，租車公司自身車輛資產(chǎn)折舊以擴(kuò)充線下網(wǎng)點(diǎn)的資金投入都較大，因此，神州租車?yán)麧?rùn)率近年來(lái)有所下降。

    進(jìn)入2020年，受疫情影響，神州租車5月發(fā)布的一季報(bào)顯示，今年一季度，神州租車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.25億元，同比減少28.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損1.88億元，同比減少148.11%，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

    上汽集團(tuán)的入股價(jià)為3.1港元，較AmberGem夭折的第二次交易定價(jià)3.4港元低約10%。

    結(jié)合上述經(jīng)營(yíng)情況，該估值是否合理？對(duì)此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“一般而言，境外市場(chǎng)的收購(gòu)溢價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)之上增加30%左右。”從這個(gè)角度看，上汽集團(tuán)的入股價(jià)對(duì)應(yīng)的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與陸正耀6月22日的減持價(jià)格相近。

    雙贏求協(xié)同

    無(wú)論是北汽還是上汽，整車商對(duì)神州租車的入股意圖，無(wú)疑是布局租車市場(chǎng)，謀求產(chǎn)業(yè)協(xié)同的考量。

    談及本次入股目的，上汽方面表示，本次收購(gòu)如能按約完成，將有助于上汽集團(tuán)出行業(yè)務(wù)的加快發(fā)展。同時(shí)基于市場(chǎng)化原則，神州租車與上汽集團(tuán)可在資產(chǎn)效率提升及服務(wù)創(chuàng)新模式探索等方面協(xié)同合作。

    作為新四化戰(zhàn)略的一部分，享道出行作為上汽集團(tuán)旗下移動(dòng)出行戰(zhàn)略品牌，提供專車以及企業(yè)出行等服務(wù)。7月1日，享道出行今日將旗下企業(yè)用車業(yè)務(wù)整合至聚焦企業(yè)級(jí)出行服務(wù)的子品牌——享道租車。同時(shí)，享道出行還升級(jí)了企業(yè)級(jí)出行服務(wù)產(chǎn)品，推出一站式全場(chǎng)景出行服務(wù)平臺(tái)“享道企業(yè)版”App。享道出行透露，目前注冊(cè)用戶已突破1000萬(wàn)。

    孫乃悅還對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，神州租車作為行業(yè)第一，擁有廣泛的網(wǎng)點(diǎn)布局。加上估值價(jià)格并不高，收購(gòu)顯然比自建具有成本優(yōu)勢(shì)。享道出行共享利用神州租車的網(wǎng)點(diǎn)，能夠更快實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

    受疫情影響，今年第一季度，上汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入（含金融業(yè)務(wù)板塊）1059.47億元，同比減少47.08%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1012.5億元，同比減少48.35%；同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.21億元，同比減少86.42%；扣非后的歸母凈利潤(rùn)則為6.91億元，同比減少90.91%。

    4月和5月的《產(chǎn)銷快報(bào)》則顯示，上汽的銷量同比跌幅連續(xù)收窄，因此第二季度的表現(xiàn)有望回升。作為2100多億元市值的龍頭，布局神州租車，創(chuàng)收未必顯著，但是在豐富產(chǎn)業(yè)布局方面具有積極意義。

    7月3日早間，中金公司發(fā)布報(bào)告稱“上汽集團(tuán)擬收購(gòu)神州租車股權(quán)，可以幫助神州租車更快地恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，也有利于上汽集團(tuán)在短租、長(zhǎng)租及網(wǎng)約車等各個(gè)出行細(xì)分領(lǐng)域形成布局，對(duì)上汽集團(tuán)財(cái)務(wù)影響則有限。并繼續(xù)維持上汽集團(tuán)21.5元的目標(biāo)股價(jià)。”

（編輯 白寶玉）