春節之后，A股市場強勁反彈，以北上資金為代表的增量資金亦呈現持續流入態勢。對于2019年行情的特點，一些基金經理表示，在經濟下行、政策托底的背景下，考慮到外資是2019年A股市場重要的增量資金來源，而增量資金的偏好在很大程度上決定了市場的結構性方向，因此外資偏好的品種將受到市場重視并有所表現。不過，短期北上資金流入相對迅猛，部分機構人士擔心節奏恐難以為繼。

    北上資金成風向標

    2019年以來，隨著A股市場久跌后持續反彈，以及臨近2月底MSCI提高A股納入比例的結果公布，外資持續“掃貨”的熱度受到市場高度關注，這也成為機構人士研判A股市場流動性的重要觀測指標。

    Choice數據顯示，2019年以來，北上資金延續著加速流入的態勢。1月份凈流入金額高達606.88億元，創下單月凈流入歷史新高；2月份以來再接再厲，僅僅四個交易日，凈流入金額就超過240億元。

    從行業板塊來看，今年漲幅靠前的依然集中在家用電器、食品飲料等外資密集流入的消費白馬板塊，顯示出外資持續流入短期內仍是A股的重要支撐之一。

    “年初時，市場主要盯著兩個指標：一是社融數據，預示著經濟下行拐點何時出現；二是增量資金尤其是北上資金的節奏。”上海一位權益投資總監表示，從目前的情況看，這兩大因素都可能超出預期，因此市場開啟了一段“春季攻勢”。

    總體而言，機構普遍認為，繼2018年5月底MSCI首次將A股納入其新興市場股票指數之后，MSCI將在本月晚些時候決定是否將A股市場的納入比例從當前的5%提升至20%。在此背景下，2019年將被動或主動為A股市場帶來比較可觀的境外資金流入。

    對于2019年的股市資金面，華泰柏瑞基金經理盛豪分析，2019年流入股市的增量資金可期。一方面，社保基金的股票配置比例不斷上升，銀行理財資金也可能進一步流入股市；另一方面，北上資金2018年以來也一直保持著凈流入，如果MSCI對A股納入占比從5%調整到20%，可以進一步帶來境外增量資金。整體看，后續可能有比較持續的增量資金，因此對2019年市場并不悲觀。

    外資偏好受關注

    正因為外資流入將是2019年較具確定性的因素，不少投資人士表示，考慮到外資是2019年A股市場重要的增量資金來源，而增量資金的偏好在很大程度上決定了市場的結構性方向。外資的持續流入，在改善A股資金面供需的同時，其配置偏好也將在一定程度上影響市場選擇。

    世誠投資總經理陳家琳表示，從全年角度，世誠投資仍然看好權重股的表現，除了大市值龍頭充分受益于機構資金流入的因素之外，下列因素也將貫穿全年：首先，大公司在經濟下行期擁有更強的抗風險能力。再者，在存量博弈的背景下，二級市場流動性將更多地偏向權重個股。另外，龍頭公司擁有更健康的資產負債表，包括非常有限的賬面商譽及更低的杠桿水平。最后，相對于包括可持續凈資產收益率在內的基本面而言，這些公司擁有更具吸引力的估值水平。

    值得注意的是，除了外資機構歷來偏好的家電、食品飲料、金融等品種，浙商證券策略分析師曹海軍發現，北上資金不再只專注于藍籌白馬股，其行為越來越多地受到國內政策的影響。近期北上資金加倉明顯提升的行業均為本輪反彈表現較為強勢的行業。與2018年11月相比，北上資金對中市值、中估值的股票的偏好程度也在提升。

    節奏會有起伏

    不過，對于北上資金2019年以來如此迅猛的流入態勢，部分機構人士心中也存有一份謹慎。

    天風證券聯席首席策略分析師劉晨明表示，雖然外資流入已經是比較確定的長期趨勢，但外資并不是一成不變的買入。外資進出與美股走勢有極強的相關性。2018年以來，美股暴跌的時候，往往對應外資流出和消費白馬下跌；美股上漲的時候，往往對應外資流入和消費上漲。預計未來一個階段，美國大概率會出現“經濟從高位逐步回落，貨幣政策轉向較為鴿派”的狀態，美股出現風險的概率正在提升。而年初以來，美股連續上漲帶來的北上資金，已經導致消費白馬的反彈，一定程度脫離未來還將繼續下行的基本面。建議不管是短線交易還是長線配置，下一次上車消費白馬的最好時機，應當是美股下跌、北上資金流出導致消費白馬下跌的時候。

    無獨有偶，對于大市值個股而言，世誠投資也判斷接下來將進入震蕩期。世誠投資分析，以上證50指數為例，該指數由超大市值個股構成，具有很強的“外部性”：至少該指數在過去一年多的重要拐點都是顯著受外部因素的影響，并非權重板塊或個股的基本面發生根本變化。而外部積極因素正在邊際弱化。首先，美股自圣誕節之后已經反彈了15%，距調整前的歷史高點不到十個百分點。該等反彈已經計入美聯儲的溫和貨幣政策（加息暫停、縮表步伐減慢），后期美聯儲政策難以再超預期。同時，外資的流入也會有起伏。1月份陸股通資金凈流入超過600億元人民幣，折日均近28億元人民幣。即使樂觀考慮了指數納入等因素，該等節奏也難以為繼。世誠投資仍然預測2019年全年北上資金凈流入4000億左右，折日均16億元人民幣。

    匯豐晉信雙核策略基金經理是星濤也認為，從個股來看，部分2018年表現優秀的大盤藍籌白馬股已面臨估值過高、增長預期放緩，雖然短期有外資持續流入做支撐，但傾向于認為，從性價比來看，這部分股票的潛在風險已經遠大于潛在收益。因此，從價值發現的角度，可能會更傾向于去關注一些估值已經充分調整，且未來業績能夠維持穩定增長的二線白馬股，從中發掘一些更具風險收益比的機會。