持續(xù)增加制度供給 促進(jìn)投融資“動(dòng)平衡”

    本報(bào)記者 張歆

    對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)而言，投融資無(wú)疑需要達(dá)成平衡。在強(qiáng)化科創(chuàng)企業(yè)儲(chǔ)備的同時(shí)，上交所也十分注意投資端的培養(yǎng)。

    從制度供給角度看，科創(chuàng)板目前亟待解決的短板問(wèn)題，也是國(guó)際最佳實(shí)踐中反映出的有效經(jīng)驗(yàn)，就是要鼓勵(lì)引導(dǎo)更多長(zhǎng)期投資者參與。中長(zhǎng)期資金是市場(chǎng)中長(zhǎng)期價(jià)格的“穩(wěn)定器”，對(duì)于減少市場(chǎng)非理性波動(dòng)周期，提高上市公司質(zhì)量，支撐常態(tài)化市場(chǎng)融資功能等方面具有重要作用。

    目前A股市場(chǎng)上的長(zhǎng)期投資比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。首先是中長(zhǎng)期資金不足，其次是中長(zhǎng)期資金未進(jìn)行長(zhǎng)期投資，沒(méi)有在資金來(lái)源、投資策略、持倉(cāng)周期、績(jī)效考核等方面體現(xiàn)出長(zhǎng)期性特征。科創(chuàng)板作為基礎(chǔ)制度改革的試驗(yàn)田，希望引入真正的中長(zhǎng)期資金進(jìn)行長(zhǎng)期投資，因此，上交所進(jìn)行了如下一些嘗試：一是推動(dòng)改善投資者結(jié)構(gòu)。科創(chuàng)板制定了投資者適當(dāng)性制度，有利于把短錢(qián)匯聚成長(zhǎng)錢(qián)，促進(jìn)個(gè)人投資者通過(guò)基金成為中長(zhǎng)期投資者。二是讓機(jī)構(gòu)投資者更好發(fā)揮作用。在網(wǎng)下詢(xún)價(jià)階段，通過(guò)利益均衡約束機(jī)制促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者更合理定價(jià)；三是優(yōu)化大股東減持“批發(fā)+零售”機(jī)制。科創(chuàng)板上市公司股東今后可以采用向中長(zhǎng)期資金網(wǎng)下詢(xún)價(jià)、配售等新的減持方式，并為長(zhǎng)期投資者留下業(yè)務(wù)接口。

    下一步，上交所將配合證監(jiān)會(huì)積極研究推出鼓勵(lì)、吸引中長(zhǎng)期投資者的制度。條件具備后，擬通過(guò)自愿安排或承諾等方式，對(duì)真正采取長(zhǎng)期策略的機(jī)構(gòu)投資者建立公開(kāi)備案名單，使其在發(fā)行詢(xún)價(jià)、定價(jià)、配售過(guò)程中發(fā)揮更大作用，獲得更多的機(jī)會(huì)，并自愿承擔(dān)長(zhǎng)期投資的相應(yīng)責(zé)任，推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性、波動(dòng)性、平穩(wěn)度與市場(chǎng)功能相匹配。

    此外，為增強(qiáng)科創(chuàng)板市場(chǎng)流動(dòng)性，上交所擬從以下幾個(gè)方面入手，不斷完善制度供給：一是適時(shí)推出做市商制度。做市商制度是境外成熟證券市場(chǎng)的常見(jiàn)制度安排，對(duì)于增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、提升市場(chǎng)定價(jià)效率都十分重要。上交所股票期權(quán)及基金市場(chǎng)都引入了做市商制度，已平穩(wěn)運(yùn)行多年，成效顯著。在科創(chuàng)板競(jìng)價(jià)交易基礎(chǔ)上引入做市商制度，將對(duì)競(jìng)價(jià)交易形成有益補(bǔ)充，有助于提升科創(chuàng)板市場(chǎng)穩(wěn)定性，保障市場(chǎng)流動(dòng)性并提升定價(jià)效率。二是加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者建設(shè)。境外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金在推動(dòng)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，公司選優(yōu)，提高市場(chǎng)定價(jià)效率、估值合理性及上市公司質(zhì)量等方面具有不可或缺的重要作用。加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者建設(shè)，吸引長(zhǎng)期資金進(jìn)入科創(chuàng)板市場(chǎng)，形成合理的投資者結(jié)構(gòu)，對(duì)科創(chuàng)板形成可持續(xù)、高質(zhì)量的融資功能和持續(xù)的良好投資機(jī)會(huì)十分重要。上交所將配合證監(jiān)會(huì)積極研究推出鼓勵(lì)、吸引中長(zhǎng)期投資者的制度，健全鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金開(kāi)展價(jià)值投資的制度體系。三是研究推動(dòng)交易機(jī)制改革。上交所將遵循“按照市場(chǎng)導(dǎo)向、立足國(guó)情、統(tǒng)籌謀劃、審慎推進(jìn)”的原則，研究提升市場(chǎng)流動(dòng)性的交易機(jī)制改革，完善交易制度供給。此外，上交所將持續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板改革創(chuàng)新，完善市場(chǎng)多空平衡機(jī)制，減少市場(chǎng)沖擊，提升市場(chǎng)穩(wěn)定性。