17日，上證指數(shù)探底回升，上漲0.6%，報收2561.61點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.25%。盤面上，行業(yè)板塊漲多跌少，科技股尤為活躍。

    分析指出，近期政策面不斷釋放積極信號，受外圍市場影響，利好反饋過程延緩。但從股市周期“絕望-希望-增長-樂觀”四階段看，當前A股已處“絕望周期”末段，正向“希望周期”過渡。

    科技股上演漲停潮

    17日，滬指盤中探至2517.57點后引來絕地反擊，科技股成為資金做多的主要突破口。軟件服務(wù)、IT設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)等板塊漲幅居前，個股方面，中國軟件、寶信軟件、萬集科技、生意寶等多只個股漲停。

    在個股大面積漲停背后，不少績優(yōu)股盤中出現(xiàn)瞬間大跌現(xiàn)象，該現(xiàn)象在本周持續(xù)出現(xiàn)，如青島海爾、華新水泥、中國國旅等。

    而今年下半年以來，在指數(shù)多次“V型”反轉(zhuǎn)過程中，都不乏科技股身影。但從9月上旬以來，科技股持續(xù)調(diào)整，北方華創(chuàng)、用友網(wǎng)絡(luò)、長亮科技等龍頭股階段跌幅超20%以上。

    分析指出，行業(yè)空間與景氣上行周期是支持前期科技板塊持續(xù)活躍的重要投資邏輯。市場情緒低迷以及美股市場中科技板塊持續(xù)調(diào)整，制約A股科技股的走勢，17日科技股再度活躍，行情能否持續(xù)有待觀察，但近期相關(guān)政策利好卻在不斷釋放。

    8月10日，工信部、發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《擴大和升級信息消費三年行動計劃（2018-2020年）》，提出到2020年我國信息消費規(guī)模達到6萬億元，年均增長11%以上，拉動相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)出達到15萬億元。“綜合來看，進一步加快核心底層信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，補強信息產(chǎn)業(yè)短板、提升企業(yè)信息化水平將是現(xiàn)階段政策的主要著力方向之一。”中信證券分析師許英博表示，國內(nèi)云計算產(chǎn)業(yè)鏈、5G產(chǎn)業(yè)鏈、企業(yè)信息化產(chǎn)業(yè)等有望長周期受益。

    9月21日，財政部、國家稅務(wù)總局、科技部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于提高研究開發(fā)費用稅前加計扣除比例的通知》，研發(fā)費用75%加計扣除比例適用范圍由科技型中小企業(yè)拓寬至全部企業(yè)。

    光大證券表示，從行業(yè)角度看，研發(fā)支出占營業(yè)收入比例最高的行業(yè)包括計算機、電子元器件、國防軍工、電力設(shè)備、機械和通信，研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重分別達到8.97%、5.05%、4.33%、4.13%、3.92%、3.37%。在28個中信一級行業(yè)中，凈利潤增幅最大的兩個行業(yè)是國防軍工和通信，凈利潤增厚幅度均在5%以上，機械、計算機等凈利增厚幅度高于2%。

    A股已處調(diào)整末期

    近期天風證券策略團隊指出，一個完整的股市周期劃分為“絕望-希望-增長-樂觀”四個階段，其中，希望和樂觀階段時，投資者對宏觀經(jīng)濟預(yù)期普遍較好，反映投資者預(yù)期的估值指標（市盈率）漲幅較大，驅(qū)動股票市場指數(shù)快速上漲；增長階段時，股票市場的上漲主要受盈利驅(qū)動，但由于估值增長出現(xiàn)停滯，因此股市漲幅相對較小；絕望階段由于估值、業(yè)績雙殺，股票市場基本處于下行期。

    “2月至今，A股已經(jīng)歷9個月的絕望周期，從A股歷史上的幾次絕望周期持續(xù)的時間來看，普遍在8-13個月左右。結(jié)合歷史規(guī)律，A股目前可能已處于絕望周期的尾聲，或正在向希望周期過渡的階段。”該團隊認為。

    事實上，復(fù)盤滬指自5178點下跌以來走勢，當下A股已處于調(diào)整末期。“指數(shù)從牛市高點下來，一個較大級別的調(diào)整可以分為四個階段。”一市場人士表示，第一階段是指數(shù)見頂后的短期大幅下跌階段；第二階段是修復(fù)反彈階段；第三階段是指數(shù)進入震蕩盤整，個股開始出現(xiàn)大的分化結(jié)構(gòu)，白馬股和超級成長股成為最大的贏家；第四階段，即大級別調(diào)整的最后時期，市場呈現(xiàn)出指數(shù)不斷創(chuàng)調(diào)整新低、市場成交量越來越小、個股出現(xiàn)大面積破凈等現(xiàn)象。

    “雖然當下A股正處大級別調(diào)整的末期，但近期海外市場的波動，加大了底部構(gòu)造的復(fù)雜程度。”上述市場人士補充道。

    總的來看，聯(lián)訊證券表示，當前政策的空間依然充足，疊加低估值產(chǎn)生的吸引力，中期A股有望走出獨立的行情。但短期內(nèi)，A股情緒面仍受美股走勢影響，而且北上資金也會有一定程度的外流，但是估值跌至目前水平，已經(jīng)沒有繼續(xù)恐慌必要。

    山西證券認為，短期來看，市場再次大幅下挫可能性不大，會逐漸趨于平靜，并以震蕩行情為主，情緒端的修復(fù)可能需要一段時間，在此期間，建議投資者合理控制手中的倉位。

    關(guān)注三主線投資機會

    無論縱向還是橫向比較，當前A股估值都處相對低位，短期急跌后，該采取怎樣的配置策略？

    國都證券表示，建議關(guān)注三主線投資機會。第一，從政策重點受益及增量資金重點配置方向來看，績優(yōu)藍籌仍占優(yōu)。寬貨幣松信用擴財政穩(wěn)投資預(yù)期提升，及資本市場加大雙向開放、境內(nèi)外中長期資金持續(xù)增配低估值穩(wěn)增長的績優(yōu)藍籌股，建議可堅定持有大金融（銀行、券商估值已下跌至歷史底部，而基本面有望逐步見底回升），及穩(wěn)投資穩(wěn)就業(yè)的油氣勘探服務(wù)、城市管網(wǎng)、生態(tài)環(huán)保與鄉(xiāng)村振興等民生基建工程、特高壓電網(wǎng)等，同時供需局面與盈利高位穩(wěn)定的上游周期龍頭（鋼鐵、水泥、煤炭），當前低PB-高ROE組合仍具配置價值。

    第二，中期維度從中國經(jīng)濟宏觀結(jié)構(gòu)調(diào)整及微觀需求潛力來看，消費升級及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)有望持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。近期消費績優(yōu)藍籌明顯補跌、釋放了估值壓力，中長期逢低可重點布局大眾食品、日用化妝品、品牌服飾、家居飾品等績優(yōu)新藍籌個股，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)（新零售、醫(yī)療養(yǎng)老、體育健康、數(shù)字經(jīng)濟、文化傳媒）、消費升級（航空機場、智能家居家電、中高端汽車、中高階品牌大眾必需品等）行業(yè)白馬龍頭。

    第三，中長期看，優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)與先進制造的真成長股值得逢低布局。重點圍繞受益于補短板供給側(cè)改革的新經(jīng)濟新動能、高質(zhì)量發(fā)展主線的先進制造業(yè)，包括半導(dǎo)體芯片、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、5G、新能源汽車、智能裝備、軍工板塊的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)與先進制造的成長股。

    渤海證券表示，自7月底以來，管理層已針對錯綜復(fù)雜的國內(nèi)外形勢頒布諸多積極財政政策及穩(wěn)健的貨幣政策，且未來亦有更大規(guī)模的減稅降費政策出臺，積極因素仍在持續(xù)積累；而在前期的持續(xù)調(diào)整過程中，市場估值已步入底部區(qū)域，具備長期配置價值。考慮到外圍市場的大幅波動，A股短期內(nèi)或仍有所反復(fù)；但長期而言，隨著更多政策的逐步落地及長期資金的入場，投資者無需過于悲觀，建議關(guān)注政策轉(zhuǎn)向受益板塊、制造業(yè)和消費升級領(lǐng)域。