上周A股先抑后揚(yáng)，前四個(gè)交易日滬深指數(shù)表現(xiàn)低迷持續(xù)走弱，但周五受利好消息提振兩市強(qiáng)勢(shì)反彈，滬指收盤重回2800并收復(fù)周一以來(lái)調(diào)整失地，深成指則回到5日均線上方，扭轉(zhuǎn)上周連續(xù)調(diào)整頹勢(shì)。對(duì)于后期，結(jié)合具體市場(chǎng)環(huán)境分析我們認(rèn)為伴隨管理層一系列政策的調(diào)整，投資者悲觀情緒有望逐步改善，A股運(yùn)行料也將因此受到提振。

    首先，管理層寬松政策的出臺(tái)將緩解當(dāng)前國(guó)內(nèi)面臨的流動(dòng)性壓力，有助于改善各方對(duì)后期市場(chǎng)的預(yù)期，并將對(duì)A股形成支撐。根據(jù)媒體報(bào)道，央行近日窗口指導(dǎo)具有一級(jí)交易商資質(zhì)的銀行，將額外給予MLF資金，用于支持信用債投資和貸款投放；與此同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)亦召開座談會(huì)，要求大中型銀行發(fā)揮帶頭作用，加大信貸投放力度，帶動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)實(shí)際貸款利率明顯下降。無(wú)論是央行的窗口指導(dǎo)還是銀保監(jiān)會(huì)的座談會(huì)，均釋放出較為明顯的寬松信號(hào)。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，同時(shí)去杠桿引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)有所增加的情況下，管理層政策的出臺(tái)不僅將在一定程度上緩解債券市場(chǎng)面臨的流動(dòng)性壓力，有助于防范信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，其也將進(jìn)一步降低實(shí)體企業(yè)的融資成本，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成實(shí)質(zhì)性利好。對(duì)于A股而言，在前期流動(dòng)性壓力對(duì)兩市運(yùn)行產(chǎn)生較大負(fù)面影響的情況下，伴隨管理層政策的調(diào)整，資金面對(duì)市場(chǎng)的拖累有望在一定程度上得到改善，滬深兩市將因此受到支撐。

    另一方面，資管新規(guī)配套細(xì)則的發(fā)布將降低市場(chǎng)不確定性，有助于穩(wěn)定各方預(yù)期，其同樣利于后期A股運(yùn)行。7月20日央行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》，同時(shí)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，以上政策的出臺(tái)預(yù)示著資管業(yè)務(wù)監(jiān)管靴子落地，其將有利于改善市場(chǎng)的觀望心理，進(jìn)一步降低資管業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性。同時(shí)從政策的內(nèi)容看，盡管大資管業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管的方向未變，但細(xì)則中對(duì)非標(biāo)投資、壓縮節(jié)奏等的標(biāo)準(zhǔn)有所放寬，這將有助于緩解當(dāng)前國(guó)內(nèi)信用債市場(chǎng)的壓力，有利于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)整體穩(wěn)定運(yùn)行。

    綜合分析，隨著管理層一系列政策的調(diào)整，包括央行窗口指導(dǎo)釋放出的寬松信號(hào)以及資管新規(guī)細(xì)則出臺(tái)降低市場(chǎng)不確定性等，均有利于A股兩市運(yùn)行。在此背景下，對(duì)后期市場(chǎng)我們認(rèn)為已不亦過(guò)于悲觀，經(jīng)過(guò)連續(xù)的調(diào)整后伴隨市場(chǎng)環(huán)境的改善，滬深兩市將逐步迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。