張歆

    時(shí)值歲末年初，以白酒類(lèi)為代表的部分上市公司陸續(xù)召開(kāi)年度工作會(huì)議，數(shù)據(jù)也將處于內(nèi)部“高頻發(fā)布期”。因此，尤需謹(jǐn)防關(guān)鍵少數(shù)（實(shí)控人、董監(jiān)高等）“酒后失言”。

    按照慣例，12月中下旬多家龍頭白酒上市公司（或集團(tuán)公司）將舉行一年一度的經(jīng)銷(xiāo)商會(huì)議。早在今年11月中下旬，就有券商研報(bào)提示，白酒公司將在相關(guān)會(huì)議上傳遞出第二年的增長(zhǎng)目標(biāo)，建議可適當(dāng)關(guān)注12月份的白酒行情。從11月中期到12月中期，白酒板塊整體如期實(shí)現(xiàn)約20%的上漲。

    但是，從2020年的會(huì)議情況看，多家龍頭白酒公司的關(guān)鍵少數(shù)在總結(jié)當(dāng)年業(yè)績(jī)、展望次年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)時(shí)涉嫌違反信息披露要求，并接連收到了監(jiān)管函或問(wèn)詢(xún)函，最密集期達(dá)到了“五天四酒企被點(diǎn)名”，因此被市場(chǎng)調(diào)侃為“酒后失言”。事實(shí)上，除了白酒行業(yè)，還有部分大消費(fèi)類(lèi)上市公司的關(guān)鍵少數(shù)曾因類(lèi)似原因被監(jiān)管部門(mén)問(wèn)詢(xún)乃至采取監(jiān)管措施。

    從相關(guān)上市公司與監(jiān)管部門(mén)的“問(wèn)答”來(lái)看，部分關(guān)鍵少數(shù)對(duì)于信息披露的邊界有認(rèn)識(shí)誤區(qū)，從而在無(wú)意中觸發(fā)相關(guān)監(jiān)管措施。因此，對(duì)于大多數(shù)正在籌備年度工作會(huì)議的上市公司而言，提前強(qiáng)化關(guān)鍵少數(shù)的規(guī)范運(yùn)作意識(shí)，顯然是必要的。

    客觀來(lái)說(shuō)，以白酒、電器為代表的大消費(fèi)類(lèi)公司確實(shí)有披露年度經(jīng)營(yíng)喜報(bào)、明年經(jīng)銷(xiāo)策略和發(fā)展目標(biāo)的訴求，并以此鼓舞經(jīng)銷(xiāo)商士氣，這與消費(fèi)類(lèi)公司大多較為倚重渠道的經(jīng)營(yíng)模式有關(guān)。

    但是，如果數(shù)據(jù)主要或部分與上市公司相關(guān)，構(gòu)成“重要信息”，那么就不再是上市公司實(shí)控人、關(guān)鍵少數(shù)與經(jīng)銷(xiāo)商之間的“家務(wù)事”。交易所此前發(fā)給酒企的監(jiān)管函指出，“熱點(diǎn)信息可能對(duì)公司股票交易及投資者決策產(chǎn)生較大影響”，這顯然是相關(guān)監(jiān)管措施的“觸發(fā)點(diǎn)”。

    令人稍感心安的是，經(jīng)過(guò)去年的監(jiān)管“提示”，今年相關(guān)會(huì)議的信息披露開(kāi)局較為嚴(yán)謹(jǐn)。五糧液于12月18日召開(kāi)“共商共建共享大會(huì)”，從目前被報(bào)道出來(lái)的信息看，集團(tuán)管理層強(qiáng)調(diào)的是“2021年實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)”“2022年，將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭”；而對(duì)于銷(xiāo)售額、增速、漲價(jià)與否等重要、敏感信息，并未進(jìn)行具體披露。

    事實(shí)上，隨著新證券法實(shí)施愈發(fā)深入人心以及資本市場(chǎng)即將邁向全面注冊(cè)制，規(guī)范的信息披露對(duì)于資本市場(chǎng)構(gòu)建良好生態(tài)愈發(fā)重要。新證券法等一系列資本市場(chǎng)法律法規(guī)進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露要求，在多個(gè)方面壓實(shí)關(guān)鍵少數(shù)的責(zé)任。

    而且，資本市場(chǎng)是一個(gè)內(nèi)涵豐富、機(jī)理復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，必須統(tǒng)籌兼顧投資者和融資者、新股東和老股東、機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者等關(guān)系的動(dòng)態(tài)平衡。規(guī)范關(guān)鍵少數(shù)的信息披露行為，更在于讓市場(chǎng)主體中的絕大多數(shù)增強(qiáng)投資信心。

    開(kāi)局良好，還需繼續(xù)保持。如今臨近年度交替重要時(shí)點(diǎn)，重要數(shù)據(jù)可能在內(nèi)部高頻發(fā)布，上市公司有必要主動(dòng)提示關(guān)鍵少數(shù)合規(guī)披露；同時(shí)，有關(guān)部門(mén)要繼續(xù)保持對(duì)違規(guī)行為及時(shí)、有力跟進(jìn)監(jiān)管，這有利于其他關(guān)鍵少數(shù)形成正確預(yù)期，從而減少甚至避免其“酒后失言”。