證券時報記者 許孝如

    進(jìn)入2022年，在全球大類資產(chǎn)紛紛重挫的背景下，大宗商品反而表現(xiàn)搶眼。

    據(jù)證券時報記者統(tǒng)計(jì)，今年以來，文華商品指數(shù)上漲6.55%，鐵礦石大漲超20%，螺紋鋼上漲11.91%，玻璃大漲30%，鋁、鋅等有色金屬上漲5%；農(nóng)產(chǎn)品方面，棕櫚油大漲16%，豆油上漲12%，大豆、豆粕漲逾5%。

    截至昨日，國際油價一度站上89美元一線，布倫特原油則嘗試突破90美元關(guān)口。就在剛剛過去的1月份，油價累計(jì)漲幅達(dá)17%，創(chuàng)下至少30年來1月份的最大漲幅，主要投行和石油公司均預(yù)計(jì)油價可能很快會突破100美元/桶。原油價格飆升的同時，也帶動了化工品全線大漲。

    那邊廂，全球股市則表現(xiàn)不佳。A股方面，上證指數(shù)年內(nèi)下跌了7.65%，創(chuàng)業(yè)板則大跌12.45%；道瓊斯指數(shù)今年已下跌2%，納斯達(dá)克則大跌8%，日經(jīng)也下跌了逾5%。

    在宏觀暖風(fēng)頻吹、需求預(yù)期持續(xù)向好的背景下，不少機(jī)構(gòu)看好一季度的商品行情。

    需求旺盛供應(yīng)吃緊

    大宗商品強(qiáng)勢上漲

    由于股票市場連續(xù)大跌，逆勢大漲的大宗商品再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

    據(jù)證券時報記者統(tǒng)計(jì)，今年以來，文華商品指數(shù)上漲6.55%，鐵礦石大漲超20%，螺紋鋼上漲11.91%，玻璃大漲30%，鋁、鋅等有色金屬上漲5%；農(nóng)產(chǎn)品方面，棕櫚油大漲16%，豆油上漲12%，大豆、豆粕漲逾5%。

    尤其是鐵礦石，自去年11月觸底以來，累計(jì)漲幅已經(jīng)超過40%。國泰君安期貨研究所指出，近期鋼廠鐵水持續(xù)上行推動著礦價上漲，但需要注意冬奧會期間鋼廠的限產(chǎn)存在加碼的可能，鐵水產(chǎn)量或再度回落。

    另一方面，由于需求旺盛、供應(yīng)吃緊和庫存減少，原油價格出現(xiàn)飆升。國際油價年內(nèi)大漲超15%，站上87美元關(guān)口，布倫特原油一度觸及90美元關(guān)口，創(chuàng)下7年新高。1月份，油價累計(jì)上漲17%，創(chuàng)下至少30年來最大的1月漲幅，主要投行和石油公司均預(yù)計(jì)油價可能很快會突破100美元/桶。

    在原油大漲的帶動下，國內(nèi)化工品全線走高，甲醇、瀝青、燃油均漲逾10%，PTA、PVC等漲幅則超過5%。

    美國銀行財(cái)富管理高級投資策略師RobHaworth表示，原油價格的上漲確實(shí)是一個“供應(yīng)故事”，“面對強(qiáng)勢美元和疲軟的全球股市，原油價格飛漲，更重要的是其自身的基本面”。

    平安期貨研究所所長王思然認(rèn)為，當(dāng)前大宗商品市場主要有三條線索：第一，是美聯(lián)儲收緊貨幣政策帶來全球流動性的收縮，施壓大宗商品，特別是金融屬性較強(qiáng)的國際化品種；第二，是中國經(jīng)濟(jì)改善，特別是地產(chǎn)和基建等投資端擴(kuò)張帶來需求走強(qiáng)，利好大宗商品；第三，是包括原油和銅等較多商品庫存處于歷史較低水平，這決定了一旦供需缺口擴(kuò)大，出現(xiàn)逼倉式大漲的可能。

    國泰君安期貨研究所表示，自去年一季度以來，企業(yè)庫存持續(xù)減少。疫情期間，消費(fèi)者支出從服務(wù)轉(zhuǎn)向了商品，需求激增對供應(yīng)鏈造成了巨大壓力，企業(yè)長期依靠庫存滿足2021年全年旺盛的商品需求。各大公司開始補(bǔ)充庫存，有助于提升經(jīng)濟(jì)增速。去年四季度經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長，讓美國2021全年經(jīng)通脹調(diào)整后的GDP增幅達(dá)到了5.7%，創(chuàng)1984年以來最高增速。“四季度庫存投資增長了4.9%，貢獻(xiàn)了四季度GDP大部分增量，預(yù)計(jì)今年仍將是經(jīng)濟(jì)增長的推動力。”該研究所表示。

    宏觀層面暖風(fēng)頻吹

    一季度行情被看好

    在宏觀暖風(fēng)頻吹，需求預(yù)期持續(xù)向好的背景下，不少機(jī)構(gòu)看好一季度的商品行情。

    王思然表示，去年12月中旬開始，平安期貨研究所持續(xù)看漲一季度的商品行情，目前看多趨勢不變。首先，美聯(lián)儲政策已經(jīng)跟市場“充分溝通”，從美國聯(lián)邦利率期貨等市場表現(xiàn)看，定價已較充分，因此對金融市場的影響相對以往較為有限。其次，鑒于美國就業(yè)市場、經(jīng)濟(jì)和美股的脆弱性，今年適逢中期選舉，大幅緊縮仍然面臨約束，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會在緊縮的路徑上盡可能去平衡。

    回到國內(nèi)，經(jīng)濟(jì)還在磨底階段，政策在不斷加強(qiáng)，宏觀氛圍對商品仍然友好。庫存方面，雖然季節(jié)性淡季下部分商品庫存開始累積，且在年后全面復(fù)工之前累庫還會持續(xù)，但鑒于全面穩(wěn)增長政策的加快落地，今年3~4月旺季下的去庫仍然值得期待，這對于庫存偏低的品種尤其利好。

    “雖然整體仍然向好，但風(fēng)險也在累積。這主要體現(xiàn)在兩方面：一是需求現(xiàn)實(shí)跟不上預(yù)期。玻璃、純堿、螺紋、瀝青等品種，期貨受預(yù)期不斷推動而大漲，但現(xiàn)貨表現(xiàn)相對冷淡，基差大幅下降。接下來的1個多月內(nèi)消費(fèi)平淡，庫存累積下，如果市場情緒變化，包括以上品種在內(nèi)前期漲幅較大的有色、黑色、建材類品種均存在明顯調(diào)整的可能；二是雖然美聯(lián)儲實(shí)際動作上可能不會‘鷹派’到底，但對外表述上仍可能隨時釋放超預(yù)期的‘鷹派’信息，打壓商品。”王思然說。

    凱豐投資也表示，近期宏觀暖風(fēng)頻吹，需求預(yù)期持續(xù)向好。1月18日，央行召開新聞發(fā)布會明確表示“要將貨幣政策工具箱開得再大一些且時點(diǎn)靠前”，體現(xiàn)穩(wěn)增長的決心。1月20日，LPR如期降息，1年期LPR下調(diào)10bp至3.70%，5年期LPR下調(diào)5bp至4.60%。受需求預(yù)期提振的影響，黑色品種盤面整體上行。

    在美俄關(guān)系持續(xù)緊張、OPEC產(chǎn)能有不確定性的背景下，原油價格整體上漲。在目前基本面良好、庫存水平處于絕對低位且高頻庫存仍未出現(xiàn)累庫的情況下，現(xiàn)貨面較為寬松還不足以壓制油價。如果伊朗談判沒有進(jìn)展，那么2022年可能會再次上演由供給端驅(qū)動的原油價格上漲行情。

    不過，凱豐投資也指出，“目前來看，利多因素已經(jīng)較為充分計(jì)價，現(xiàn)貨市場開始轉(zhuǎn)弱，地緣政治溢價較多，原油價格上漲的空間不大，但現(xiàn)階段還沒有出現(xiàn)明確偏空的驅(qū)動因素。”