紓解股權質押風險的“真金白銀”已經上路了。11家券商將出資210億成立母資管計劃作為引導資金，吸引銀行、保險等其他機構參與，計劃達成1000億的基金規模。證券時報記者調查獲悉，保險機構對這類產品有一定興趣，在關注產品細則如何落地的同時，回購和分紅條款也成為關注焦點。

    保險機構

    可以多種方式參與

    日前，中國證券業協會表示，11家證券公司達成意向出資210億元設立母資管計劃，作為引導資金支持各家證券公司分別設立若干子資管計劃，吸引銀行、保險、國有企業和政府平臺等資金投資，形成1000億元總規模的資管計劃，專項用于幫助有發展前景的上市公司紓解股權質押困難。

    作為資本市場“壓艙石”的保險機構能通過哪些方式參與，備受市場關注。證券時報記者獲悉，保險機構可以直接投資集合資管計劃，也可以成為母基金的LP（有限合伙人），這些在政策法規上都沒有障礙。在結構化的資管產品中，保險機構通過認購優先級份額，在擁有安全墊的情況下，也可能成為參與方式之一。

    另外，符合資質的保險機構自身也可以發起設立資管計劃，但保險機構的投入如何，還取決于配套政策如何安排，以及保險機構的資管能力、對股權質押業務的理解和風險的把控程度。

    關心回購條款

    和分紅情況

    保險機構作為市場上低風險偏好者，對于投資項目的風險高度敏感。有中小險企投資負責人表示，如果投資標的面臨的是估值問題，去救難有效果，但如果是流動性問題，則可以去救。

    投資標的的篩選、產品結構的設計，以及回購和分紅如何安排，都成為保險機構關心的因素。“回購和分紅條款怎么安排是關鍵。”一位保險機構投資者對證券時報記者表示，標的資產的分紅情況如何，產品能否形成穩定的分紅收益，保險機構很看重。

    在采訪中，多數保險機構希望這類產品做成類固收產品的形式，投資人享有分紅權益，同時通過回購安排鎖定風險。而股票上漲帶來的超額收益，并不是保險機構最看重的。

    有保險資管機構建議，股權質押專項資管計劃產品的結構可以類似于“可交換私募債”“可轉債”的方式，由于形式是債，可以免去凈值隨股價波動帶來的困擾；產品可以設定一個年限（比如3年），3年之后保險資金擁有換股選擇權，具有獲得超額收益的可能性，由此可達成雙贏和多贏。不過，這一操作能否被市場接受，還得看市場上其他參與主體的需求。