5月7日，藥師幫（09885）宣布啟動(dòng)至多1億港元股份回購計(jì)劃的一紙公告，點(diǎn)燃了公司持續(xù)上漲行情。

    根據(jù)公告，公司擬于2025年10月31日前動(dòng)用至多1億元港幣于公開市場回購股份。公告當(dāng)日，藥師幫便即斥資210.44萬港元閃電回購30萬股，平均回購價(jià)為每股7.01港元，回購股份將被注銷。而自公告日以來，公司已分別于5月7日、5月9日、5月12日-5月16日、5月19日連續(xù)回購370.7萬股公司股份，回購均價(jià)持續(xù)走高，總回購金額超2774萬港元。

    此外，公司執(zhí)行董事陳飛也于4月份增持50萬股，5月15日繼續(xù)增持公司10萬股股份。

    在這一系列“真金白銀”的回購增持帶動(dòng)下，藥師幫在資本市場的熱度也迅速升溫。截至5月19日收盤，年內(nèi)累計(jì)最大漲幅超62%，總市值回升至55億港元以上。

    在醫(yī)藥板塊普遍承壓的情況下，藥師幫通過數(shù)字化賦能與精細(xì)化運(yùn)營，在經(jīng)營和財(cái)務(wù)層面均表現(xiàn)優(yōu)異，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與效率的雙提升。且現(xiàn)金流健康度良好，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)僅約3天，現(xiàn)金循環(huán)周期約為負(fù)30天，即不占用任何資金，實(shí)現(xiàn)高效的庫存與現(xiàn)金管理，是名副其實(shí)的行業(yè)“現(xiàn)金牛”。

    公司選擇在此時(shí)啟動(dòng)至多1億港元股份回購計(jì)劃，也充分傳達(dá)出明顯的市場信號：在業(yè)績實(shí)力的加持下，這家常年低調(diào)的醫(yī)藥數(shù)字化龍頭，已經(jīng)強(qiáng)勢“亮劍”，這場“估值反擊戰(zhàn)”終于打響了！

    規(guī)模為王+業(yè)績說話，估值反擊的“第一槍”

    2024年是藥師幫實(shí)現(xiàn)重要轉(zhuǎn)折的一年。

    財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)年收入179.04億元，同比增幅5.5%，顯著優(yōu)于行業(yè)負(fù)增速的情況。其中，自營收入增長5.8%，毛利率提升至6.2%；平臺(tái)業(yè)務(wù)收入增長0.9%，毛利率提升至83.4%。在目前行業(yè)承壓及存量經(jīng)濟(jì)的背景下，藥師幫兩大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)仍能保持并行增長的態(tài)勢，顯現(xiàn)出"自營+平臺(tái)"雙輪驅(qū)動(dòng)模式的穩(wěn)健優(yōu)勢。

    同時(shí)，公司年度凈利潤首次全面轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)凈利3001萬元。經(jīng)調(diào)凈利潤達(dá)1.57億元，同比增長20.1%。經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)保持正向流入達(dá)6.56億元，同比增長45%。上述數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出公司規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)釋放，也證明了其穿越周期、穩(wěn)健增長的盈利能力。

    用戶規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大。截至2024年12月，藥師幫累計(jì)注冊買家數(shù)超82.7萬家，覆蓋全國98.9%的縣域及91.2%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)，其中藥店用戶49.1萬家，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)33萬家。月均活躍買家達(dá)43.3萬家，付費(fèi)率提升至92.7%，每付費(fèi)買家月均下單28.5次，顯示用戶活躍度與忠誠度的雙向提升。

    基本面的改善勢頭明顯，盈利能力持續(xù)提升，這表明公司業(yè)務(wù)邏輯已得到市場充分驗(yàn)證，且前期在數(shù)字化建設(shè)與供應(yīng)鏈優(yōu)化方面的投入，已進(jìn)入價(jià)值兌現(xiàn)階段。

    行業(yè)“現(xiàn)金牛”，戰(zhàn)略擴(kuò)張底氣十足

    2024年財(cái)報(bào)顯示，藥師幫的負(fù)債總額為42.26億元，其中應(yīng)付賬款為37.39億元，占比88.5%；公司有息負(fù)債為2120萬元的銀行借款，負(fù)債結(jié)構(gòu)健康。

    從資產(chǎn)端看，藥師幫總產(chǎn)總額64.95億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)占比約80%。作為醫(yī)藥交易、服務(wù)平臺(tái)，藥師幫的流動(dòng)資產(chǎn)中存貨占比較大，報(bào)告期內(nèi)為14.64億元。公司擁有33.75億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，同比增長13.5%，在“現(xiàn)金為王”的時(shí)代，公司充沛的現(xiàn)金儲(chǔ)備是應(yīng)對不確定性的壓艙石。

    得益于智慧供應(yīng)鏈管理深化，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)僅約30天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)接近0天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)則達(dá)60天以上，形成“現(xiàn)金循環(huán)周期負(fù)30天”的獨(dú)特模式。這種“負(fù)現(xiàn)金周期”意味著公司無需墊資即可維持運(yùn)營，甚至通過賬期差積累沉淀資金，堪稱“現(xiàn)金牛”。

    在行業(yè)擴(kuò)容及模式優(yōu)勢的雙重加持下，藥師幫現(xiàn)金流量表現(xiàn)強(qiáng)勁，其經(jīng)營性現(xiàn)金流在過去三年迅猛增長：2022年凈流入9820萬元，2023年猛增至4.51億元，并在2024年繼續(xù)增長至6.56億元，為其戰(zhàn)略擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕讱狻?/p>

    多重利好加持，價(jià)值回歸在即！

    藥師幫啟動(dòng)股份回購計(jì)劃、管理層增持公司股份，既是基于自身經(jīng)營實(shí)力的堅(jiān)實(shí)底氣，更是對公司未來增長的強(qiáng)大信心。

    據(jù)5月14日藥師幫發(fā)布的業(yè)績公告，今年1-4月，廠牌首推業(yè)務(wù)成交規(guī)模達(dá)7.17億元，同比增長108.1%；其中，自有品牌業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)5.6億元，同比增長高達(dá)532.3%。以上數(shù)據(jù)也充分表明，公司已迅速跑通該項(xiàng)高毛利業(yè)務(wù)，并將逐步形成新的增長勢能。

    據(jù)信達(dá)證券研報(bào)，藥師幫當(dāng)前倉儲(chǔ)設(shè)施及供應(yīng)鏈均已搭建完成，公司已走過大額資本開支階段，倉儲(chǔ)、供應(yīng)鏈、客戶均儲(chǔ)備完成后，公司將通過廠牌首推業(yè)務(wù)（諸如獨(dú)家戰(zhàn)略合作品牌和自有品牌）來改善公司的盈利能力，此類產(chǎn)品毛利率高于公司常規(guī)自營業(yè)務(wù)。

    同時(shí)，隨著公司規(guī)模提升，規(guī)模效應(yīng)也將使得公司的費(fèi)用率有所縮減。此外，若公司GMV達(dá)到一定水平，公司對上游廠商議價(jià)力提升，相關(guān)采購成本或存下降空間。在以上因素的綜合作用下，信達(dá)證券認(rèn)為，藥師幫利潤存在快速增長潛力，預(yù)計(jì)24-27年間公司歸母凈利潤復(fù)合增速有望達(dá)145%。

    面向未來，公司也明確了“短期價(jià)值兌現(xiàn)”與“長期戰(zhàn)略投入”并行的策略。隨著分級診療深化，基層市場藥品采購需求將持續(xù)釋放，為公司GMV增長注入新動(dòng)能。在國家持續(xù)推進(jìn)基層醫(yī)療資源配置優(yōu)化下，藥師幫覆蓋的49萬家藥店及33萬家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)成為政策直接受益者。

    隨著國內(nèi)政策持續(xù)推動(dòng)基層醫(yī)療資源配置優(yōu)化，藥師幫等具備數(shù)字化先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)將有望進(jìn)入發(fā)展快車道。藥師幫的回購增持、業(yè)績兌現(xiàn)將與資金面改善形成合力，稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的屬性愈加明顯，多重利好構(gòu)筑起不可多得的估值修復(fù)動(dòng)能，黃金布局窗口已然到來。

    （CIS）