3月5日，央行繼續暫停逆回購操作，公開市場有1200億元逆回購到期，實現自然凈回籠，銀行間市場資金面出現顯著收斂，主要期限資金利率全線上揚。市場人士指出，本周有2200億元逆回購到期，3月7日還有1045億元中期借貸便利（MLF）到期，央行連續四個交易日暫停逆回購操作，公開市場操作凈回籠效應導致資金面趨于收斂。不過，整體來看，月初擾動因素相對較少，資金面大概率延續合理充裕水平。

    央行逆回購四連停

    周二早間央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購到期等因素的影響，3月5日不開展逆回購操作。這是自2月28日以來，央行連續第四個交易日暫停逆回購操作。

    因5日有1200億元逆回購到期，公開市場操作實現凈回籠1200億元，這也是公開市場操作連續第三個交易日出現凈回籠。

    連續凈回籠累積效應下，銀行間市場資金面出現顯著收斂，主要期限資金利率紛紛上揚。Shibor方面，昨日主要品種利率多數上行，隔夜Shibor上行33.3個基點報2.266%，7天期上行19.4個基點報2.574%，14天期上行6.6個基點報2.49%，1個月期上行0.3個基點報2.699%。

    銀行間質押式回購市場上（存款類機構），截至5日收盤，隔夜品種DR001報2.27%，大漲約34個基點；代表性的7天期DR007報2.53%，上漲28個基點；更長期限方面，14天期DR014報2.33%，上漲約9個基點；21天期DR021也上漲約8個基點，最新報2.29%。

    華創證券固定收益首席分析師周冠南在最新研報中指出，為避免市場產生“流動性幻覺”預期，監管層用公開市場操作表明維持資金面“合理充裕”的態度，短期內這一思想可能延續，資金面雖然不會收緊，但也難以出現大幅寬松狀態。

    大概率平穩運行

    市場人士指出，月初擾動因素相對較少，流動性有望保持合理充裕水平。不過3月是季末月，往前看，中旬稅期高峰和季末監管考核等擾動仍不容忽視，投資者需對時點性波動保持關注。

    目前來看，央行公開市場資金到期壓力已不大。數據顯示，3月有2600億元逆回購和4315億元MLF到期，1日至5日已有2000億元逆回購到期，6日還有600億元逆回購到期，3月7日、16日分別有1045億元MLF、3270億元MLF到期。

    “以2月末超儲率基數水平，疊加月初預計還有2000億元-4000億元左右現金回流，在3月上半月，即便考慮到公開市場工具到期規模，資金面也基本能夠維持較為均衡。”中銀國際證券固定收益團隊指出。

    該團隊認為，月中繳稅時點，預計央行將以逆回購方式進行對沖。“在央行零投放的謹慎假設下，月中時點超儲率預計降至1.0%-1.2%，考慮到對沖因素后，預計月中時點資金面狀態仍將維持在均衡附近。”

    招商證券固收研究團隊同時指出，月初流動性水平相對充裕，中期來看，貨幣政策并未變化，預計本周資金到期壓力有限。此外，近三年央行3月報表中政府存款科目均出現較為明顯的環比下降，3月綜合考慮財政投放及繳稅效應后仍將釋放可觀流動性。預計3月資金面將維持總體平穩狀態。