開年后，A股連續3日出現調整。多位券商人士在接受證券時報記者采訪時表示，本輪市場調整在可預期范圍之內，外圍因素是調整的主導邏輯之一，美債利率跳升，不止A股，港股、美股科技股也普遍受挫。同時，新能源賽道等也受到較大沖擊。基金公司則普遍認為，機構資金調倉換股、美債利率上行和貨幣政策加快收緊、市場風格自發再平滑等，是引起近期市場波動加劇的主要原因。

    對于全年市場而言，機構普遍預測，前期的調整已經消化了高估值可能導致的風險，無論是行業本身還是外部因素，均在本次調整中得到了集中釋放，市場沒有系統性風險，建議投資者理性面對市場調整，做好組合優化，避免追漲殺跌。

    內外共振

    A股遭遇“三連擊”

    “市場的調整基于內部和外部兩方面原因，內部是資金博弈層面，外部是美債利率快速上升，引發貨幣收緊預期。”興證資管首席經濟學家、總裁助理王德倫在接受證券時報記者采訪時表示。

    整體上看，本輪調整從去年12月初已經開始，12月中下旬調整加劇。創業板指數的下行也一月有余。去年12月，創業板指下跌了4.95%。

    王德倫認為，去年12月初，以新能源為代表的高景氣板塊估值歷史分位達到高位，股價對信息的敏感度提升，資金博弈加劇。同時，部分投資者可能進行了估值切換，面對高估值景氣賽道股，部分投資者可能提前鎖定收益，轉向安全墊相對更高的低估值板塊。

    德邦證券研究所副所長、首席策略分析師吳開達也認為，市場調整來自于資金換倉。

    “年底機構階段性考核結束，存在對高景氣板塊兌現盈利、降低風險敞口的動力。”吳開達坦言，由于預期今年的相對高景氣不再稀缺，市場資金對于穩增長、寬信用預期下基建地產鏈與高景氣的新能源產生了巨大分歧，從去年四季度到今年初約束放松后集中爆發，可以看到A股成交放大，機構重倉股大跌。

    在A股投資者忙著調倉換股的時候，外部環境也給投資者帶來較大壓力。吳開達表示，美聯儲去年12月議息會議紀要顯示，對縮減資產負債表已充分討論，縮表時點可能超預期提前，市場已經在體現這種擔憂，今年以來10年期美債利率大幅上行至1.7%以上。

    “近期市場擔憂美國加快貨幣緊縮，10年期美債利率快速上升，美債利率的上升推升資金成本，不利于高估值賽道股表現。”王德倫說。

    深蹲蓄力潛藏機會更多

    “上半年調整越多，下半年行情可能更加平穩且更加精彩，所以當下蓄勢是為后市發力。”申萬宏源首席策略分析師王勝對證券時報記者表示。

    王勝認為，上證指數去年波動幅度在12個點左右，已經是歷史最低水平，今年即便振幅增大也是正常現象。當下來看，市場也不會出現大上大下、急上急下的情形。

    “總體來說，不用過度悲觀，目前只是市場經歷過漫長上漲之后的正常波動。”王勝說。

    吳開達也認為，市場調整不會長久，也不存在系統性風險，在投資者預期重新收斂后將繼續上攻。考慮到政府的逆周期調節較早開始，宏觀經濟具備韌性，同時去年底的降準降息信號顯示寬信用周期或將開啟，助力市場流動性，處于業績真空期的一季度或許存在基于業績預告的高景氣結構性機會。站在全年角度，市場或蓄力沖擊新高點。

    “經過本次調整后，我對市場相對看好，前期的調整已經消化了高估值可能導致的風險，無論是行業本身還是外部因素，在本次調整中都得到了集中釋放，市場沒有系統性風險。”王德倫表示。

    從市場普遍觀點來看，即便是新能源等熱門賽道的調整，可能也只是估值波動。

    王勝認為，以房地產為代表的地產產業鏈預期政策有寬松，這個事情暫時無法證偽，疊加估值較低，所以引發一部分資金向該板塊進行切換，去謀求因為邊際上政策可能放松帶來的一些絕對收益機會，但是從大邏輯上來說，新能源還是發展方向，調整之后還會再次迎來機會。

    王德倫也表示，當前高景氣板塊估值重新回到了2021年9月初的水平，考慮到后續業績釋放對估值形成消化，未來市場有上升的機會，此時反而應考慮對優質公司和個股進行逢低布局。全年來看，上半年在美聯儲貨幣政策擾動和A股盈利整體走弱之下，市場可能震蕩較多，下半年在國內經濟企穩、政策友好和盈利觸底回升的預期下，A股走勢可能相對較好。

    投資者應該如何應對當下行情？王德倫認為，一方面要做均衡配置，在市場波動下，用配置更均衡的組合對沖因個別板塊劇烈調整而對整體收益造成的負面沖擊，同時做長線投資，不追漲殺跌。

    “經過過去一年的大漲后，高景氣板塊的調整在所難免，建議投資者理性面對市場調整，在非系統性風險和非基本面拐點導致下跌的過程中，做好組合優化，避免追漲殺跌。”王德倫說。

    對于市場機會，吳開達建議關注“專精特新”，“2022年最大的認知差是，大眾會發現中國的核心資產不只是少數幾家公司，而是整個A股。周期切換一般是3~5年，‘茅指數’2021年初崩塌至今只是起點，‘茅’、‘寧’之后是‘專精特新’，‘專精特新’不是概念，是路徑。”