大盤“三連陽”后，關(guān)于“買什么”的問題迅速浮上臺面。盡管目前市場對于此輪連續(xù)上漲的性質(zhì)存在不同界定，但底部思維已基本成為共識。無論是“估值底”、“政策底”、“信心底”，還是破凈股加速現(xiàn)市、新股破發(fā)蘊(yùn)含的觸底意味，在風(fēng)險因素階段緩解的背景下，行情的可參與性和性價比均較前期顯著回升。不過，畢竟不確定因素并未徹底散去，僅僅是被市場較為充分預(yù)期，這就意味著場內(nèi)潛在風(fēng)險的釋放仍具有結(jié)構(gòu)性和偶然性特征。具體方向上，接下來對周期品無需過度殺跌，金融股有望企穩(wěn)，前期較為強(qiáng)勢的消費(fèi)股有望讓位給科技股。

    跌入底部區(qū)間

    進(jìn)入7月，盡管內(nèi)外環(huán)境依然充滿不確定，但考慮到此輪調(diào)整以來，大盤從3219.74點(diǎn)之上一路下探至2691.02點(diǎn)，區(qū)間下跌超過500點(diǎn)，跌幅大于16%，短期累計跌幅較大，市場存在止跌企穩(wěn)、超跌反彈的內(nèi)在需求。

    首先，在經(jīng)歷了5月以來的調(diào)整下跌后，當(dāng)前上證綜指的市盈率水平已經(jīng)降至12.7倍，低于2016年熔斷和2018年國際金融危機(jī)時的水平。而2015年下半年至2018年，創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股經(jīng)歷了漫長的估值回落后已經(jīng)處于不貴的區(qū)間，整體水平僅高于2005年底部以及2012-2014年底部。

    從行業(yè)角度看，除國防軍工以外，大多數(shù)行業(yè)的估值水平已接近10年的低點(diǎn)，有些行業(yè)如農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、電氣設(shè)備、傳媒已到達(dá)10年的最低值。

    其次，即便經(jīng)過“三連陽”上漲，截至7月10日收盤，滬深兩市仍然有231只股票市凈率低于1倍。從數(shù)量上看，當(dāng)前破凈股票數(shù)量已經(jīng)超過歷史上最重要的幾個低點(diǎn)，包括2013年、2008年和2005年。破凈股數(shù)量創(chuàng)歷史新高，意味著當(dāng)前市場已經(jīng)處于較為悲觀的狀態(tài)。

    值得注意的是，與2013年相比，本輪破凈所涉及的行業(yè)面更廣，傳媒、電子、通信、食品飲料、休閑服務(wù)等偏成長型行業(yè)均出現(xiàn)了破凈現(xiàn)象。而近期持續(xù)增加的上市公司股票回購也從側(cè)面反映出，上市公司對于其自身內(nèi)在價值的認(rèn)同與呵護(hù)。

    第三，隨著A股市場開放化程度越來越高，外圍市場成為重要的參照標(biāo)桿。同樣從估值角度看，當(dāng)前滬深300指數(shù)市盈率僅在12倍左右，既低于自身歷史位置，也低于國際市場橫向水平。

    中銀國際證券認(rèn)為，當(dāng)前A股市場的估值底已出現(xiàn)，而政策收緊以及人民幣貶值帶來的負(fù)面情緒沖擊趨于消解，價值投資者布局時機(jī)已經(jīng)到來。

    尋找安全邊際

    近期市場環(huán)境出現(xiàn)一定改善，疊加定向降準(zhǔn)帶來的流動性邊際寬松，部分活躍賬戶參與熱情自降入冰點(diǎn)后重新回暖。

    一方面，上周股指跌破2700點(diǎn)創(chuàng)出兩年半新低，吸引資金回流“北上”，累計凈買入近56億元，為今年單周凈買入相對高位。另一方面，進(jìn)入7月后市場限售股解禁規(guī)模和解禁市值均大幅下降，從數(shù)據(jù)來看，正處于下半年的“降壓通道”中，給市場帶來的心理壓力也顯著收窄，場內(nèi)游資借機(jī)展開換倉。

    盤面看，截至昨日收盤，滬綜指已經(jīng)接連兩個交易日收盤站上2800點(diǎn)臺階，日K線也出現(xiàn)6月6日持續(xù)下跌以來的首次“三連陽”，折射破位之后技術(shù)支撐力加速顯現(xiàn)，大盤有望短線企穩(wěn)。不過從技術(shù)面看，盡管有資金嘗試抄底，但成交量并未有效放大，這也意味著筑底行情或有反復(fù)。

    因此，對于后市研判，多數(shù)券商機(jī)構(gòu)仍較為謹(jǐn)慎，認(rèn)為趨勢性反轉(zhuǎn)尚未到時候。上海證券分析師告訴記者，目前市場不利因素并未反轉(zhuǎn)，而是在原來邏輯的邊際改善，故市場對應(yīng)表現(xiàn)為大跌之后的強(qiáng)勁反彈，但進(jìn)一步反彈空間有限，將逐步轉(zhuǎn)入到區(qū)間震蕩，振幅收窄格局，在有限成交量之下，市場將圍繞超跌、主題、中報業(yè)績、優(yōu)質(zhì)龍頭品種展開結(jié)構(gòu)性波動。

    正是在這樣的背景下，部分超跌反彈動力強(qiáng)勁的次新股進(jìn)入投資者視野。截至昨日收盤時，伯特利、福達(dá)合金、彩訊股份、文燦股份、綠色動力等多只次新股抱團(tuán)漲停。而往前追溯，5月23日-6月22日期間，次新股指數(shù)累計跌幅達(dá)到29.58%，在板塊中名列前茅。

    三主線挖掘機(jī)遇

    此輪調(diào)整以來，市場的宏觀和微觀層面都發(fā)生了顯著的變化，市場結(jié)構(gòu)的兩極分化也日益嚴(yán)重。

    中泰證券認(rèn)為，對于散亂差的中小公司，破凈可能只是剛剛開始，未來還將有越來越多的散亂差加入破凈的名單中。換言之，在殼價值逐步消退的過程中，沒有基本面支撐的中小公司成交也會越來越清淡，最后可能會淪為仙股。

    不過結(jié)合估值和業(yè)績水平分析，泥沙俱下的調(diào)整中，被錯殺的績優(yōu)股同樣不在少數(shù)。分析人士認(rèn)為，目前底部布局窗口已經(jīng)打開，但投資者介入時仍不能掉以輕心，忽略基本面和估值單純從跌幅大小角度來選擇標(biāo)的。

    從行業(yè)角度而言，目前有三大主線機(jī)遇正在凸顯。一是金融地產(chǎn)破凈股的系統(tǒng)機(jī)會；二是部分周期性龍頭公司；三是具備業(yè)績支撐的績優(yōu)成長。

    據(jù)中泰證券介紹，五大國有銀行全部破凈，華夏、民生、浦發(fā)、光大都已經(jīng)低于0.7倍PB。這幾乎達(dá)到了2014年上半年最低時的狀況。5家券商出現(xiàn)破凈，其中行業(yè)龍頭海通證券PB已經(jīng)低于0.9倍。而當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)仍處于健康良性的發(fā)展中，企業(yè)盈利處于較高水平。當(dāng)前破凈潮下的金融地產(chǎn)或存在系統(tǒng)性機(jī)會。對周期行業(yè)而言，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在鋼鐵行業(yè)的作用已經(jīng)得到體現(xiàn)，行業(yè)龍頭公司盈利能力得到極大提升，破凈帶來了較好的機(jī)遇。

    此外，中小創(chuàng)估值相對于大盤估值處于歷史低位，成長板塊或成為優(yōu)先反彈的板塊。川財證券提出看好中小成長股，認(rèn)為政策對于新興成長行業(yè)的支持是中長期和國家戰(zhàn)略層面的、中小板和創(chuàng)業(yè)板等中小個股業(yè)績增速繼續(xù)向好，使得中期來看績優(yōu)成長股是配置主線。