本報(bào)記者 孟珂

    2022年以來(lái)，已有3只可轉(zhuǎn)債上市，新券首日均表現(xiàn)不俗。1月14日上市的興業(yè)轉(zhuǎn)債首日漲幅達(dá)11%，1月7日上市的回盛轉(zhuǎn)債首日上漲30%，1月4日上市的珀萊轉(zhuǎn)債首日大漲38%。

    “可轉(zhuǎn)債同時(shí)具備股票和債券的雙重屬性，與純債券相比違約風(fēng)險(xiǎn)更低，與股票相比發(fā)行條件更為嚴(yán)格，可以篩選出一些相對(duì)優(yōu)質(zhì)的公司。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)如是說(shuō)。

    參與打新熱情高

    從打新參與者戶(hù)數(shù)來(lái)看，投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出了極高熱情。2022年發(fā)行的首只可轉(zhuǎn)債博瑞轉(zhuǎn)債吸引了多達(dá)1121萬(wàn)戶(hù)參與打新；隆22轉(zhuǎn)債吸引了1129萬(wàn)戶(hù)投資者參與網(wǎng)上申購(gòu)，創(chuàng)下單只可轉(zhuǎn)債打新參與者戶(hù)數(shù)新紀(jì)錄。

    東方金誠(chéng)研究發(fā)展部技術(shù)總監(jiān)曹源源對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)流動(dòng)性好，能獲得正股期權(quán)收益，還有債底保護(hù)機(jī)制，在利率債收益率中樞下移、中高等級(jí)信用債利差收窄的情況下，投資人可以通過(guò)適當(dāng)配置可轉(zhuǎn)債分享正股期權(quán)收益，增厚固收投資收益水平。

    可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)審核也在有序進(jìn)行中。據(jù)證監(jiān)會(huì)公告顯示，科倫藥業(yè)、華友鈷業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債事項(xiàng)將于1月17日上會(huì)。

    “可轉(zhuǎn)債能夠在風(fēng)險(xiǎn)和收益間做出較好平衡。”陳靂表示，可轉(zhuǎn)債本質(zhì)上還是一種債券，發(fā)行人有義務(wù)償還本金，并按照約定支付利息，投資者的本金是絕對(duì)安全的。另外，可轉(zhuǎn)債同時(shí)是一種期權(quán)，投資者可以比較前期約定的轉(zhuǎn)股價(jià)與股票市場(chǎng)價(jià)格，再?zèng)Q定是否把自己手中的債券兌換為股票。相較于其他融資方式，可轉(zhuǎn)債融資成本更低，對(duì)于發(fā)行人而言，可轉(zhuǎn)債期限較長(zhǎng)，更有利于解決短期資金緊張問(wèn)題，短時(shí)間內(nèi)不用考慮還款壓力。

    正股與轉(zhuǎn)債價(jià)格聯(lián)動(dòng)

    東方金誠(chéng)數(shù)據(jù)顯示，從2021年整體市場(chǎng)行情、行業(yè)及個(gè)券表現(xiàn)來(lái)看，轉(zhuǎn)債價(jià)格與正股價(jià)格走勢(shì)保持了高度一致。一方面，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)指數(shù)與A股中小盤(pán)指數(shù)走勢(shì)高度趨同，2021年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲18.48%，而權(quán)益市場(chǎng)中證1000指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅為20.52%，跑贏同期上證指數(shù)（4.80%）和滬深300（-5.20%）；另一方面，對(duì)于2021年股市行情較好的采掘、鋼鐵、有色金屬、化工等周期性行業(yè)，以及新能源、半導(dǎo)體、國(guó)防軍工等政策導(dǎo)向型行業(yè)來(lái)說(shuō)，行業(yè)內(nèi)轉(zhuǎn)債價(jià)格與估值也受到正股極大提振，甚至出現(xiàn)轉(zhuǎn)債價(jià)格超漲正股價(jià)格的情況。

    曹源源表示，導(dǎo)致上述現(xiàn)象的主要原因有兩個(gè)，一是因?yàn)檗D(zhuǎn)債內(nèi)含的轉(zhuǎn)股權(quán)是看漲期權(quán)，其價(jià)值與正股價(jià)格存在較強(qiáng)的正相關(guān)，相比之下可轉(zhuǎn)債債底部分波動(dòng)較小，因此轉(zhuǎn)債價(jià)格與正股價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)；二是轉(zhuǎn)債市場(chǎng)發(fā)行主體與中小盤(pán)上市主體高度重合，這使得轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體行情跟隨中小盤(pán)進(jìn)行風(fēng)格切換。

    談及正股與轉(zhuǎn)債間價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，可轉(zhuǎn)債與正股價(jià)格走勢(shì)有一定聯(lián)系，但二者價(jià)格走勢(shì)并不完全一致。當(dāng)正股價(jià)格上漲導(dǎo)致正股與轉(zhuǎn)股價(jià)差擴(kuò)大時(shí)，可轉(zhuǎn)債吸引力增強(qiáng)，價(jià)格上升，可轉(zhuǎn)債與正股價(jià)格走勢(shì)“同步”；若正股價(jià)格低于轉(zhuǎn)股價(jià)，可轉(zhuǎn)債吸引力相對(duì)較小，二者價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性則會(huì)有所下降。

    今年發(fā)行規(guī)模或小幅上漲

    展望2022年，陳靂表示，今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模或?qū)⑿》蠞q。隨著市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂(yōu)加劇，可轉(zhuǎn)債具備的抗風(fēng)險(xiǎn)屬性將更受投資者青睞，發(fā)行人為了更好地募集資金或會(huì)更傾向于選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債。可轉(zhuǎn)債有破發(fā)的可能，但概率相對(duì)較小。

    曹源源預(yù)計(jì)，2022年可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)張，存量規(guī)模或?qū)⑼黄迫f(wàn)億元。究其原因，一是2022年信用債市場(chǎng)資產(chǎn)荒問(wèn)題仍然嚴(yán)峻，隨著中高等級(jí)信用債利差收窄、固收加產(chǎn)品規(guī)模快速增大，機(jī)構(gòu)可轉(zhuǎn)債配置需求依然旺盛；二是2021年以來(lái)國(guó)家加大對(duì)新能源、基礎(chǔ)材料、半導(dǎo)體等行業(yè)的政策傾斜，疊加這些行業(yè)表現(xiàn)出的高成長(zhǎng)性，相關(guān)可轉(zhuǎn)債對(duì)機(jī)構(gòu)的吸引力持續(xù)增強(qiáng)；三是近年來(lái)可轉(zhuǎn)債發(fā)行、交易制度持續(xù)規(guī)范、不斷完善，發(fā)行預(yù)案自受理到證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)的周期明顯縮短。同時(shí)，北交所開(kāi)市伊始，可轉(zhuǎn)債細(xì)則就已同步推出，這將極大便利相關(guān)上市公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資。

    “從漲跌幅來(lái)看，支撐2021年下半年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)上漲的利好因素在2022年存在一定不確定性，2022年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將以高位震蕩為主。從破發(fā)率來(lái)看，2021年全年，絕大部分可轉(zhuǎn)債上市首日及首周為打新參與者提供了較好收益。2022年，機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)債配置需求旺盛將繼續(xù)支撐市場(chǎng)整體景氣度，預(yù)計(jì)年內(nèi)轉(zhuǎn)債破發(fā)率將處于較低水平。”曹源源分析道。

    周茂華表示，2021年可轉(zhuǎn)債跑贏了不少資產(chǎn)投資組合，但任何投資都存在風(fēng)險(xiǎn)，投資者需深入研究，關(guān)注可轉(zhuǎn)債估值與正股基本面，避免跟風(fēng)炒作。