證券時(shí)報(bào)記者 程丹

    資本市場(chǎng)改革精彩紛呈。A股上市公司數(shù)量突破4300家，滬深兩市總市值已超過(guò)80萬(wàn)億元，開(kāi)立賬戶(hù)的投資者數(shù)量超過(guò)1.87億戶(hù)，A股市場(chǎng)保持穩(wěn)健運(yùn)行，市場(chǎng)韌性不斷增強(qiáng)。

    資本市場(chǎng)穩(wěn)步運(yùn)行的力量來(lái)自融資端和投資端兩個(gè)“車(chē)輪”。上半年，從推進(jìn)新股發(fā)行常態(tài)化和退市常態(tài)化到保持強(qiáng)監(jiān)管定力，再到把握各項(xiàng)配套改革節(jié)奏，資本市場(chǎng)改革發(fā)展步伐越發(fā)穩(wěn)重從容。展望下半年，可以預(yù)期，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的樞紐作用將日益增強(qiáng)，上市公司質(zhì)量將持續(xù)提高，投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制愈加完善。

    注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)

    新股常態(tài)化發(fā)行

    從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板，我國(guó)股票發(fā)行注冊(cè)制經(jīng)歷了從增量市場(chǎng)“破題”到“存量+增量”市場(chǎng)“啃硬骨頭”的過(guò)程。科創(chuàng)板集聚了一批集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等領(lǐng)域的科創(chuàng)企業(yè)，“硬科技”成色逐步顯現(xiàn)。2020年，科創(chuàng)板上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)59%，明顯高于全市場(chǎng)整體水平。

    特別在制度設(shè)計(jì)方面，注冊(cè)制堅(jiān)持以信息披露為核心，在發(fā)行、上市、交易、退市、再融資、并購(gòu)重組等方面進(jìn)行了一系列制度探索，市場(chǎng)整體生態(tài)呈現(xiàn)積極向好變化。然而，注冊(cè)制改革不可能一蹴而就，對(duì)于試點(diǎn)過(guò)程中出現(xiàn)的局部不協(xié)調(diào)、不適應(yīng)等情況，要堅(jiān)持用改革的方法解決問(wèn)題。

    截至目前，A股市場(chǎng)今年共有240余家公司首發(fā)上市，籌資約2118億元，IPO數(shù)量和籌資額同比分別增長(zhǎng)109%和52%，平均籌資額下降至8.58億元，為近4年來(lái)同期最低水平。

    與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)在完善注冊(cè)制制度設(shè)計(jì)方面下了不少功夫，壓實(shí)了中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，加強(qiáng)了股東信息披露監(jiān)管，明確了穿透核查等相關(guān)要求，完善了科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)體系，強(qiáng)化了對(duì)“硬科技”要求的綜合研判，為全市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革創(chuàng)造條件，平衡處理注冊(cè)制改革與提高上市公司質(zhì)量之間的關(guān)系。表面上似乎監(jiān)管更加嚴(yán)格了，但實(shí)際上，登陸A股的優(yōu)質(zhì)企業(yè)更多了，科創(chuàng)企業(yè)的成色更足了。

    注冊(cè)制絕不意味著放松審核要求。一位券商投行人士表示，監(jiān)管壓實(shí)中介把關(guān)責(zé)任，對(duì)包括保薦機(jī)構(gòu)在內(nèi)的市場(chǎng)參與主體提出了更多的要求，目前不少中介機(jī)構(gòu)尚未真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”，多重規(guī)則的完善就是要督促其提升履職盡責(zé)能力。

    “注冊(cè)制往后走，除了審核機(jī)制的改革，也應(yīng)更多考慮價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的完善。”站在中介機(jī)構(gòu)的角度，中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司首席執(zhí)行官黃朝暉認(rèn)為，除了保薦以外，要重視提升中介機(jī)構(gòu)的定價(jià)、承銷(xiāo)等方面的專(zhuān)業(yè)判斷能力。企業(yè)的上市實(shí)際上是一個(gè)市場(chǎng)化的資源配置、價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過(guò)程，在培養(yǎng)高質(zhì)量上市公司的同時(shí)，也要注重培育以機(jī)構(gòu)投資者為代表的高質(zhì)量投資者。

    截至6月21日，共有633家排隊(duì)企業(yè)，其中近八成擬赴科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市，其中多數(shù)為科技、傳媒和通信業(yè)、生物科技醫(yī)療業(yè)、工業(yè)材料行業(yè)企業(yè)。

    展望下半年，安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽表示，下半年積極的制度改革和資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策不會(huì)改變，預(yù)計(jì)IPO市場(chǎng)活躍度進(jìn)一步提升，在當(dāng)今復(fù)雜多變的環(huán)境下，擬IPO公司需要考慮多方面的可能性，加強(qiáng)企業(yè)的韌性和靈活度，向投資者顯示企業(yè)可以應(yīng)對(duì)疫情、供應(yīng)鏈危機(jī)及經(jīng)濟(jì)情況一旦轉(zhuǎn)差等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。跨境上市企業(yè)需考慮地緣政治和當(dāng)?shù)卣咦兓瘞?lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并為此做好預(yù)案，以做出充分的準(zhǔn)備，抓住上市窗口。

    上市公司質(zhì)量提升

    監(jiān)管從嚴(yán)基調(diào)不變

    上市公司是資本市場(chǎng)的基石，去年國(guó)務(wù)院出臺(tái)文件要求進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，以整改促提升，讓規(guī)范公司治理的理念從監(jiān)管推動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄拘袆?dòng)自覺(jué)。

    上市公司“蹭熱點(diǎn)”行為減少，信息披露針對(duì)性更強(qiáng)。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)持續(xù)深化簡(jiǎn)政放權(quán)，大力推進(jìn)市場(chǎng)化改革，有序推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，引導(dǎo)市場(chǎng)主體通過(guò)充分博弈優(yōu)化資源配置。目前，上市公司并購(gòu)重組監(jiān)管領(lǐng)域?qū)徍诵蚀蠓岣摺?/p>

    資本市場(chǎng)“入口”暢通的同時(shí)，退市也進(jìn)一步常態(tài)化。截至目前，至少已有13家公司觸發(fā)終止上市條件，其中，4家公司因經(jīng)營(yíng)不佳持續(xù)虧損退市，1家公司因財(cái)務(wù)造假退市，1家公司因合并重組退市，1家公司主動(dòng)退市。最引人注意的是，因連續(xù)20個(gè)交易日股票收盤(pán)價(jià)低于1元面值觸發(fā)退市的公司最多，達(dá)到6家。

    “退市新規(guī)頒布以來(lái)，滬深兩市退市規(guī)避空間驟然收緊，多家問(wèn)題公司退市，尤其以觸發(fā)面值退市紅線居多。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，面值退市是市場(chǎng)的選擇，在觸及終止上市條件前，已通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)警示等給予投資者充分的交易窗口，是投資者理性選擇的結(jié)果。

    田利輝預(yù)計(jì)，由于退市新規(guī)的實(shí)施，存量問(wèn)題公司會(huì)得到有效清理，今年退市家數(shù)會(huì)顯著上升。不過(guò)，未來(lái)的退市公司數(shù)量不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)增加，反而隨著存量上市公司質(zhì)量的優(yōu)化和退市文化的形成，可能較今年有所下降。

    上市公司退市也不能一退了之，還需完善退市后相關(guān)配套制度，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍建議，一方面，相關(guān)部門(mén)應(yīng)引導(dǎo)普通投資者摒棄投機(jī)思維，保持理性、遠(yuǎn)離炒作，樹(shù)立正確的投資理念；另一方面，對(duì)于一些惡意、隨意主動(dòng)退市，侵害中小投資者權(quán)益的行為，應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，依法進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，保障主動(dòng)退市的正當(dāng)性和規(guī)范性。

    另外，今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)和地方證監(jiān)局已經(jīng)開(kāi)出百余張行政處罰決定書(shū)，信披違法、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)罰單合計(jì)占比接近七成，有10張罰單金額超過(guò)千萬(wàn)元。包括保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)是證監(jiān)會(huì)關(guān)注重點(diǎn)，一些大型券商因未勤勉盡責(zé)被采取出具警示函等行政監(jiān)管措施，監(jiān)管層從嚴(yán)查處資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的力度未變。