4月16日，中小投資者服務中心接受50名以上投資者委托，對康美藥業(yè)啟動特別代表人訴訟，這意味著首單證券糾紛特別代表人訴訟“落地生根”。

    針對投資者普遍關心的獲賠金額及期限問題，上海證券報記者了解到，損失計算涉及諸多法律事實和計算標準，需要在司法審理程序中，經(jīng)雙方當事人辯論后最終由法院確認。同時，由于特別代表人訴訟從啟動到結(jié)束需要經(jīng)歷一系列的訴訟活動，訴訟啟動不等于立即判決并賠償投資者。但在法院判決執(zhí)行后，投資者保護機構(gòu)將在第一時間，將賠償金分配給每位原告。

    專家學者在接受采訪時表示，首單證券糾紛特別代表人訴訟落地意義非凡，它標志著一個投資者維權(quán)新時代的開始。康美藥業(yè)案特別代表人訴訟，不僅是中小投服中心在拓展證券投資者維權(quán)領域作出積極探索的典型范例，更是證券監(jiān)管機構(gòu)與司法部門大力推動證券市場制度優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為治理效能的具有里程碑意義的重大實踐。

    一審判決前投資者有“兩次退出”選擇權(quán)

    特別代表人訴訟將采取“默示加入、明示退出”的原則。根據(jù)相關司法解釋，在一審判決前，特別代表人訴訟中投資者有“兩次退出”的選擇權(quán)，實現(xiàn)了訴訟效率與尊重投資者個人意愿的平衡：

    一是在權(quán)利登記階段。不同意參加訴訟或進行特別授權(quán)等的投資者，應依法向法院提交退出申請。二是在訴訟中的調(diào)解階段。經(jīng)聽證程序后，投資者對代表人與被告達成的調(diào)解協(xié)議草案仍不認同的，可依法向法院提交退出申請。

    根據(jù)廣州市中院發(fā)布的登記公告，康美藥業(yè)案的權(quán)利人范圍包括：自2017年4月20日（含）起，至2018年10月15日（含）期間以公開競價方式買入、并于2018年10月15日閉市后仍持有康美藥業(yè)股票，且與本案具有相同種類訴訟請求的投資者。

    值得注意的是，原告具有在虛假陳述揭露日或者更正日及以后進行的投資、明知虛假陳述存在而進行的投資等情形則不列入權(quán)利人范圍之內(nèi)。

    上海久誠律師事務所主任許峰律師認為，據(jù)證券法和當前司法解釋的規(guī)定，在誘多虛假陳述情況下，在揭露日之后買入股票的投資者，即使存在損失也是無法獲賠的，主要是因為該等損失與虛假陳述不存在因果關系。因此，投資者在投資時，除了注意常規(guī)的投資風險，還應注意可能存在的索賠不能的風險。

    南開大學金融研究院院長田利輝認為，此次訴訟主要針對因為康美藥業(yè)財務造假導致投資者因受騙而出現(xiàn)損失的問題，目的在于尋求受騙損失的補償。在虛假陳述已被揭露更正后，個別投資者仍然“火中取栗”導致?lián)p失的情形將不予納入。這也提醒投資者，應當及時關注市場公告，建立理性投資理念，不要炒差、炒爛。

    訴訟啟動不等于立即判決并賠償投資者

    康美藥業(yè)財務造假案涉及原告眾多，獲賠金額及期限成為投資者關注的核心內(nèi)容。許峰律師告訴記者，特別代表人訴訟和普通代表人訴訟在賠償?shù)娜藬?shù)上差別巨大，特別代表人訴訟背景下，符合條件的投資者都具備平等的勝訴機會和獲賠機會。

    專家表示，根據(jù)相關司法解釋，證券虛假陳述案件的民事賠償責任范圍包括：投資者的投資差額損失及相關傭金和印花稅。損失計算涉及諸多法律事實和計算標準的確認，需要在司法審理程序中，經(jīng)雙方當事人辯論后最終由法院確認。法院將充分考慮損失扣除因素等情況，依法確定賠償金額。

    關于獲賠期限，法學專家表示，由于特別代表人訴訟從啟動到結(jié)束需要經(jīng)歷一系列的訴訟活動，訴訟啟動不等于立即判決并賠償投資者。但在法院裁決執(zhí)行后，投資者保護機構(gòu)將在第一時間通過交易系統(tǒng)等便捷方式，將賠償金分配給每位原告。

    許峰表示，中小投服中心下一步需要代理投資者進入庭審程序，充分維護原告投資者的合法權(quán)益，期間是否會引入核算機構(gòu)、專家證人等也非常值得關注，希望各方保持審慎。

    證監(jiān)會將推進特別代表人訴訟常態(tài)化開展

    證監(jiān)會相關部門負責人表示，投資者保護機構(gòu)將堅持市場化、法治化、專業(yè)化原則，進一步健全制度機制，依法推進特別代表人訴訟工作常態(tài)化開展，幫助廣大中小投資者得到公平、高效的賠償。

    同時，證監(jiān)會將持續(xù)加強與最高法院的溝通協(xié)調(diào)，不斷推動完善特別代表人訴訟各項制度機制，持續(xù)釋放保護投資者合法權(quán)益、對違法違規(guī)行為“零容忍”、釋放加大民事責任追究力度的強烈信號。

    許峰律師表示，如果能夠長期、持續(xù)、規(guī)范地推進特別代表人訴訟制度，將對資本市場投資者保護生態(tài)和市場秩序起到巨大的捍衛(wèi)作用，為推進注冊制改革提供司法保障。“希望把特別代表人訴訟作為常規(guī)動作推進，貴在堅持。”許峰說。

    中國人民大學法學院教授劉俊海表示，投保機構(gòu)要與人民法院、證券監(jiān)管機構(gòu)、證券交易所、登記結(jié)算機構(gòu)、地方政府、行業(yè)協(xié)會等建立起無縫對接、同頻共振的協(xié)同共治體系。在資本市場法律制度被踐踏、投資者的知情權(quán)與公平投資權(quán)受到侵害時，應依法啟動特別代表人訴訟。人民法院對各類證券代表人訴訟要開門立案、凡訴必理，實現(xiàn)對投資者權(quán)益的平等保護。

    “一個好案例勝過一打文件。”劉俊海說，康美藥業(yè)證券民事糾紛案的最終判決結(jié)果雖然還在路上，但證券代表人訴訟制度已開始顯現(xiàn)出制裁失信者、補償受害者、獎勵維權(quán)者、警示全行業(yè)、教育全社會和撫慰公眾心理的六大功能。他表示，希望資本市場各方主體都能胸懷對公眾投資者的感恩之心、對法律的信仰之心和對法律風險的敬畏之心，慎獨自律、擇善而從。