1月29日晚，滬深交易所發(fā)布公募REITs相關配套業(yè)務規(guī)則，包括公募REITs業(yè)務辦法（以下稱《業(yè)務辦法》）、發(fā)售指引（以下稱《發(fā)售業(yè)務指引》）和審核關注事項指引（以下稱《審核關注事項》）。

    相比此前的《征求意見稿》，《業(yè)務辦法》主要對上市審核、發(fā)售、交易、收購及信息披露等業(yè)務全流程進行規(guī)范，進一步簡化申請文件要求、優(yōu)化交易機制、完善項目收購及權益變動的相關要求。

    《審核關注事項》主要對審核關注事項及要點進行說明，明確申請條件和標準，進一步完善基礎設施項目合規(guī)、現(xiàn)金流、運營年限等相關要求。

    《發(fā)售業(yè)務指引》主要對發(fā)行詢價、定價、配售等事項進行規(guī)范，在征求意見稿的基礎上，進一步優(yōu)化了擴募方式、網(wǎng)下投資者的合格條件等相關規(guī)定。

    萬億市場規(guī)模將激活

    公募REITs是一種區(qū)別于股票和債券的大類金融產(chǎn)品，是證券交易所除“股票、債券、基金、衍生品”外的第五類產(chǎn)品，是一類全新的投資品種。

    2020年4月，中國證監(jiān)會和國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布通知，境內基礎設施領域公募REITs試點正式起步。這意味著個人投資者可用較少資金參與大型基建項目，分享國家經(jīng)濟高質量發(fā)展的紅利。

    截至目前，交易所基礎設施公募REITs首批試點項目庫和儲備項目庫已有多單項目，試點項目具有權屬清晰、信用穩(wěn)健、投資回報良好等特點。中國首席經(jīng)濟學家論壇研究院副院長林采宜認為，中國基礎設施存量規(guī)模超100萬億元，按照資產(chǎn)證券化率1%計算，基建REITs潛在市場規(guī)模超萬億元。

    伴隨著公募REITs的正式落地，萬億量級的全新投融資市場將被激活，這對中國資本市場建設以及引導基礎設施領域股權投資都具有里程碑意義。

    五維度修訂征求意見稿

    此前，滬深交易所發(fā)布基礎設施證券投資基金（REITs）三項主要業(yè)務規(guī)則，并就三項規(guī)則公開征求意見。總體來看，此次主要修訂情況如下：

    一是優(yōu)化原始權益人戰(zhàn)略配售安排。為保障基礎設施基金的持續(xù)穩(wěn)健運營，同時為部分特殊情形下股東參與戰(zhàn)略配售安排預留空間，《業(yè)務辦法》明確作為基礎設施項目控股股東或者實際控制人的原始權益人應當持有最低戰(zhàn)略配售份額原則上應當不低于本次基金發(fā)售總量的20%。

    二是優(yōu)化交易機制相關安排。為提升二級市場流動性，《業(yè)務辦法》將上市首日漲跌幅調整到30%，后續(xù)交易日的漲跌幅仍保持10%；規(guī)定基金管理人原則上應當選定不少于1家流動性服務商為基礎設施基金提供流動性報價服務；進一步明確基礎設施基金可以作為質押券參與質押式協(xié)議回購和質押式三方回購業(yè)務，除原始權益人及其同一控制下關聯(lián)方以外的其他投資者持有的戰(zhàn)略配售限售份額可以參與質押式協(xié)議回購業(yè)務。

    三是優(yōu)化權益變動和要約收購有關要求。《業(yè)務辦法》將基礎設施基金份額權益變動信息披露門檻從5%調整為10%；考慮部分原始權益人存在持有超過30%份額的需求，且基金持有人持有基金份額權益達到30%對基金資產(chǎn)運營難以產(chǎn)生重大影響，將要約收購義務觸發(fā)門檻從30%調整為50%。

    四是完善重要現(xiàn)金提供方定義。《審核指引》調整重要現(xiàn)金流提供方界定標準，將基礎設施資產(chǎn)的單一現(xiàn)金流提供方及其關聯(lián)方合計提供的現(xiàn)金流超過基礎設施資產(chǎn)同一時期現(xiàn)金流總額的占比由5%調整為10%。

    五是調整認購價格的風險提示情形。《發(fā)售指引》明確認購價格高于所有網(wǎng)下投資者報價的中位數(shù)和加權平均數(shù)孰低值的，應提前發(fā)布風險提示公告。

    全力保障首批項目順利上市

    中證君獲悉，目前，滬深交易所技術系統(tǒng)均已初步準備就緒。

    具體來看，上交所公募REITs申報系統(tǒng)、配售平臺和信息公示網(wǎng)站等技術開發(fā)工作已基本就緒，同時，交易系統(tǒng)改造工作也在進行中。深交所涉及項目申報審核、產(chǎn)品詢價發(fā)售、基金上市交易等業(yè)務的技術系統(tǒng)已初步準備就緒。

    據(jù)悉，基礎設施基金的上市條件與交易所現(xiàn)行上市基金要求基本相同。《業(yè)務辦法》明確，基礎設施基金完成資金募集后，應當按照約定將80%以上基金資產(chǎn)用于投資基礎設施資產(chǎn)支持證券的全部份額。

    公募REITs產(chǎn)品上線后的流動性成為投資者關注重點之一。據(jù)了解，公募REITs產(chǎn)品的交易方式，幾乎可以使用當前市場所有的交易方式，包括競價、大宗交易、詢價、報價及協(xié)議交易等，并可開展質押協(xié)議回購等回購交易，明確做市商制度，確保產(chǎn)品交易的流動性。

    值得一提的是，在公募REITs試點工作開展之前，滬深交易所在REITs市場已進行積極探索和嘗試。

    上交所當前在國內基金市場和資產(chǎn)證券化市場份額占比均超過70%，已構建了類型豐富、運行穩(wěn)健的私募REITs市場，推出了首單基礎設施私募REITs，引領了境內市場儲架式產(chǎn)品、可擴募產(chǎn)品等多輪創(chuàng)新，為試點公募REITs積累了豐富的實踐經(jīng)驗。

    深交所自2014年以來相繼推出境內首單私募REITs、首單以公募基金為載體的REITs、首單物流倉儲私募REITs、首單橋梁基礎設施私募REITs等標桿產(chǎn)品。目前，深交所市場已累計發(fā)行私募REITs產(chǎn)品為50單、發(fā)行規(guī)模為1055億元，市場占比近六成，初步形成規(guī)模大、不動產(chǎn)類型覆蓋全、市場引領效應強和多元化投資者聚集的特色REITs板塊。

    項目方面，目前，上交所有27單優(yōu)質項目由地方發(fā)改委推薦至國家發(fā)改委，其中17單入圍國家發(fā)改委的首輪反饋。同時，上交所還有30多單儲備項目正在準備過程中，儲備項目涵蓋了主要基礎設施類型，基本覆蓋了全部重點區(qū)域和省份。

    深交所在物流倉儲、交通、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、污水垃圾處理、數(shù)據(jù)中心、能源發(fā)電等領域儲備近40單項目。其中，有超過20單項目已由地方發(fā)改委推薦至國家發(fā)改委參與試點項目遴選，其中多數(shù)項目參與了國家發(fā)改委的首輪反饋，力爭納入推薦范圍。

    上交所表示，下一步，將重點做好項目跟蹤與服務、市場就緒、首單保障、交易機制優(yōu)化和流動性建設、拓寬和培育投資者群體等工作，加快社保基金、投資基金、銀行自營、基金專戶和保險等機構投資者參與投資，拓寬機構投資者范圍，培育形成專業(yè)的REITs投資者群體，全力保障首批項目順利上市。同時，上交所也將協(xié)同地方政府、發(fā)起人、基金管理人和計劃管理人等，共同研究解決基礎設施REITs試點過程中的新情況、新問題，持續(xù)推動REITs市場長期健康發(fā)展。

    深交所表示，接下來將扎實推進基礎設施公募REITs試點相關工作。一是全力做好項目審核、產(chǎn)品發(fā)售、上市交易、持續(xù)監(jiān)管、市場組織等工作，嚴格把關試點項目質量，推動拓寬投資者群體，努力提高二級市場流動性。二是持續(xù)做好規(guī)則宣傳解讀，深入開展投資者教育，組織系列培訓，加強市場引導，為穩(wěn)步推進試點工作凝聚市場共識、營造良好氛圍。三是及時總結試點經(jīng)驗，梳理業(yè)務難點，推動完善稅收、國資轉讓、投資等相關配套政策，為REITs產(chǎn)品平穩(wěn)落地、健康發(fā)展奠定堅實基礎。