⊙徐蔚 ○編輯 浦泓毅

    資管新規(guī)自4月27日正式落地以來(lái)已滿3個(gè)月，券商資管產(chǎn)品備案規(guī)模以及存續(xù)均出現(xiàn)明顯下降。近日，資管新規(guī)的配套細(xì)則陸續(xù)發(fā)布，多位券商資管人士表示，配套細(xì)則在一些細(xì)節(jié)和過(guò)渡期安排上略有放松，此前市場(chǎng)擔(dān)憂的存量處置風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，但監(jiān)管大方向并未發(fā)生變化，通道業(yè)務(wù)或?qū)⒗^續(xù)大幅收縮。

    規(guī)模縮水仍將持續(xù)

    資管新規(guī)對(duì)券商資管行業(yè)的影響正在持續(xù)發(fā)酵，最顯著的影響是總量不斷萎縮。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至今年5月底，券商資管總規(guī)模已經(jīng)降至15.63萬(wàn)億元，相比4月下滑了0.51億元，是今年來(lái)下滑規(guī)模最大的1個(gè)月，也是券商資管的規(guī)模首次下降至16萬(wàn)億元以下。

    而根據(jù)一家券商資管測(cè)算，券商資管管理規(guī)模目前已經(jīng)降至15萬(wàn)億元以下，未來(lái)料將持續(xù)收縮。

    對(duì)于人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)先后發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》、《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，以及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，上述資管人士認(rèn)為，配套細(xì)則在部分操作上做出了微調(diào)，從處置節(jié)奏上看有所放緩，尤其是新規(guī)整治的重點(diǎn)——“非標(biāo)”業(yè)務(wù)或迎來(lái)短暫喘息。

    東吳證券資管相關(guān)人士表示，資管新規(guī)的細(xì)則出臺(tái)前，很多事情還定不下來(lái)，機(jī)構(gòu)傾向于“沒(méi)說(shuō)能做的就不做”，造成不少業(yè)務(wù)停擺。新規(guī)細(xì)則的出爐對(duì)資管業(yè)務(wù)具體操作做出了務(wù)實(shí)的安排，比如對(duì)“非標(biāo)”業(yè)務(wù)做出了相應(yīng)調(diào)整，允許公募資產(chǎn)在一定條件下投資“非標(biāo)”，比如過(guò)渡期內(nèi)允許老產(chǎn)品投向新資產(chǎn)等，這些細(xì)節(jié)的明確增強(qiáng)了資管新規(guī)的可操作性。該人士還指出，相關(guān)細(xì)則仍處于征求意見(jiàn)期，機(jī)構(gòu)方面正在積極研究、反饋，停擺業(yè)務(wù)恢復(fù)尚需時(shí)間。

    轉(zhuǎn)型之路依然艱難

    海通證券資管產(chǎn)品與業(yè)務(wù)創(chuàng)新部總監(jiān)劉赟認(rèn)為，雖然細(xì)則在部分要點(diǎn)上略有所放松，但統(tǒng)一監(jiān)管的理念和資管行業(yè)規(guī)范的方向并未改變，僅步伐上或有放緩，當(dāng)前資管行業(yè)仍面臨極大的轉(zhuǎn)型困難。

    第一創(chuàng)業(yè)資管部相關(guān)人士指出，券商資管管理規(guī)模總量萎縮仍是未來(lái)趨勢(shì)，“配套細(xì)則對(duì)非標(biāo)投資實(shí)行限額管理，其中銀行上限為理財(cái)資產(chǎn)的35%或總資產(chǎn)的4%，券商則為全部資產(chǎn)管理計(jì)劃凈資產(chǎn)的35%，且投資于同一非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的資金合計(jì)不得超過(guò)300億元。這意味著大部分對(duì)接非標(biāo)資產(chǎn)的通道業(yè)務(wù)規(guī)模依然將持續(xù)收縮。”

    劉赟表示，目前中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)尚處于萌芽階段，整個(gè)金融體系仍維持銀行主導(dǎo)型模式。各資管機(jī)構(gòu)間基本屬于資金來(lái)源機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)和通道機(jī)構(gòu)的上下游關(guān)系。券商資管承擔(dān)著投資管理角色和通道角色，服務(wù)上游機(jī)構(gòu)。而資管新規(guī)的發(fā)布，意味著國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)新市場(chǎng)規(guī)則的重新樹(shù)立，這給更多機(jī)構(gòu)以重新?tīng)?zhēng)奪市場(chǎng)份額和占據(jù)有利市場(chǎng)地位的機(jī)會(huì)，當(dāng)然也有部分資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可能因?yàn)椴贿m應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境而退場(chǎng)。

    劉赟認(rèn)為，作為未來(lái)大資管的重要參與力量，券商資管將可以依托與利用證券公司已有的渠道、客戶(hù)等資源優(yōu)勢(shì)，加大投資、研究等方面的投入，發(fā)展資產(chǎn)證券化等服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新資管業(yè)務(wù)，健全投后管理制度，逐步培育和形成在權(quán)益類(lèi)投資、固收類(lèi)投資、量化投資、另類(lèi)投資及跨境投資等方面有自己特色的品牌資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。