主持人左永剛：2018年我國(guó)資本市場(chǎng)將以深化改革和擴(kuò)大雙向開放促進(jìn)各類市場(chǎng)主體核心競(jìng)爭(zhēng)力的全面提升，其中資本市場(chǎng)雙向開放是全方位的，包括監(jiān)管、交易所、交易機(jī)制、市場(chǎng)主體、產(chǎn)品等層面。

    ■本報(bào)記者左永剛

    2018年在改革開放40周年之際，“擴(kuò)大雙向開放”已經(jīng)成為今年資本市場(chǎng)的重要主題之一。

    2018年優(yōu)化存量開放機(jī)制或措施，以及拓展性提高開放程度將成為資本市場(chǎng)開放的兩大注腳。如剛剛上市的原油期貨引入了境外投資者參與，以及正在研究論證中的中國(guó)存托憑證（CDR），A股將于今年6月份正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，優(yōu)化完善互聯(lián)互通機(jī)制等。

    今年1月份舉行的證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)2018年工作會(huì)議明確，2018年將以深化改革和擴(kuò)大雙向開放促進(jìn)各類市場(chǎng)主體核心競(jìng)爭(zhēng)力的全面提升。這意味著擴(kuò)大雙向開放將是兩大主題之一。

    談及資本市場(chǎng)雙向開放，中國(guó)人民大學(xué)教授劉俊海27日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“資本市場(chǎng)對(duì)外開放是經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放‘一盤棋’的重要組成部分，今年資本市場(chǎng)將進(jìn)一步加快開放步伐。”

    “從此前中國(guó)企業(yè)到境外上市，再到現(xiàn)如今的回歸都是資本市場(chǎng)雙向開放的具體體現(xiàn)，其中‘獨(dú)角獸’企業(yè)回歸A股，也是擴(kuò)大國(guó)內(nèi)投資者的選擇空間。”劉俊海表示，2018年資本市場(chǎng)雙向開放將再啟航，值得期待。

    “資本市場(chǎng)雙向開放此前取得的成績(jī)以及未來進(jìn)一步落實(shí)的開放措施，主要是基于五大層面，包括監(jiān)管、交易所、交易機(jī)制、市場(chǎng)主體、產(chǎn)品等層面。”一位市場(chǎng)參與者向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，資本市場(chǎng)雙向開放是全方位的，開放會(huì)落到具體參與主體。

    開放呈現(xiàn)“小步慢跑”節(jié)奏

    我國(guó)資本市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最有活力和效率的一環(huán)，既是改革開放的產(chǎn)物，同時(shí)也是改革開放事業(yè)的重要組成部分。劉俊?？偨Y(jié)說，“在此之前，我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放呈現(xiàn)‘小步慢跑’的特點(diǎn)，陸續(xù)推出了QFII、滬港通、深港通、內(nèi)地香港基金互認(rèn)等開放機(jī)制或措施。”

    近年來，我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放穩(wěn)中求進(jìn)，取得很多積極進(jìn)展，外國(guó)投資者進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的渠道日益完善。如內(nèi)地與香港股票、債券市場(chǎng)互聯(lián)互通順利推出，平穩(wěn)運(yùn)行；QFII、RQFII規(guī)模逐步擴(kuò)大，制度持續(xù)完善；“熊貓債券”發(fā)行取得積極進(jìn)展；原油期貨也引入了境外投資者參與；2017年A股成功納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月份，境內(nèi)企業(yè)直接境外上市247家，籌資3180億美元。15家境外企業(yè)累計(jì)發(fā)行熊貓公司債48單，融資859億元。尤其是資本市場(chǎng)服務(wù)“一帶一路”建設(shè)取得突破性進(jìn)展，2016年中國(guó)三家交易所競(jìng)購(gòu)了巴基斯坦交易所部分股權(quán)，2017年上交所又與哈薩克斯坦有關(guān)部門簽署合作協(xié)議，共同投資建設(shè)阿斯塔納國(guó)際交易所。上交所、中金所還與德交所集團(tuán)合資在法蘭克福成立了中歐交易所，并穩(wěn)健運(yùn)行。

    在監(jiān)管層面，截至今年2月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已相繼同61個(gè)國(guó)家和地區(qū)的證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署了67份監(jiān)管合作諒解備忘錄。

    “我國(guó)資本市場(chǎng)在國(guó)際化方面還有很多文章要做，并且方向是明確的，即沿著市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的基本方向推進(jìn)。”劉俊海表示。

    多個(gè)開放事項(xiàng)值得期待

    “2018年將繼續(xù)在原有開放基礎(chǔ)之上，不斷擴(kuò)大雙向開放水平，如持續(xù)優(yōu)化和完善滬港通、深港通等機(jī)制，包括優(yōu)化額度、擴(kuò)大標(biāo)的范圍等。”上述市場(chǎng)參與者預(yù)判。

    2018年可以預(yù)期的是，A股將于6月份正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，相關(guān)部門也將積極推動(dòng)“滬倫通”的研究論證工作。與此同時(shí)，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)雙向開放水平也將不斷提升，今年將修訂或制定相關(guān)規(guī)定，將單個(gè)或多個(gè)外國(guó)投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的股權(quán)比例限制放寬至51%。此外，證監(jiān)會(huì)還積極鼓勵(lì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)走出去，到“一帶一路”沿線國(guó)家布局設(shè)點(diǎn)，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

    證監(jiān)會(huì)副主席方星海此前表示，放寬證券期貨服務(wù)業(yè)的準(zhǔn)入限制，目的就是以開放促改革、促發(fā)展，通過引進(jìn)優(yōu)質(zhì)、領(lǐng)先的外資證券、期貨和基金機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)中外機(jī)構(gòu)的互利合作和良性競(jìng)爭(zhēng)，將“引進(jìn)來”和“走出去”結(jié)合起來，提升中國(guó)證券期貨行業(yè)的整體素質(zhì)，增強(qiáng)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

    在企業(yè)引進(jìn)來和走出去方面，東北證券研究總監(jiān)付立春向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，期待2018年國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去、海外企業(yè)引進(jìn)來這樣雙向開放的格局，這不僅是雙向開放的具體體現(xiàn)，也將有助于打造我國(guó)具有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際化投行。

    “現(xiàn)有的一些對(duì)外開放機(jī)制或措施、模式具有局部、試點(diǎn)的特點(diǎn)，并且積累了一些有益經(jīng)驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上，可以進(jìn)一步擴(kuò)大雙向開放。但這需要有序、穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，降低潛在的風(fēng)險(xiǎn)。”付立春強(qiáng)調(diào)。

    對(duì)于CDR模式，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人上周五回應(yīng)，“證監(jiān)會(huì)開展了一系列調(diào)查，同時(shí)也深入研究借鑒了國(guó)外成熟市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗(yàn)，目前該項(xiàng)研究仍然處于研究論證階段，條件一旦成熟，證監(jiān)會(huì)將積極地加以貫徹落實(shí)和推進(jìn)此項(xiàng)工作。”

    “現(xiàn)在嘗試研究論證‘獨(dú)角獸’企業(yè)回歸機(jī)制，這需要通過修改《公司法》、《證券法》，保護(hù)CDR持有人的合法權(quán)益，通過完善國(guó)際監(jiān)管合作機(jī)制促進(jìn)上市公司可持續(xù)發(fā)展，也保護(hù)投資者合法權(quán)益。”劉俊海表示。

    擴(kuò)大開放需依靠法治

    “資本市場(chǎng)對(duì)外開放是在時(shí)代發(fā)展下一個(gè)不可逆的過程。”川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提條件下，提高對(duì)外開放程度是發(fā)展的必由之路。風(fēng)險(xiǎn)可控的金融對(duì)外開放使得資本更好的在全球流動(dòng)，一方面吸引海外資金投資中國(guó)企業(yè)尤其是實(shí)業(yè)企業(yè)，降低當(dāng)前較高的企業(yè)融資成本；另一方面促進(jìn)了機(jī)構(gòu)間的良性競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)已經(jīng)承諾逐步開放銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)企業(yè)的外資投資比例限制，一定程度上將倒逼國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提升服務(wù)質(zhì)量和效率。

    劉俊海認(rèn)為，在雙向開放過程中，最根本的還是要靠法治，需要繼續(xù)完善我國(guó)資本市場(chǎng)的法律，打造投資者友好型資本市場(chǎng)的法律環(huán)境，才能讓國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)資本市場(chǎng)對(duì)外開放政策有信心，對(duì)市場(chǎng)有信心。

    “總的來說，需要通過完善和修訂法律法規(guī)來推動(dòng)和護(hù)航資本市場(chǎng)雙向開放。如抓緊修改《證券法》，盡快啟動(dòng)《公司法》修改程序，推動(dòng)兩部法律聯(lián)動(dòng)修改。具體包括進(jìn)一步完善上市公司的公司治理體系，理順獨(dú)立董事制度和監(jiān)事會(huì)制度的相互關(guān)系，進(jìn)一步加大對(duì)中小投資者權(quán)益保護(hù)的力度，要引進(jìn)資本市場(chǎng)的公益訴訟制度，要建立資本市場(chǎng)的懲罰性賠償制度等。”劉俊海強(qiáng)調(diào)。

    上海股份制與證券研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)曹俊也認(rèn)為，資本市場(chǎng)的對(duì)外開放不僅僅要在擴(kuò)大吸引境外投資者投資中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模上，更要著眼于對(duì)現(xiàn)有的交易規(guī)則、發(fā)行公司的治理、市場(chǎng)化的監(jiān)管體系及專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信執(zhí)業(yè)等全方位的接軌國(guó)際市場(chǎng)規(guī)則，以全面提升中國(guó)資本市場(chǎng)的投資價(jià)值為目標(biāo)，建立起與中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展相適應(yīng)的包容的對(duì)外開放格局。

    陳靂表示，資本市場(chǎng)的對(duì)外開放將以人民幣國(guó)際化為主線，以“一帶一路”為重要載體，以自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)為制度安排，以帶有中國(guó)元素的國(guó)際投融資平臺(tái)建設(shè)為支撐，反映在證券業(yè)、債券市場(chǎng)及期貨市場(chǎng)等方面上，表現(xiàn)為由“引進(jìn)來”到“引進(jìn)來與走出去”并重、由商品輸出到商品輸出與資本輸出并重、由國(guó)際游戲規(guī)則遵循者到遵循者與制定者并重，資本市場(chǎng)的對(duì)外開放會(huì)逐漸步入一個(gè)有質(zhì)有量的階段。

    “今年是改革開放四十周年，改革開放給經(jīng)濟(jì)帶來了活力，在資本市場(chǎng)對(duì)外開放的問題上，需要有更加開放包容的心態(tài)，要積極適應(yīng)國(guó)際資本市場(chǎng)，積極地改變國(guó)際資本市場(chǎng)格局，積極參與全球資本市場(chǎng)治理體系和治理能力的現(xiàn)代化建設(shè)。”劉俊海強(qiáng)調(diào)。