類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券股份有限公司研究員：楊敬梅日期：2018-01-09

    國(guó)內(nèi)鋰電儲(chǔ)能龍頭，累計(jì)出貨400MW。公司長(zhǎng)期致力于新能源儲(chǔ)能技術(shù)研發(fā)，于2017年完成儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)布局，并作為儲(chǔ)能協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)單位，牽頭制定國(guó)家十三五儲(chǔ)能規(guī)劃。公司目前主要提供發(fā)電側(cè)AGC輔助服務(wù)、用戶側(cè)削峰填谷鋰電儲(chǔ)能服務(wù)，鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)累計(jì)出貨400MW，國(guó)內(nèi)鋰電池儲(chǔ)能市場(chǎng)占有率第一。公司中標(biāo)西藏索縣16MW/71.4MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目。該項(xiàng)目用于索縣100MW光伏電站，合同金額1.7億元，公司作為設(shè)備供應(yīng)商將為本項(xiàng)目提供整套磷酸鐵鋰電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能變流系統(tǒng)和能量管理系統(tǒng)。我國(guó)西部地區(qū)棄光限電嚴(yán)重，2017年前三季度新疆、甘肅兩地棄光率分別高達(dá)22%、21%，而公司光伏儲(chǔ)能將解決電站輸出不穩(wěn)定問題，降低光伏電站限電比例。目前，鋰電儲(chǔ)能度電成本為0.4元，已經(jīng)具備較高的投資吸引力，我們判斷隨著鋰電池成本的進(jìn)一步降低，儲(chǔ)能收益率進(jìn)一步提高，儲(chǔ)能有望成為繼風(fēng)電、光伏之后一個(gè)新的市場(chǎng)爆發(fā)點(diǎn)，公司作為鋰電儲(chǔ)能龍頭將直接受益。

    上海卡耐三元軟包行業(yè)領(lǐng)先。公司是國(guó)內(nèi)第一家批量生產(chǎn)三元軟包鋰離子電池的企業(yè)，擁有全球先進(jìn)的三元軟包鋰離子電池研發(fā)技術(shù)和生產(chǎn)制造工藝。目前量產(chǎn)的523體系36Ah三元軟包電池比能量達(dá)可達(dá)220Wh/kg，18年底可量產(chǎn)622體系三元軟包電池比能量可達(dá)250Wh/kg（預(yù)計(jì)全行業(yè)率先推出），同時(shí)具有比能量達(dá)250Wh/kg以上的811體系電池實(shí)驗(yàn)室能力。

    綁定高粘性乘用車企，18年業(yè)績(jī)將隨產(chǎn)能釋放顯著。公司主要客戶為上海通用五菱、江鈴新能源及陜汽，2017年基本實(shí)現(xiàn)盡產(chǎn)盡銷，且2018年已與主要客戶達(dá)成供應(yīng)量翻倍的合作協(xié)議，預(yù)計(jì)銷量將隨產(chǎn)能同步釋放，利好公司業(yè)績(jī)。公司2017年底已實(shí)現(xiàn)近1.94GWh名義產(chǎn)能，其中上海產(chǎn)能為0.4GWh，南昌產(chǎn)能為0.54GWh，柳州新建產(chǎn)能為1GWh。公司目前南京、柳州、南昌等地?cái)U(kuò)建生產(chǎn)基地：計(jì)劃未來上海基地的產(chǎn)能可達(dá)0.5GWh，南昌基地的產(chǎn)能可達(dá)0.8GWh，柳州基地的產(chǎn)能可達(dá)1.5GWh，南京作為主要研發(fā)及生產(chǎn)基地產(chǎn)能可達(dá)4GWh，18年底公司產(chǎn)能可達(dá)超6GWh，屆時(shí)將成為全國(guó)最大的三元軟包電池生產(chǎn)商。

    公司智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，且儲(chǔ)能及動(dòng)力電池業(yè)務(wù)有望成為未來新增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)17/18/19年EPS0.27/0.41/0.45，同比增長(zhǎng)18.9%/52.2%/9.3%，對(duì)應(yīng)PE37.4x/24.6x/22.5x。公司新能源產(chǎn)業(yè)鏈全面布局有望給公司帶來持續(xù)的估值溢價(jià)，當(dāng)前估值處于低位，維持中長(zhǎng)期“買入”評(píng)級(jí)。