多重利空下，A股近期表現不佳，但北上資金依舊大力抄底買入。不少機構表示，A股當前整體估值處于底部區域，如果出現急跌則愿意加倉。弱市避險情緒下，消費板塊表現較好，但業內人士指出，消費板塊的成交占比和整體估值處于歷史高位，同時一些機構已經兌現浮盈。展望后市，部分機構認為A股下半年行情值得期待。

    急跌則抄底

    受美聯儲加息預期等多方面利空因素影響，近期大盤走勢疲軟，滬指在本周二創下一年內新低。同時兩市成交縮量明顯，本周一兩市成交額僅3208.98億元，該成交額也是一年以來的次低，僅次于今年春節前最后一個交易日成交額。但是，北上資金依舊保持強勁的抄底勢頭。截至6月12日，北上資金過去一個月凈流入604.74億元，且無一日凈流出，歷史累計流入量達5048.69億元，較年初增長44.29%。昨日，盡管大盤普跌，但北上資金對滬深兩市的凈流入資金均超7億元。

    弱市下的抄底大軍中，北上資金并不孤單。某大型公募基金策略分析師表示，信用風險導致信用債發行不暢，社融總額難以放量，市場對經濟預期又偏向悲觀，同時疊加月末年中資金緊張，因此殺跌比較厲害。“但目前企業整體基本面是好的，這個區域是底部區域，大盤再有急殺的話肯定加倉。”他說。

    中加基金權益部總監張旭表示：“宏觀經濟并未出現明顯下滑，預計二季度上市公司盈利可能仍然在高位，流動性進一步收緊可能性不大，反而有邊際放松跡象。A股整體估值處于歷史低位，如有急跌，考慮加倉。”

    投資風格兼顧價值性和成長性的相聚資本旗下研究員張翔表示，此前考慮到近期利空因素較多，已經有所減倉，但瞄準中長期價值的核心倉位仍然持有。大盤點位主要對投資情緒影響較大，目前更關注優質個股的估值，越跌越買，在避免凈值大幅回撤的情況下緩慢加倉。如果大盤企穩，加倉力度也會加大。

    消費板塊估值處高位

    市場艱難筑底之時，類消費板塊表現一枝獨秀，超額收益明顯。據統計，5月23日大盤調整以來，以流通市值加權平均計算的申銀萬國行業中，僅食品飲料、家用電器、休閑服務、鋼鐵4個板塊取得正收益，漲幅分別為6.62%、4.41%、3.97%和0.78%。對于弱市避險情緒主導下的消費板塊后期行情，機構看法不一。

    中信證券研報指出，A股消費股當下較高的估值水平引發擔憂，但復盤海外二線消費股估值周期可以發現，殺估值的最主要原因是財報公布后業績增速不達預期，公司持續高增長受到投資者質疑。目前A股處于業績空窗期，消費股業績仍保持較高增長態勢，市場空間較大、行業天花板夠高的公司可以給予更高估值容忍度和容錯率。因此，增長邏輯證偽前，消費股不會僅僅因為估值偏高就大幅殺估值；對品類相對單一、市場空間有限的公司保持謹慎；對區域、品類擴張概念個股，擴張進度和新品放量不及預期也可能引發估值調整。

    不過，也有機構對消費股持謹慎態度，追高意愿不強。“目前消費板塊成交金額占全市場比例齊平歷史最高水平，同時金融板塊成交金額占比齊平歷史最低水平。從估值看，醫藥、食品飲料等行業的PE估值水平高于歷史均值。”某公募基金研究員說，“今年消費品和服務的量價表現并不好，化妝品不錯主要是因為經濟較弱的‘口紅效應’。預計二季度到三季度上半段，周期、金融有望表現更好”。

    張旭表示，歷史上消費板塊有避險特征，但目前整體估值較高，考慮回避。當前主要持有經過較長時間下跌、估值處于歷史低位的板塊和品種。國壽安保基金認為，市場風險亟待釋放，避險驅動大類資產。近期美聯儲加息幾成定局，疊加國內限售股解禁等，流動性風險因素不容忽視，資金和情緒上面臨諸多考驗，建議仍以相對謹慎的策略為主。行業方面，宏觀層面有支撐、前期調整充分、估值偏低的周期行業安全邊際更高。

    “已經將前期漲幅較大、估值偏貴的消費股作了減倉。”張翔說，“目前消費股的整體性價比不高，從未來2至3年的周期看，大部分品種要取得較好的年化收益率并不容易。但未來高增長較為確定、有提價空間的消費股還存在一些機會。”

    “下半場”值得期待

    雖然當前A股表現低迷，但一些機構對下半年行情較為看好。從過去10年A股表現看，滬指下半年表現均好于上半年的次數達7次。

    前述公募基金策略分析師認為，大盤7月份有望表現更好，“首先，隨著第二次降準有望逐漸靠近，資金面將走向充裕；其次，一些信用風險已經暴露了；再次，由于外需逐漸冷卻，托底政策有可能出臺，社融大概率要反彈。”他說，“不排除6月份大盤走好的可能。”

    “目前宏觀經濟數據并未出現太大問題，造成大盤下跌主要是風險偏好的變化，預期下半年政策邊際改善時可能出現中級反彈。”張旭同樣對后市較為樂觀。

    張翔認為：“目前A股估值相對便宜，整體風險不大，但市場對各類利空消息反應比較悲觀。這時候有助于選到比較便宜的優質個股。預計下半年部分受利空因素影響不大但前期被錯殺的個股，有可能帶來比較好的估值修復。”

    另有私募研究員指出，目前A股絕大多數行業動態PE與PB估值水平均低于歷史平均水平。但當前市場個股依舊分化嚴重，部分績差股成交量很低，隨著A股退市制度更加嚴格，垃圾股將繼續邊緣化。“即便下半年行情有望走強，也是優質個股的機會，普漲行情難以出現。”