上周市場(chǎng)估值得到了一定修復(fù)，兩市PB、PE出現(xiàn)小幅回升。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，出口、物價(jià)、信貸、社融等方面均表現(xiàn)不錯(cuò)，經(jīng)濟(jì)增長的悲觀預(yù)期進(jìn)一步改善。

    分析人士指出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)窗口將進(jìn)一步收窄，短期內(nèi)A股的預(yù)期有望修復(fù)，市場(chǎng)或震蕩筑底，依然看好成長股行情的下半場(chǎng)。

    風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)修復(fù)

    當(dāng)前，全市場(chǎng)交易情況較好，主要股指全數(shù)上漲。上周滬指升幅為2.37%，深成指和創(chuàng)業(yè)板指也均有2%左右漲幅。行業(yè)方面，申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)中，20個(gè)行業(yè)上漲，其中餐飲旅游、醫(yī)藥、石油石化、商貿(mào)零售、交通運(yùn)輸行業(yè)漲幅較大，跌幅較大的行業(yè)為房地產(chǎn)、煤炭、計(jì)算機(jī)、綜合及國防軍工。

    昨日市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，滬深指數(shù)均保持微漲，值得一提的是，兩市共有8只個(gè)股股價(jià)創(chuàng)歷史新高，其中絕大多數(shù)個(gè)股集中于消費(fèi)、醫(yī)藥板塊。

    從市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)來看，高價(jià)股指數(shù)漲幅較大，低價(jià)股指數(shù)漲幅較小；高市凈率指數(shù)漲幅較大，低市凈率指數(shù)漲幅較小；中市盈率指數(shù)漲幅較大，高市盈率指數(shù)漲幅較小；消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)漲幅較大。

    從多維度的風(fēng)格來看，市場(chǎng)增強(qiáng)對(duì)高股息、高股價(jià)的偏好，而對(duì)此前市場(chǎng)對(duì)于高換手率、高動(dòng)量的偏好開始減弱。中信建投證券（6.61-0.15%）分析師認(rèn)為，股息對(duì)于市場(chǎng)的影響開始集中爆發(fā)，在市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)暖的背景下，市場(chǎng)資金緊隨高股息板塊。分析師進(jìn)一步表示，整體來看，美股下行壓力減輕，A股共振下行風(fēng)險(xiǎn)緩解；邊際改善的貨幣環(huán)境以及資本市場(chǎng)政策的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，將支持成長板塊的下半場(chǎng)行情。

    國泰君安（19.34+1.79%）證券研究報(bào)告認(rèn)為，在前期政策因素提振下，市場(chǎng)情緒有所提高。在市場(chǎng)持續(xù)處于外圍不確定因素?cái)_動(dòng)，但尚未造成顯著基本面影響狀態(tài)下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不同主體之間行為將會(huì)出現(xiàn)顯著分化，風(fēng)險(xiǎn)偏好高的交易行為將更為激進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好低的將更多將風(fēng)險(xiǎn)因素理解為沖擊的起始，交易行為也就更為防御。從風(fēng)格指數(shù)60日漲跌幅看，相對(duì)較好的為小盤、高市盈率、高價(jià)股、虧損股，市場(chǎng)確實(shí)表現(xiàn)出“高估值高漲幅，低估值高跌幅”的狀態(tài)，出奇博弈交易顯著占優(yōu)，而從近期演化來看，階段性市場(chǎng)上行動(dòng)能弱化，風(fēng)格指數(shù)5日漲跌幅看，相對(duì)較好的已經(jīng)變?yōu)榇蟊P指數(shù)、低市盈率、高價(jià)股、績優(yōu)股。

    風(fēng)險(xiǎn)窗口逐漸收窄

    根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，今年4月份進(jìn)出口總值同比增長5.7%，其中出口增長4.5%，進(jìn)口增長7.1%。進(jìn)出口總值環(huán)比增長15.8%，其中出口增長26.7%，進(jìn)口增長5.2%。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，物價(jià)方面，4月CPI同比增1.8%，較上月下行0.3%，PPI小幅反彈0.3%。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，4月份新增信貸1.18萬億，同比多增800億，其中新增實(shí)體企業(yè)貸款同比多增639億。4月社融同比多增1725億，多增的部分主要體現(xiàn)在債券融資和銀行匯票上。

    “經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期有望修復(fù)，反彈仍將繼續(xù)演繹。”方正證券分析認(rèn)為，市場(chǎng)目前處于底部位置，最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正修復(fù)一季度以來的悲觀預(yù)期。該分析指出，從近期的跟蹤來看，悲觀預(yù)期正在不斷修正，首先是經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期正逐步修復(fù)，4月份的出口、物價(jià)、信貸、社融數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不錯(cuò)；其次，國內(nèi)政策出現(xiàn)關(guān)鍵調(diào)整，定向降準(zhǔn)、持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需的提出等，有助于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)；其三，資管新規(guī)給金融機(jī)構(gòu)更充足的整改和轉(zhuǎn)型時(shí)間，流動(dòng)性緊張的狀態(tài)得到緩釋，階段性拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)；最后，中美貿(mào)易摩擦進(jìn)入新階段，存在好轉(zhuǎn)的可能，對(duì)市場(chǎng)的影響逐漸平滑。

    同時(shí)，該分析師也提示投資者，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素消化仍未結(jié)束，前期只是階段性緩和。“隨著美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，貨幣政策正常化進(jìn)程隨之推進(jìn)，而中國經(jīng)濟(jì)仍在尋底，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等趨勢(shì)下，金融周期趨緊，不可避免在經(jīng)濟(jì)金融層面承壓。”該券商分析師在研究中提示。

    國泰君安證券認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)緩和窗口或仍有繼續(xù)可能，但整體將趨于收窄。從風(fēng)險(xiǎn)因子來看，短期內(nèi)仍有緩和跡象，例如美國通脹方面，4月平均每小時(shí)工資環(huán)比增長0.1%，同比增長2.6%，均比預(yù)期增速低0.1個(gè)百分點(diǎn)，CPI環(huán)比0.2%，預(yù)期0.3%，前值-0.1%；中國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能方面，4月社融數(shù)據(jù)高于預(yù)期的1.1萬億，從中觀數(shù)據(jù)看螺紋鋼去庫仍在繼續(xù)，高爐開工率延續(xù)升勢(shì)。短期中國資本市場(chǎng)流動(dòng)性仍維持平穩(wěn)，4月CPI低于預(yù)期1.9%，也降低了貨幣政策偏寬松舉措的約束，風(fēng)險(xiǎn)緩和窗口短期仍有延續(xù)可能。但分析師同時(shí)提示投資者，有必要關(guān)注從2016年一季度以來展開的中美庫存周期共振趨于弱化的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是經(jīng)濟(jì)需求端與成本端均面臨不確定性情況下。除此之外，阿根廷比索貶值、港元匯率波動(dòng)、印度盧比貶值等跡象或初步顯現(xiàn)了美國加息周期對(duì)新興市場(chǎng)的影響，美元回流風(fēng)險(xiǎn)也需要持續(xù)高度關(guān)注。

    成長風(fēng)格仍將占優(yōu)

    中信建投證券分析師表示，政策邊際變化在流動(dòng)性和實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行層面本身都會(huì)帶來較大的改善。5月開始的市場(chǎng)普漲料將得以維系，從行業(yè)配置的角度來看，繼續(xù)建議投資者從持續(xù)時(shí)間和上漲空間兩個(gè)角度來完成對(duì)行業(yè)的配置，投資優(yōu)先順序上，維持成長、消費(fèi)、金融地產(chǎn)、周期的順序不變，建議投資者提升倉位水平。在成長的板塊中，新能源汽車、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等代表新經(jīng)濟(jì)方向和消費(fèi)升級(jí)方向依然值得超配。

    川財(cái)證券分析認(rèn)為，中期繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)成長股。該券商分析師指出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期仍維持，業(yè)績和成長性是配置核心邏輯。政策面上，支持新興成長行業(yè)是中長期的、國家戰(zhàn)略層面的，疊加一季報(bào)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績改善跡象持續(xù)以及市場(chǎng)波動(dòng)率上升利于中小個(gè)股等，可以認(rèn)為中長期風(fēng)格轉(zhuǎn)換已經(jīng)來臨；優(yōu)質(zhì)成長個(gè)股仍是中期配置的主線，業(yè)績和成長性是主導(dǎo)邏輯；可以在其中首選關(guān)注芯片、5G、軍工、生物醫(yī)藥、游戲等細(xì)分子行業(yè)中有業(yè)績的低估值個(gè)股，此外生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造等政策鼓勵(lì)的行業(yè)中的龍頭個(gè)股也值得關(guān)注。另一方面，該分析師同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“絕對(duì)估值較低、外資持續(xù)流入以及業(yè)績?cè)鏊偃暂^高等使得低估值藍(lán)籌調(diào)整后仍可能受機(jī)構(gòu)資金逢低配置。”