總體性價比明顯提升“紅五月”可期

    近期A股市場持續(xù)震蕩休整，總體性價比已經(jīng)明顯提升，成長相對價值風(fēng)格的性價比不足問題也正在修復(fù)。萬得全A的MA60強勢股占比前一周觸及29%的低位，上周反彈至35%，預(yù)示市場可能進入筑底期。另外，有關(guān)市場性價比的結(jié)構(gòu)性問題正在改善。短期價值和周期股輪動反彈，同時成長股內(nèi)部也出現(xiàn)了傳媒、休閑服務(wù)和電子等前期持續(xù)休整品種走強，而前期漲幅較大的計算機和國防軍工板塊有所反復(fù)現(xiàn)象。在我們看來，這樣的震蕩調(diào)整都是市場正在快速改善性價比結(jié)構(gòu)性問題的信號，投資者可以積極尋找其中的機會。

    中長期來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績?nèi)杂胁▌宇A(yù)期。4月PMI指數(shù)略強于市場預(yù)期，但新訂單和出口新訂單數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，強化了中長期經(jīng)濟波動預(yù)期；上市公司盈利方面，2018年P(guān)PI可能在三季度開始影響銷售凈利率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而上市公司業(yè)績的增長趨勢或出現(xiàn)波動。

    雖然經(jīng)濟數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績中長期有波動預(yù)期，但無近憂：（1）4月中觀數(shù)據(jù)總體繼續(xù)向好，5月中旬將披露的4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)大概率較3月出現(xiàn)改善，短期處于沒有明顯的負(fù)面信號的時間窗口。（2）2018年二季度是PPI同比反彈的時間窗口，半年報A股公司總體盈利能力仍然大概率維持高位，中短期業(yè)績證偽壓力不大。

    在宏觀層面中短期還沒有出現(xiàn)不利信號背景下，事件性因素可能階段性成為影響A股市場的主要焦點，關(guān)注兩個方面的邊際變化：（1）A股即將正式納入MSCI指數(shù)，近期外資活躍度提升，核心資產(chǎn)（消費品+金融地產(chǎn)）依然是重點買入方向。（2）海外不確定因素猶存，短期可能會有正面引導(dǎo)，市場預(yù)期有望修復(fù)。綜合來看，我們認(rèn)為市場已經(jīng)進入筑底期，“紅五月”可期。

    “紅五月”可能出現(xiàn)賺錢效應(yīng)擴散行情，反彈將在板塊輪動中展開，投資者應(yīng)堅守基本面趨勢向上的長期方向。結(jié)合一季報驗證和中長期景氣趨勢的判斷，建議重點關(guān)注醫(yī)藥生物（一季報驗證最充分的成長景氣方向）、計算機（龍頭公司預(yù)收賬款改善）、國防軍工（后續(xù)景氣改善趨勢仍可期待）等成長方向的投資機會，以及食品領(lǐng)域中的非白酒、紡織服裝和商貿(mào)零售等大眾消費等方向。全年來看，成長風(fēng)格中長期相對收益占優(yōu)。