吳珊

    近日，“69歲老人加杠桿炒股爆倉倒欠千萬元”一事引發(fā)市場關(guān)注，有人擔心融資爆倉案例可能增多并引發(fā)市場“踩踏”風險。筆者認為，對個案與整體情況要區(qū)別看待，不應牽強附會。

    就上述個案而言，本身僅為一項民事糾紛，并且案發(fā)過程最早追溯到2017年，彼時的市場環(huán)境與當下不可簡單類比。目前，滬深兩市融資融券余額達1.78萬億元，而從全市場來看，兩融交易整體處于健康、有序狀態(tài)，并不存在系統(tǒng)性風險。

    截至1月24日，兩融標的股數(shù)量已超過2200只。截至1月21日，融資余額處于5億元以上的標的占比為35.70%，其中融資余額在5億元至10億元區(qū)間的標的占比為18%。同時，融券規(guī)模快速增長，也成為對沖風險、提高交易策略有效性的重要抓手。截至1月21日，滬深兩市融券余額達到1053.76億元，較2018年增長逾14倍。

    盡管兩融規(guī)模不斷擴大，但投資者整體加杠桿意愿并未顯著提升。截至目前，兩融交易額占A股成交額的比例為7.09%，相較2018年的8.65%、2019年的9.17%、2020年的9.89%、2021年的8.88%，更趨平穩(wěn)。

    監(jiān)管部門高度重視兩融業(yè)務的合規(guī)與風險管理，對市場上存在的違法違規(guī)行為重拳出擊。去年，券商收到證監(jiān)會、滬深交易所、證券業(yè)協(xié)會發(fā)出的92張“罰單”中就多次直指兩融違規(guī)業(yè)務。而交易機制的優(yōu)化、標的范圍的擴大，在提升兩融交易市場化程度，疏導投資者合理投資需要，正向引導資金規(guī)范入市的同時，也一定程度上促使融資資金布局更加均衡。

    為進一步完善證券公司風控措施和信用減值管理，切實防范業(yè)務風險，去年12月份，中證協(xié)融資融券業(yè)務委員會召開專題討論會，強調(diào)審慎授信，把好融資準入關(guān)，做好事中動態(tài)管控，用好逆周期措施。

    目前，多數(shù)證券公司建立了全面的風險監(jiān)測體系，在確定風險限額時引入宏觀調(diào)整因子，當市場持續(xù)交投活躍、融資融券余額快速上漲時，適度從緊調(diào)整風控指標，防范風險快速積累。當市場處于估值低位，信用賬戶持倉分散且杠桿交易意愿較低時，恢復適中風控措施，以維持業(yè)務持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。

    當下，A股市場估值處于相對低位，大幅下跌空間有限。受信用環(huán)境持續(xù)收縮影響，截至2022年1月24日，全部A股動態(tài)市盈率為18.76倍，較2020年的22.86倍已出現(xiàn)明顯回落。在穩(wěn)增長組合政策護航下，市場預期趨于穩(wěn)定。雖然春節(jié)長假因素可能抑制市場表現(xiàn)，但資金恢復入場跡象已現(xiàn)：截至1月24日，北向資金已連續(xù)7個交易日呈現(xiàn)凈買入態(tài)勢，年內(nèi)合計凈買入502.41億元。

    廣闊的資本市場里有長坡厚雪也有荒漠沙塵，對于投資者來說，需要不斷提高防范風險的意識和能力，在充分了解交易規(guī)則的前提下，評估好自身的風險承受能力，審慎利用融資融券的信用放大功能。