臨近年底，A股市場出現了一些新現象，高估值板塊與低估值板塊表現迥異。長期以來表現沉悶的金融股走勢漸趨活躍，銀行股拉升，券商、保險股走高，地產股也迎來久違的大漲，而外資及公募基金重點持倉的部分成長龍頭出現回調，寧德時代、隆基股份等自高點回撤。

    是什么原因推動了這種變化，市場會出現風格轉換嗎？筆者認為，這種走勢是市場行情分化后的一種自然修正，未來能否實現風格轉換取決于諸多因素。

    2015年以來，傳統藍籌板塊估值不斷下降，特別是金融地產等板塊整體估值水平較低。保險板塊市盈率和市凈率分別只有10倍和1.33倍，處于10年低位。機構更是一路不斷拋售，2021年中報保險配置比例僅0.88%。銀行股配置也不斷下降，2021年中報配置比例僅4.51%，比2019年末下降了2.82個百分點。銀行板塊的估值水平也降到10年低位，市盈率和市凈率分別只有5.37倍和0.64倍。

    另一方面，“賽道股”持續上漲后估值漸高，“賽道股”除了成長特征外還具有周期特征。

    估值的反差引起了市場的一些變化。此外，臨近年底基金排名戰也會導致資產配置調整。值得一提的是，滬深股通投資者范圍擬調整對市場造成了一定心理影響，近期北向資金凈流入有所趨緩，甚至還出現小幅凈流出。約束外部杠桿的政策基調在一定程度上會引起高風險偏好資金階段性避險。

    近期不少海外投行發布報告，大力唱多中國資產，建議超配中國股票。他們預期，中國宏觀政策將迎來拐點，更為寬松、積極。市場風格最終會不會轉變，取決于諸多因素：一是低估值板塊特別是傳統藍籌板塊能否受益于積極寬松的宏觀政策，出現業績和估值雙重提升。二是“賽道股”會否出現預期差。“賽道股”板塊在2022年仍有增長潛力，但其增長能否達到市場預期值得關注。三是目前海外資金流入的重點還是“賽道股”，其未來布局會否改變，也會對市場心理造成影響。