張歆

    最新消息稱，股市投資者已破1.7億。如何讓這龐大流量更好地支撐A股市場(chǎng)乃至資本市場(chǎng)，是市場(chǎng)主體共同的“必修課”。

    中國(guó)結(jié)算8月19日披露，7月份新增投資者數(shù)242.63萬(wàn)，同比增123.63%，創(chuàng)下2018年以來(lái)的最大單月開(kāi)戶數(shù)，且A股投資者數(shù)量達(dá)1.7億（計(jì)入B股投資者后突破1.7億）。同時(shí)，財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，證券交易印花稅1174億元，同比增35.3%。

    筆者認(rèn)為，投資者加速進(jìn)場(chǎng)一方面印證了資本市場(chǎng)去年以來(lái)的改革成效；另一方面，也對(duì)市場(chǎng)各方主體質(zhì)量提出了更高的要求。

    首先，開(kāi)戶是投資者邁向資本市場(chǎng)的第一步，開(kāi)戶數(shù)快速增加展現(xiàn)了其對(duì)于資本市場(chǎng)的信心，同時(shí)也表現(xiàn)出投資者分享資本市場(chǎng)改革紅利的渴望。

    去年以來(lái)，資本市場(chǎng)改革逐步推進(jìn)、生態(tài)持續(xù)優(yōu)化、財(cái)富效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，如今新投資者邁出第一步及存量投資者黏性增強(qiáng)有著合理性和必然性。去年9月份官宣的資本市場(chǎng)“深改12條”目前多數(shù)已落地：注冊(cè)制由增量向存量穩(wěn)步推進(jìn)、提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃不斷夯實(shí)市場(chǎng)根基，新證券法實(shí)施以來(lái)資本市場(chǎng)法治供給增強(qiáng)，新三板綜合改革全面啟動(dòng)且精選層已鳴鑼開(kāi)市，投資者保護(hù)獲更充分重視，中介機(jī)構(gòu)責(zé)任繼續(xù)壓實(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放水平穩(wěn)步提升……

    筆者認(rèn)為，對(duì)于股市而言，最吸引投資者入場(chǎng)和交易的是對(duì)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的信心，這也是1.7億投資者龐大流量的核心價(jià)值所在。

    其次，資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，需要投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與之相呼應(yīng)，因此投資者需要與市場(chǎng)協(xié)同繼續(xù)前行。

    資本市場(chǎng)內(nèi)涵豐富、機(jī)理復(fù)雜，其發(fā)展不僅需要融資端上市公司質(zhì)量的不斷提高，也需要投資端投資者質(zhì)量持續(xù)提升。衡量投資者質(zhì)量有多個(gè)維度，包括投資者專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備、投資者獲得信息的能力、資金的長(zhǎng)短期限屬性、投資者情緒穩(wěn)定性等方面。綜合來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者在多個(gè)維度更具優(yōu)勢(shì)，而且從國(guó)際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股市值高于個(gè)人投資者，比較有利于市場(chǎng)整體穩(wěn)定。

    就機(jī)構(gòu)數(shù)量而言，A股市場(chǎng)的可提升空間比較高——目前機(jī)構(gòu)投資者尚不足38萬(wàn)。不過(guò)，解讀投資者開(kāi)戶數(shù)顯然不能只看數(shù)量，更應(yīng)該看結(jié)構(gòu)。從更具“話語(yǔ)權(quán)”的持股市值來(lái)判斷，機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者的差距并不如數(shù)量般懸殊。綜合券商和市場(chǎng)分析人士的測(cè)算來(lái)看，A股市場(chǎng)流通市值中，源自法人股的流通股占比超過(guò)半數(shù)，但該部分股權(quán)相對(duì)穩(wěn)定且較少流通；剩余的近半股權(quán)中，專業(yè)機(jī)構(gòu)（包括外資機(jī)構(gòu)）與個(gè)人投資者的持股市值比例大致是2：3。換句話說(shuō)，A股市場(chǎng)歡迎各類投資者增加“流量”，但是促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展是資本市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)的必要環(huán)節(jié)。

    第三，提高自身的投資能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，同樣是投資者入市后的“必修課”。

    雖然在開(kāi)戶之前，投資者必須簽字確認(rèn)“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”，但是投資能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)并不是一紙合同能全覆蓋的。筆者認(rèn)為，A股投資其實(shí)是專業(yè)度較高的“技術(shù)活”，其成果不僅取決于參與者的資金量，還取決于其知識(shí)儲(chǔ)備、投資理念、投資習(xí)慣、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、信息獲取的便捷性、甚至是抗壓能力等。只有投資者質(zhì)量不斷提升，在市場(chǎng)面臨“情緒壓力”等突發(fā)情況時(shí)，投資者才能理性判斷，不隨波逐流，真正成為市場(chǎng)最堅(jiān)實(shí)的基石。

    筆者認(rèn)為，1.7億投資者的信心十分寶貴，同樣寶貴的是與投資者在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中“共舞”的優(yōu)質(zhì)上市公司、優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)環(huán)境，因?yàn)檫@些是有韌性、有活力資本市場(chǎng)的真正支撐。