金亞科技欺詐發(fā)行案給保薦機構(gòu)再次敲響警鐘。中國證券報記者了解到，在投行最嚴內(nèi)控新規(guī)實施以及IPO審核趨嚴的態(tài)勢下，部分券商投行已提高了對保薦項目的審核標準。業(yè)內(nèi)人士表示，保薦機構(gòu)需重新調(diào)整自身定位，努力提升專業(yè)能力，將風險扼殺在源頭。

    保薦制度再引關注

    6月26日晚間，證監(jiān)會發(fā)布消息稱依法向公安機關移送金亞科技涉嫌欺詐發(fā)行犯罪案件。27日凌晨，深交所公告宣布對涉嫌欺詐發(fā)行的金亞科技啟動強制退市機制。證監(jiān)會初步查明，金亞科技IPO保薦機構(gòu)聯(lián)合證券涉嫌出具含有虛假內(nèi)容的證明文件，證監(jiān)會正在對聯(lián)合證券及其從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為進行全面調(diào)查，并將依法嚴肅處理。

    當大眾還在討論保薦機構(gòu)該承擔怎樣的責任時，已經(jīng)實施了14年的保薦制度也再次引發(fā)廣泛關注。

    中國政法大學經(jīng)濟法研究所副所長薛克鵬對記者表示，保薦制度運行十幾年，達到了為證券市場推薦更加優(yōu)秀的上市公司資源，減輕審核機構(gòu)工作負擔的目的。但不可否認，保薦制度仍然有一些瑕疵，存在“保護上市公司”的色彩濃于“保護投資者”“重發(fā)展、輕質(zhì)量”“重規(guī)模、輕風險”“重前端承做、輕后期督導”等現(xiàn)象。

    北京安杰律師事務所合伙人張迪表示，一位優(yōu)秀的保薦代表人需要懂行業(yè)、懂企業(yè)，而我國目前的保薦代表人多數(shù)比較年輕。隨著市場行業(yè)的不斷細分，如果保薦人沒有專業(yè)的水準，很難選擇出真正的好企業(yè)，也很難杜絕造假上市。此外，券商的直投業(yè)務突擊入股自己保薦的擬上市公司，使得券商除了獲得保薦費用外還能獲取股價溢價的回報。盡管監(jiān)管已經(jīng)要求券商設立子公司從事直投業(yè)務，建立防火墻，但畢竟還是母子公司關系，有利益驅(qū)使的問題，所以，保薦人有時在明知違規(guī)的情況下也不會去阻止企業(yè)上市。

    薛克鵬坦言，保薦機構(gòu)與上市公司利益關系過于密切，券商在提供服務時，為迎合上市公司要求，會降低保薦標準，甚至不排除有一些明知不符合條件，還為上市公司提供服務的情況；其次，保薦人利益不小，但責任并不是很大，保薦業(yè)務收益與違法成本并不完全成正比。

    IPO審核關口前移

    接近監(jiān)管部門人士透露，監(jiān)管層在督促中介機構(gòu)歸位盡責方面，更加注重將IPO審核關口前移，從源頭上嚴把上市公司質(zhì)量關。保薦機構(gòu)不能“只薦不保”，應該重點關注企業(yè)是否存在“帶病申報”現(xiàn)象。某中型券商投行業(yè)務負責人表示，強化保薦人責任是大勢所趨，這一點從監(jiān)管部門近年來出臺的信披規(guī)則、強化財務顧問主辦人簽字規(guī)則等也可以體現(xiàn)。

    值得注意的是，7月1日，被稱為“最嚴投行內(nèi)控新規(guī)的”《投行類業(yè)務內(nèi)控指引》正式實施，首次提出證券公司應當構(gòu)建清晰、合理的投資銀類業(yè)務內(nèi)部控制組織架構(gòu)，建立分工合理、權責明確、相互制衡、有效監(jiān)督的三道內(nèi)部控制防線。

    此外，今年3月8日，證監(jiān)會發(fā)布《關于修改〈中國證券監(jiān)督管理委員會行政許可實施程序規(guī)定〉的決定》（第138號令），自2018年4月23日起施行。規(guī)定指出，為申請人制作、出具有關申請材料的證券公司、證券服務機構(gòu)，有因涉嫌違法違規(guī)被證監(jiān)會及其派出機構(gòu)立案調(diào)查，或者被司法機關偵查，尚未結(jié)案，且涉案行為與其為申請人提供服務的行為屬于同類業(yè)務或者對市場有重大影響等情形的，作出IPO項目不予受理或終止審查的決定。

    券商嚴控項目審核關

    北京某大型券商投行人士指出，IPO審核關口前移的趨勢下，公司在承攬項目時，也提高了對擬IPO企業(yè)的要求，對于不符合條件的公司，直接從前端否決。與此同時，內(nèi)控制度實施后，對投行業(yè)務的內(nèi)控要求更加嚴格，原來粗放式的作業(yè)風格難以存在，《指引》將從源頭防范風險在證券公司內(nèi)部產(chǎn)生。

    薛克鵬表示，券商首先應該提高責任意識。保薦責任是過去公權力的一部分，有公共目的在其中。作為公司上市發(fā)行的“導師”或督導者，不能僅僅把自己作為一個盈利主體，只根據(jù)與上市公司的合同為其提供服務。

    其次，保薦人要不斷提高自己的業(yè)務能力。上市公司與保薦機構(gòu)簽訂合同后，由于上市公司有自己的目的，很可能會誘導保薦人，保薦人應該提高警惕，不要被上市公司左右。對于文件的審核要有更專業(yè)的水準，防止虛假資料與陳述蒙混過關。

    最后，保薦機構(gòu)要從相關案件中吸取教訓。隨著監(jiān)管趨嚴，執(zhí)法環(huán)境與以往不同，保薦機構(gòu)要在新的環(huán)境下重新調(diào)整，把自己定位成替投資者把關的監(jiān)管者。

    張迪指出，盡管目前很多頭部券商的投行都分部門做業(yè)務，但也只能分到行業(yè)組，對每個大的行業(yè)并沒有細分。而保薦代表人又很難做到每個細分行業(yè)都懂，因此，監(jiān)管部門可以嘗試邀請專業(yè)的律師、會計師、行業(yè)專家、大學教授、技術專家等專業(yè)人士，組成各個行業(yè)的專家?guī)臁Ｈ淘趶氖卤Ｋ]業(yè)務時，可以從專家?guī)炖镞x擇專家組成工作組，共同審核企業(yè)的文件、資料等。此外，監(jiān)管要進一步設置防火墻，把券商投行業(yè)務與直投業(yè)務真正隔離，杜絕利益關聯(lián)。