【股市笙歌】

    高管適度減持，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)良性的刺激。

    楊蘇

    近期一只白馬股業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期致使股價(jià)連續(xù)暴跌，引發(fā)市場(chǎng)空前關(guān)注。特別是暴跌前幾個(gè)月，公司高管進(jìn)行了股份減持，讓人自然產(chǎn)生提前跑路的聯(lián)想。其實(shí)，高管減持需要具體分析，很多時(shí)候?qū)κ袌?chǎng)是偏中性的信息，但是發(fā)生過(guò)業(yè)績(jī)變臉前高管精準(zhǔn)減持的公司，我們還是永遠(yuǎn)避開(kāi)的好。

    高管減持一直被認(rèn)為是影響公司股價(jià)下行的主要因素。多年以來(lái)，一些剛上市的新股公司高管在解禁期剛到時(shí)，便迫不及待地進(jìn)行頂格減持，造成了惡劣的市場(chǎng)影響。有些公司在3月份公告上一年年度業(yè)績(jī)時(shí)還一切正常，結(jié)果再過(guò)一個(gè)月公布當(dāng)年一季報(bào)時(shí)就業(yè)績(jī)變臉，而了解經(jīng)營(yíng)真實(shí)情況的高管在年報(bào)披露后便套現(xiàn)股份，躲開(kāi)股價(jià)大跌。這種打監(jiān)管擦邊球的行為，盡管有媒體不斷報(bào)道質(zhì)疑，但是很難對(duì)高管的違規(guī)行為予以定論。

    對(duì)于此類不在乎自身信譽(yù)的公司高管，投資者應(yīng)該永遠(yuǎn)避開(kāi)。有一家有上述現(xiàn)象的上市公司，近幾年不斷展開(kāi)多個(gè)領(lǐng)域的并購(gòu)和開(kāi)拓，股價(jià)也曾經(jīng)走出幾次驚艷行情，但是目前仍然處于上市以來(lái)的低位水平。每一次這家公司出現(xiàn)新概念時(shí)，筆者總想起業(yè)績(jī)變臉前頂格減持的這些高管，只不過(guò)又在策劃一次收割中小投資者的資本運(yùn)作。

    回到開(kāi)頭提到的那家白馬股公司，市場(chǎng)質(zhì)疑本次業(yè)績(jī)變臉前高管有團(tuán)體減持行為。其實(shí)，翻看董監(jiān)高近幾年的減持記錄，可以發(fā)現(xiàn)每年都有很多減持行為。如果從股價(jià)倒推，除了今年之外的減持，董監(jiān)高都錯(cuò)失了很多股價(jià)上漲的收益。所以，以高管減持來(lái)推定股價(jià)的走勢(shì)，很多時(shí)候并不可靠。

    筆者查閱近期高管減持的公司，股價(jià)仍然上漲的比例不少。也許經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，其中不乏公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)低于預(yù)期的情況造成股價(jià)下跌，但也可能像上述白馬股一樣連續(xù)幾年保持上行。如果把高管減持的行為完全陰謀論了，也是不符合實(shí)際情況的。

    舉一個(gè)比較特別的例子，亞馬遜實(shí)控人貝佐斯每年都會(huì)減持5億至10億美元，但都投向太空事業(yè)，有類似愛(ài)好的大公司實(shí)控人不止貝佐斯一位。美國(guó)知名投資人彼得林奇準(zhǔn)備投資一家公司時(shí)，遇到了高管減持的情況。經(jīng)過(guò)反復(fù)的思想斗爭(zhēng)，彼得林奇決定不因?yàn)楦吖軠p持而放棄投資，最終也了解到該名高管確實(shí)因?yàn)榧彝バ枰胚M(jìn)行了減持。

    筆者建議，從偏中性的思維方式，投資者開(kāi)始仔細(xì)分析高管減持的可能原因，是否意味著未來(lái)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，以及有未披露的重大事項(xiàng)。對(duì)于常年有高管減持的公司，投資者需要綜合分析行業(yè)和公司的因素，并重點(diǎn)關(guān)注上下游產(chǎn)業(yè)的變化。

    如果一家公司常年沒(méi)有高管減持，是否意味著公司業(yè)績(jī)和股價(jià)持續(xù)向好發(fā)展？筆者曾經(jīng)對(duì)此深度認(rèn)可，但現(xiàn)在覺(jué)得也不盡然。因?yàn)榇蠊蓶|可以通過(guò)股權(quán)質(zhì)押等多種方式滿足資金需求，如果外界因?yàn)闆](méi)有減持就完全忽視業(yè)績(jī)和股價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，反而可能陷入黑天鵝事件的陷阱中。

    高管適度地減持，對(duì)公司是一個(gè)良性的刺激。試想，對(duì)公司良好經(jīng)營(yíng)做出重要貢獻(xiàn)的人，用金錢予以獎(jiǎng)勵(lì)并希望他們繼續(xù)給股東們帶來(lái)回報(bào)，難道不正是資本市場(chǎng)的作用之一嗎？適可而止，過(guò)猶不及，也許是對(duì)待高管減持最好的投資心態(tài)。