本報(bào)記者 王寧

    時(shí)隔一周，倫敦金屬交易所（LME）原計(jì)劃于北京時(shí)間3月16日16時(shí)恢復(fù)鎳期貨交易。然而LME卻于復(fù)盤當(dāng)日對外稱，“暫停鎳電子交易，以調(diào)查跌幅上限可能存在的技術(shù)問題，并將盡快更新”。

    從盤面來看，此次緊急叫停是由于實(shí)際開盤價(jià)遠(yuǎn)低于當(dāng)日中間價(jià)，實(shí)際跌幅也超過5%的漲跌停板。多位分析人士對《證券日報(bào)》記者表示，“導(dǎo)致出現(xiàn)該情況的主要原因，可能是在集合競價(jià)時(shí)段未設(shè)置漲跌停板，從而出現(xiàn)開盤價(jià)與中間價(jià)相差甚遠(yuǎn)的局面。”

    實(shí)際跌幅高達(dá)8%以上

    自上周暫停鎳期貨交易后，LME對多空頭持倉客戶進(jìn)行協(xié)商工作的同時(shí)，也對相關(guān)交易采取了制度調(diào)整。3月15日，LME公告顯示，鎳的交易漲跌幅上限設(shè)定在5%。

    多位業(yè)內(nèi)人士對于漲跌幅上限的設(shè)定給予肯定，此舉可以控制交易風(fēng)險(xiǎn)，防止再現(xiàn)此前日內(nèi)高達(dá)80%漲幅的情況。華泰期貨有色金屬研究員付志文對記者表示，對比來看，國內(nèi)期貨市場漲跌停板制度的設(shè)置更好地防控了市場風(fēng)險(xiǎn)，降低逼倉或惡意操縱價(jià)格的可能性。

    然而隨著復(fù)牌進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，LME3個(gè)月期鎳合約卻未能如預(yù)期般迎來平穩(wěn)交易，最終偏離設(shè)立的價(jià)格，在運(yùn)行短短十幾分鐘后，LME被迫再度暫停鎳電子交易。

    從盤面來看，按照當(dāng)日設(shè)定的5%漲跌上限計(jì)算，45590美元/噸應(yīng)當(dāng)是日內(nèi)跌停板價(jià)格，然而LME3個(gè)月期鎳合約開盤便跌穿該價(jià)格至43995美元/噸，實(shí)際跌幅高達(dá)8%。

    分析人士表示，問題可能出在集合競價(jià)時(shí)段。“LME只設(shè)置了交易時(shí)段的漲跌幅上限，而忽略了集合競價(jià)時(shí)段的漲跌幅上限設(shè)置，從而出現(xiàn)了開盤價(jià)遠(yuǎn)低于中間價(jià)的情況，導(dǎo)致實(shí)際跌幅遠(yuǎn)超跌停板價(jià)格。”

    國信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)表示，對于這種戲劇性事件，應(yīng)是LME的現(xiàn)貨交易習(xí)慣和系統(tǒng)短板所致。對于市場參與者來說，應(yīng)該認(rèn)識(shí)到LME在應(yīng)對市場異動(dòng)和突發(fā)規(guī)則調(diào)整方面正自顧不暇，對企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)敞口套期保值和資金管理不用過度干預(yù)。

    國內(nèi)制度優(yōu)勢顯現(xiàn)

    多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對比國內(nèi)期貨市場交易制度，場內(nèi)交易規(guī)則和交割等限制優(yōu)勢較為明顯。

    中衍期貨市場部客戶經(jīng)理宋思雨告訴本報(bào)記者，相比LME恢復(fù)場內(nèi)交易首日漲跌幅上限設(shè)置在5%而言，國內(nèi)期貨市場漲停板制度更有利于保障期貨市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)，更能穩(wěn)定期貨市場的秩序，更能夠發(fā)揮期貨市場的功能。

    顧馮達(dá)表示，LME宣布實(shí)施的漲跌停板制度是向中國期貨市場學(xué)習(xí)借鑒的重要舉措，作為新增舉措尚未公布更多細(xì)節(jié)，LME對于漲跌停板制度是暫時(shí)性還是長期沿用，可能需要等到市場異動(dòng)緩和后才能最終確定。但從目前情況來看，LME全部金屬合約價(jià)格波動(dòng)劇烈，期貨價(jià)格在單日內(nèi)漲跌幅超過40%顯然需要更多監(jiān)管措施和交易限制來規(guī)范，后期不排除持續(xù)沿用該制度。

    南華期貨金屬分析師夏瑩瑩告訴記者，從穩(wěn)定市場角度來看，漲跌停板制度無疑是利大于弊的。一是可以防止利用資金優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、信息偏差等因素，對產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行控制，給中小投資者一定時(shí)間調(diào)整倉位；二是有色金屬價(jià)格的聯(lián)動(dòng)，單一金屬價(jià)格的上漲或下跌容易引發(fā)其他金屬的連帶效應(yīng)，這種結(jié)果往往是非理性的，而漲跌停板制度能夠保證有色金屬整體價(jià)格盡量免受影響。

    夏瑩瑩進(jìn)一步表示，目前LME鎳期價(jià)在5萬美元/噸附近震蕩，按照無套利價(jià)格折換成國內(nèi)滬鎳價(jià)格約35萬元/噸，且由于LME鎳期貨價(jià)格異動(dòng)暫時(shí)喪失了市場流動(dòng)性，未來LME鎳期價(jià)將大概率以滬鎳期價(jià)作為錨定價(jià)格，但滬鎳價(jià)格在23萬元/噸附近，內(nèi)外盤存在巨大價(jià)差。