【平安證券】

    宏觀：核心觀點；即使CPI增速可能在2019年第4季度創本輪新高（如達到或突破3.0%）， 但本輪CPI增速上升已經接近尾聲。從2020年起，中國經濟可能會面臨CPI與PPI 同比增速雙雙下降的局面。原因在于，當前核心CPI、非食品價格、PPI與M1等因素 的變動，都不支持CPI增速的持續上漲。而作為驅動本輪CPI增速上升的最重要因素， 豬肉價格進一步上升的空間與可持續性均難以持久。中國經濟當前面臨的主要威脅不是通脹，而是總需求下行，這意味著中國政府應該加大逆周期宏觀政策的對沖力度。未來 一段時間的整體通脹走勢，將會繼續利好中國利率債；最近外管局放開對QFII與RQFII 的額度限制，短期內對利率債的利好程度很可能要高于對股市的利好程度。

    銀行：8月信貸規模和結構均改善，一方面短期貸款的監管影響因素消化，邊際有所修復，另一方面受政策引導信貸投放力度加碼、疊加利率并軌加速促進銀行早投放影 響，企業中長期貸款明顯改善。社融方面，8月社融規模增速保持平穩增量回暖，主要 貢獻來自非標的邊際改善，源于嚴控地產融資下的存量信托項目支撐和房企開票需求提 升，以及上月縮量的修復。總體來看，8月各項指標邊際向好，有強化重點領域中長期 信貸投放和基建項目落地的原因，也有利率并軌政策窗口期銀行加快信貸審批和上月數 據縮量后的修復等短期因素作用。未來房地產調控持續收緊，專項債額度受限下，社融增速仍存下行壓力，看后續逆周期調控力度和落地情況。目前板塊動態PB維持在0.85倍左右，銀行中期業績穩健，資產質量持續改善，估值低位具備相對配置價值。利率并軌加速推進下，建議關注基本面穩固、零售業務表現突出的銀行，我們繼續推薦招商銀行、寧波銀行、常熟銀行、工商銀行、建設銀行、農業銀行。

    【中泰證券】

    電子：半導體設計穿透周期，封測代工傳導已至。半導體最主要的核心驅動是需求，尤其是通 訊領域如手機端的需求，2017年以來隨著蘋果手機的創新乏力和價格較貴導致手機換機周期拉長， 而相應的國產以華為為代表的廠商則在屏下指紋、折疊屏、三攝等領先市場創新，以手機為主題的 投資機會有蘋果供應鏈或將切換到華為供應商，且疊加中美貿易影響，華為手機在自己生態中芯片 端面臨較大的國外集中采購風險，所以無論是終端需求還是國產替代，半導體設計公司將是穿越這 一輪半導體調整周期最主要的板塊，而從產業規律、產業鏈調研以及中報觀察（設計持續加大研發、代工存貨周轉下降、封測研發和在建工程加大），從設計到代工和封測的傳導將是下一輪投資機會 所在，設備和材料我們保持持續觀察。重點關注韋爾股份、圣邦股份、匯頂科技、兆易創新、華天科技、中芯國際等。

    有色金屬：印尼鋁土礦在產業鏈條中扮演的角色逐步弱化。對印尼鋁土礦進口依存度下降。超高庫可在一定程度上弱化短期沖擊，長期可由其他資源國補充。印尼禁止鎳礦出口導致“妖鎳”行情，但鋁短期難以重現趨勢性行情。2014年印尼禁止鎳礦出口，菲律賓成為了我國主要的紅土鎳礦進口國，但是進口總量出 現了明顯減少，菲律賓進口鎳礦穩定在3千萬噸左右，此外由于菲律賓近些年的大量出口，其鎳礦的儲量與品位均在下降，其中幾個高品位礦山更是已經面臨資源枯竭的壓力。雖然印尼禁止鋁土礦出口短期影響十分有限，但我們更為看重產業格局以及周期的變化，中長期來看，電解鋁產能紅線”——4500萬噸左右，2020年有效產出3900-4000萬噸一線，行業格局將會是“產出頂、庫存底”，而一旦需求預期得到進一步改善，電解鋁進入景氣周期將在所難免。 核心標的：云鋁股份、中國鋁業、索通發展等。

    【天風證券】

    輕工：志邦家居：推出限制性股票計劃，充分激發核心團隊積極性。推 出限制性股票計劃，充分綁定股東、公司和核心團隊三方利益。本次激勵 主要針對公司高管，對象比較集中，共5人。本激勵計劃業績考核目標 綜合考慮了營業收入和凈利潤的增長。本次考核目標以2018年為基數， 19-21年營收與凈利潤增長率均不低于12%/24%/40%，若以考核目標增 長率下限計算，公司19-21年的營收與凈利潤同比增長不低于 12.00%/10.71%/12.90%。激勵對公司管理費用影響不大。中報業績改善，未來業績有望繼續回暖。櫥衣木聯動成效顯著，工程業務逐漸重新發力。 客戶結構調整到位，19H1大宗業務收入2.11億元，同比增長24.12%。預計公司2019-2021年分別實現歸母凈利潤3.14/3.70/4.22億元，對應增速分別為15.0%/18.0%/14.0%，對應PE估值分別為 15.0X/12.7X/11.2X，維持“增持”評級。

    房地產：大悅城深度研究：持有開發雙輪驅動，輕重并舉價值典范。公司目前持有10個大悅城項目，預計公司年均可出租面積增長在10-15 萬方左右，隨已開業項目的穩定運營，租金收入有望逐漸提升，同時公司開啟管理輸出、通過基金持有等輕資產模式，加快持有型物業周轉運營。銷售業務方面公司加快結算，結算毛利率具備提升空間，且銷售加快、拿地具備優勢，持續深耕一二線城市；并表后公司資產增厚、償債能力提升、融資成本下降，但也應當注意并表對投資性房地產計量方式改變對 損益帶來的影響?；谝陨嫌^點，我們將公司19\20年歸母凈利潤分別 由28.04\37.58億分別調整為27.1\31.9億，對應EPS分別由 0.65\0.83元調整為0.69\0.81元，參考可比公司一致性預期，我們給予 公司2019年12倍PE，對應目標價位8.28元，維持“買入”評級。風險提示：市場調控超預期，公司銷售不及預期，資產價格大幅下跌，基金運營不及預期。