證券時報記者 孫翔峰

    今年以來，券商發債規模仍然處于較高水平，年內累計新發債券規模達到4307.65億元。隨著市場流動性更加寬松，券商發債成本也顯著降低。Wind數據顯示，2022年至今券商新發債券票面利率中位數為3%，較去年同期的3.43%有顯著下行。

    市場人士指出，隨著各大券商對融資融券、衍生品交易等重資本業務越來越重視，融資能力成為券商之間比拼的核心能力之一。在市場相對寬松的階段，券商有可能會加快融資速度，爭取進一步拓寬融資渠道，降低財務風險。

    融資成本顯著降低

    年內券商發債融資熱情不減。深交所項目進度信息顯示，國信證券400億元小公募項目的狀態已更新為“提交注冊”，更新日期為2022年6月2日。根據募集說明書注冊稿，本次發行公司債券募集資金扣除發行費用后，將用于補充公司營運資金及償還公司有息債務，其中擬有不少于320億元用于補充公司營運資金。

    Wind數據顯示，2022年至今，券商累計發行公司債及短融規模達到4307.65億元。其中，單筆發行規模最大的為興業證券“22興業F1”的59.00億元，發行期限2年，票面利率3.02%。

    值得注意的是，受益于市場的流動性寬松，年內券商債券融資成本顯著降低，2022年至今券商新發債券票面利率中位數為3%，去年同期這一數據為3.43%。

    從一些相同期限、相同評級的不同債券來觀察，更能看出融資成本的變化。比如，“22東興G2”6月2日發行，6月7日繳款，發行期限為3年，主體評級和債券評級都是AAA，票面利率為2.9%。但是4月19日，同樣3年期的“22東興G1”，票面利率則為3%。同樣，國泰君安證券3月發行的“22國君G1”票面利率為3.04%，5月底發行的“22國君G5”則降到了2.78%。

    這種市場變化已被一些券商敏銳捕獲。華福證券于5月25日取消了原“22華福C2”的發行計劃，將債券發行利率區間從3.20%~4.20%，調整到3.00%~4.00%，最終以票面利率3.33%簿記成功。

    券商鏖戰融資市場

    “券商在近幾年的發展中意識到重資本業務的重要性，因此在融資補血上有著很強的沖動。”一家券商的非銀分析師此前對證券時報記者分析。

    “22東興G2”計劃發行規模20億元，計劃債券募集資金扣除發行費用后，擬全部用于償還到期公司債券本金。東興證券在債券募集資料中指出，隨著國內資本市場的市場化程度不斷提高，股票質押式回購交易、金融衍生品投資、柜臺市場等創新業務不斷涌現，對證券公司風險管理提出了重大挑戰，而自營投資、投資銀行及資產管理等傳統業務的風險控制也出現了新變化。

    “能否有效防范和化解風險，不僅關系到證券公司能否盈利，更直接關系到證券公司的生存和發展。證券行業作為資金密集型行業，其抵御風險的能力與資本規模直接關聯。只有不斷擴大資本規模，全面提高公司的經營管理能力，才能有效防范和化解證券行業所面臨的各類風險。因此，公司需要發行本期債券，提高公司經營過程中抵御風險的能力。”東興證券表示。

    在股權融資市場，近幾年券商掀起了大規模融資潮。2021年以來，多家券商披露定增、配股、可轉債計劃，其中配股形式最為頻繁。比如，中信證券推出了280億元的配股計劃。

    “雖然從長遠來看，補充資金能夠支撐券商做大規模、拓展業務、提高競爭力，但是配股的再融資方式會引發現有股東拋售，對股價形成短期擾動，如中信證券、東方證券、興業證券等個股在公司的配股預案發布后分別下跌6%、8%、10%。”浙商證券分析師邱冠華團隊近期指出。

    在債券市場，近年來券商的負債規模則持續攀升。Wind數據顯示，2021年年報中有9家上市券商的存量債券余額超過千億元。其中，中信證券以1580億元的規模高居首位，緊隨其后的是國泰君安和華泰證券，存量債券余額分別為1545.90億元、1454.00億元，上市券商存量債券余額總計達到了19300億元。

    在負債持續增加的過程中，頭部券商的負債能力也體現得更加清楚。比較明顯的數據就是頭部券商的杠桿倍數顯著高于行業平均水平。Wind數據顯示，2021年年報中杠桿倍數高于5的券商僅有3家，分別是中金公司、申萬宏源和中信證券，三者的杠桿倍數分別為6.69、5.19、5.09。

    “2021年凈利潤排名前5的券商平均ROE為10.5%，杠桿倍數為4.3；凈利潤排名后5的券商平均ROE為4.4%，杠桿倍數為2.5。2022年一季度凈利潤排名前5的券商平均ROE7.3%，杠桿倍數為4.8；凈利潤排名后5的券商平均ROE為-4.2%，杠桿倍數為3.0。頭部券商的盈利能力、用表能力明顯更優，且抗周期性更強，低迷的市場環境中頭部、尾部券商的基本面差距在擴大，行業的馬太效應繼續加強。”邱冠華團隊表示。

    “隨著各大券商對融資融券、衍生品交易等重資本業務越來越重視，融資能力成為券商之間比拼的核心能力之一，在市場相對寬松的階段，券商有可能會加快融資速度，爭取進一步拓寬融資渠道，降低財務風險。”前述非銀分析師表示。