上周五以來，多家頭部券商相繼公告央行核準提高短期融資券的最高待償還余額，合計金額已超3000億元。通過頭部券商開展大規模的流動性傳導，從券業近年行業發展來看是首次。這意味著頭部券商發揮系統重要性作用，取代中小銀行成為非銀市場流動性提供商。

    近期，銀行間市場出現一定的信用收縮現象。包商銀行事件后，部分中小銀行在銀行間市場的融資難度提升，同時風險偏好降低，最終導致其向非銀機構的流動性傳導不通暢現象。信用等級債券和存單流動性下降，一些中小非銀機構出現流動性緊張問題。

    為了防止風險傳遞，頭部券商成為拯救非銀的信用翹板。據媒體報道，央行和證監會于近日召集數家大行和部分頭部券商對防范化解債券市場流動性風險進行商討，鼓勵大行擴大向大型券商融資，支持大型券商擴大向中小非銀機構融資，以維護同業業務穩定。

    配套政策隨即落地。上周五晚間，中信、國泰君安、海通、華泰等4家頭部券商率先公告，其短融待償還余額分別增至479億、508億、397億、300億元；周日及周一晚間，廣發證券、招商證券、中國銀河、中信建投及申萬宏源也集體官宣，每家機構的最高短融待償還余額都有明顯提升。

    短期融資券具有發行機制高效，資金用途靈活等優點，有助于證券公司拓展融資渠道、豐富融資手段。央行調增頭部券商的短期融資券待償還余額，對券業實施定點支持的創新方式，一方面可以緩解非銀機構尤其是中小非銀機構的流動性緊張，中低等級信用債的質押式回購等業務有望恢復正常；另一方面，頭部券商的系統重要性地位更加突出，更有助于未來業務集中度提升。

    頭部券商正成為穩定同業的橋梁，取代中小銀行變為“非銀之友”。頭部券商獲得融資，以自有資金向其他非銀機構提供流動性，在進行風險評估時不會采用“一刀切”的方式，同時對于交易對手杠桿過高、風險過大的情況，也不會無原則地幫助，因此頭部券商風險可控。