券商資管規模縮水，主要源于通道業務減少。數據顯示，去年4季度末券商定向資管計劃規模14.39萬億元，較去年一季度末的16.06萬億元下降1.67萬億，占券商資管規模整體縮水比例近8成。

    資管新規重申去通道禁止資金池業務，撐起券商資管規模半壁江山的定向資產管理計劃最近一年走上“瘦身之路”。

    基金業協會最新公布的證券期貨經營機構資管產品備案月報數據顯示，截至今年2月底，證券公司資管業務管理資產規模合計16.58萬億元，而在去年一季度末，券商資管規模一度高達18.77萬億元，這也是券商資管規模自2014年以來頂峰水平，隨后券商資管整體規模一路下滑，近一年時間內整體規模縮水2萬多億元，去通道效果明顯。

    協會數據還顯示，2018年2月1日~2月28日，證券期貨經營機構共備案667只產品，設立規模724.46億元，較2018年1月減少517.74億元，下降41.68%。

    從券商資管通道業務占比最大的定向資管計劃規模變化也可看出，券商資管最近一年規模縮水主要來自通道業務減少。數據顯示，去年4季度末券商定向資管計劃規模14.39萬億元，相比去年一季度末的16.06萬億元下降1.67萬億，占券商資管規模整體縮水幅度近8成。

    改變正在發生，舊有的業務模式無法持續，券商資管人士也在思考未來的應對之道。例如一些從事股票質押業務的券商人士就想到了替代之前多層嵌套的新方法。

    上海一位券商資管人士舉例，此前場內股票質押有兩大類資金來源，一是證券公司自營資金，二是銀行通過券商資管計劃出資。不過由于銀行理財資金無法直接投資券商資管計劃，需要借助信托或基金子公司的通道再投向券商定向資產管理計劃，然后再由券商發放資金給融資人。也因為銀行體量遠超券商，第二種模式也成為之前股票質押的重要資金來源。

    “現在監管層禁止多重嵌套，銀行通過券商給股票質押放款的模式也必須改變，我們現在想到兩種方法，一是銀行同業資金投資券商定向資產管理計劃，二是銀行理財資金與券商自有資金一起發起設立券商集合資產管理計劃，不過鑒于銀行理財資金規模較同業資金更大，在實際業務中，第二種模式做得更多一些，但由于共同發起設立需要雙方審批，流程較長，效率比以前有所降低。”上述上海券商資管人士介紹。

    不過他也坦言，相比類似股票質押等業務，資管新規對券商資管更大的影響還是資金池的清理。“券商資管報價型產品（也稱為資金池產品）都要做凈值化改造。目前幾乎每個券商資管都會有這類產品，只是規模多少的區別，現在改造資金池產品涉及到修改合同，引導一些千億級的機構客戶轉到凈值型產品里去，資金池產品體量太大，很難一步到位清理完畢。”

    “資管同業都在關注資管新規實施后對銀行理財資金的影響。”他稱，“今年以來券商資管業務難做，很大一部分原因就是銀行理財的新增委外資金規模銳減，這部分理財資金在資管新規出臺之前都處于觀望狀態，同業業務少了很大一塊資金來源。”