本報記者 昌校宇

    見習記者 楊潔

    不到一個月，監管層兩次“點題”壯大公募基金管理人隊伍，銀行理財子公司獲準入場，有望挖掘“另一種可能”。

    興業研究首席金融行業分析師孔祥對《證券日報》記者表示，監管層接連出手，體現了對銀行理財子公司高質量發展的殷切期望。未來，銀行理財子公司申請公募基金牌照后，可借力銀行體系自身客戶信任基礎，走出和傳統公募基金不一樣的獨立發展路徑。同時，與母行牌照之間的合作效應將大于競爭效應。

    相關規則發布后，記者第一時間聯系多家銀行理財子公司。有公司表示，期待進一步的相應指導；另有部分公司對申請牌照持觀望態度。

    推動資本市場健康發展

    5月20日，證監會發布《公開募集證券投資基金管理人監督管理辦法》及其配套規則明確，在繼續堅持基金管理公司“一參一控”政策前提下，適度放寬公募持牌數量限制，允許同一集團下證券資管子公司、保險資管公司、銀行理財子公司等專業資管機構申請公募牌照。這也是繼4月26日證監會發布《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，首提支持銀行理財子公司等專業資產管理機構依法申請公募基金牌照后，監管層再度釋放明確信號。

    事實上，早在2018年底推出的資管新規配套規則，就已為銀行理財子公司持牌劃出路徑。彼時銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法》，規定理財子公司發行的公募理財產品所投資資管產品的發行機構、受托投資機構只能為持牌金融機構。

    孔祥表示，申請公募基金牌照將顯著提升銀行理財子公司的權益投資能力。其一，可實現高風險特征產品的品牌隔離，有利于投資者教育；其二，有利于實現人才激勵更加獨立，如在公募基金實施員工持股要比在銀行理財子公司層面可能性更強。

    上海證券基金評價研究中心高級基金分析師孫桂平告訴《證券日報》記者，監管層積極推動銀行理財子公司持牌，一方面將推動銀行理財逐步公募化，回歸資產管理業務本源，惠及更多普通投資者；另一方面也為銀行理財子公司提供與其他資管機構同臺競技的機會，憑借得天獨厚的銷售渠道優勢，進一步提升客戶服務能力和資產管理能力。未來，銀行理財子公司持牌后，將發行更多權益資產比例較高的產品，帶動更多資金投入資本市場，提升機構投資者比例，推動資本市場長期健康發展。

    普華永道金融管理咨詢合伙人周瑾對記者表示，在利率整體下行的趨勢下，銀行理財子公司最近兩年采用“固收+”的策略來提高收益水平，急需提升權益投資能力。一旦擁有公募基金牌照，銀行理財子公司可快速補齊短板，完善其全品類產品的投資能力，提供給客戶更全面的資產配置選擇，從而進一步擴大其在大資管領域的優勢。

    理財子公司持續關注政策

    政策發布后，記者第一時間聯系多家銀行理財子公司。有銀行理財子公司表示，后期將持續關注相關政策信息，期待監管層有進一步的相應指導。不過，多數受訪銀行理財子公司則回復“暫不方便回應”。

    對此，孫桂平坦言，銀行理財子公司脫胎于商業銀行體系，更擅長固收類產品投資，其權益類資產的投研能力相對薄弱。公募基金領域競爭激烈，若申請公募基金牌照，業務轉型需要投入更多資源，如系統建設、投研體系建設、人才儲備等，投入成本較高但短期盈利難度較大。此外，銀行理財子公司的設立主要是承接銀行理財業務，保障業務順利轉型是其當前主要目標，短期內或許無精力和動力開拓新業務。

    孔祥表示，或許受限于“一參一控”要求，以及成本、盈利的綜合考慮，導致銀行理財子公司拿出“真金白銀”做相關投入有所顧慮。

    “提高直接融資比重是近年來監管層大力提倡的方向。直接融資占比的進一步上升，將帶來資本市場的發展壯大，給以銀行貸款為主的間接融資帶來挑戰，而借助銀行理財子公司將資金直接投向資本市場，可享受市場繁榮發展帶來的長期收益。”孫桂平認為，對銀行理財子公司而言，在保持固收類資產相對投資優勢的同時，需要提前布局，加強權益類資產的投資機會，做到“兩頭硬”。

    牌照之間協同大于摩擦

    值得注意的是，有業內人士提到，當前多家國有大行、股份制銀行、城農商行旗下已有基金公司，若日后銀行理財子公司拿到公募基金牌照，牌照之間如何協同、是否產生摩擦需進一步探討。

    孔祥判斷，牌照之間的合作效應將大于競爭效應。

    “銀行理財子公司和公募基金產品風險收益特征差異顯著。”孔祥介紹稱，當前理財子公司固收型產品近80%，高風險特征的“固收+”/權益型產品不足10%，而公募基金后者占比接近40%。

    孔祥同時表示，當前在有競爭效應的產品線中，兩者覆蓋客群獨立性增強。如對于現金管理場景，目前基金公司的貨幣基金、存單基金與現金管理類理財產品競爭效應明顯，但考慮到公募基金憑借稅收優勢可以更多參與機構業務，而零售業務隨著客戶近期風險偏好下降，對相關產品顯著上升，整體上兩類產品并沒有沖突，反而近期規模都在增加。

    在孫桂平看來，若銀行理財子公司拿到公募基金牌照，資管業務將有所側重，初期可能更多偏向類現金管理類產品、偏固收產品，還有對權益投資能力要求相對較弱的指數型產品，以及FOF等偏穩健的權益產品等，與傳統公募基金偏重權益資產投資可形成互補。從客戶層面來看，基金公司客戶多來源于外部，而銀行理財子公司與母行聯系更密切，可借助銀行的銷售渠道優勢，形成良性協同關系，并反哺銀行客戶的多元化融資需求。長期來看，雖然競爭不可避免，但只要銀行理財子公司明確自身優勢和定位，立足于“大資管”業務核心，就能在與其他資管機構的競合關系中發揮重要作用，協同發展壯大資管業務規模。