本報記者 李勇

    A股市場將再現分拆上市。4月14日晚間，恒力石化和大連熱電同時公告，恒力石化擬分拆其旗下全資子公司康輝新材料科技有限公司（以下簡稱：康輝新材），通過與大連熱電進行重組的方式實現上市。

    康輝新材將借殼上市

    此次分拆借殼的主體康輝新材是恒力石化的全資子公司，截至目前，恒力石化直接持有康輝新材59.51%股權，并通過全資子公司江蘇恒力化纖股份有限公司（以下簡稱：“恒力化纖”）持有康輝新材40.49%股權。被借殼方大連熱電系大連市熱電集團有限公司（以下簡稱：熱電集團）控股的國有上市公司，主要業務為發電及供暖等公用事業。

    據恒力石化、恒力化纖與大連熱電及熱電集團簽署的相關重組意向協議，大連熱電擬向熱電集團或其指定主體置出其全部資產及負債，同時以發行股份的方式購買恒力石化和恒力化纖合計持有的康輝新材100%股份。相關的資產置出和發行股購買資產為一攬子交易，同時生效、互為前提，任何一項內容因未獲得所需的批準而無法付諸實施，其他項均不予實施。如果交易順利完成，康輝新材所有資產業務將置入大連熱電，并實現借殼上市。

    “大連熱電作為公用事業上市公司，上游原料市場化的同時，下游產品價格一般都是政府定價，盈利能力受到很大限制，近幾年只維持在數百萬元的微利狀態。”有不愿具名的市場人士認為，此次交易后，恒力石化擁有了新的資本平臺，康輝新材優質資產置入大連熱電，大連熱電上市面貌不僅將一新，康輝新材的價值也將實現重估。同時，熱電集團作為國有股東，也從原來的控股變為參股投資，可以分享后期的發展收益，實現國有資產保值增值，在讓大連熱電殼價值最大化的同時，也實現了多方共贏。

    公告顯示，大連熱電股票將自4月15日開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。據大連熱電前期披露的業績預告，公司2021年度業績預計虧損1.3億元-1.5億元。

    新材料領域的“能打者”

    康輝新材是恒力石化差異化、高性能綠色環保薄膜與塑料新材料的主要發展平臺，公司原名營口康輝石化有限公司，2021年2月24日更名為現在的名稱康輝新材，也是新材料領域的“能打者”。截至2021年底，康輝新材有權發明專利17項，有權實用新型專利40項。恒力石化披露的2021年報顯示，康輝新材2021年度實現利潤10.86億元。

    公開披露信息顯示，康輝新材目前在營口基地擁有年產24萬噸PBT工程塑料產能，是國內最大的PBT生產商，還擁有年產38.5萬噸的BOPET功能性薄膜產能和基于自主技術的國內單套最大的年產3.3萬噸PBAT產能。其中PBT工程塑料主要應用于汽車配件、聚合物合金、光纜保護套、電子電器等產業領域，BOPET功能性薄膜主要應用于BOPET的光學器材、離型保護、電子電器、車用裝飾、建筑領域及包裝領域等高附加值環節，PBAT可應用于PBS/PBAT的食品級購物袋、餐具和吸管領域等綠色環保應用。

    在中高端產品研發方面，康輝新材自主研發的高平滑MLCC（片式多層陶瓷電容器）離型基膜也已實現量產；超平滑MLCC離型基膜實現工藝定型，并完成了日韓企業對樣品的認證，開始小批量生產；超高平滑MLCC離型基膜通過日韓企業技術驗證，也正在加速推進中，以期實現量產。此外，康輝新材開發的12微米在線涂硅離型膜成功實現量產并出口，也是國內唯一、全球第二家能夠生產出該厚度產品的企業，月生產能力超過6000萬平方米。

    2021年，康輝新材還在大連、江蘇等地設立全資子公司，并投建一系列國內緊缺、具有差別化、高附加值的新材料項目，其中江蘇康輝年產80萬噸功能性聚酯薄膜、功能性塑料項目，建設內容包括高端功能性聚酯薄膜47萬噸、特種功能性薄膜10萬噸、改性PBT15萬噸、改性PBAT8萬噸，建成后將有效擴大公司在聚酯新材料板塊的產能規模和市場份額。在大連建設的年產45萬噸PBS/PBAT類生物降解塑料項目，將有效擴大公司可降解新材料板塊的產能和規模。此外，康輝新材年產16億平方米的鋰電隔膜項目，引進日本芝浦機械株式會社和青島中科華聯新材料的濕法鋰電池隔膜生產線12條，自2022年1月起，預計也將在18個月內完成交付。

    分拆上市熱度不減

    近年來，A股市場分拆上市熱度不減，就在不久前，滬市公司聯美控股分拆的兆訊傳媒也剛剛在創業板掛牌上市。

    “A股市場出現分拆熱，一方面是國內經濟發展所帶來的新技術與新模式出于自身發展壯大的訴求，對于依托資本市場提升資源配置效率的需求推動；一方面也是建設靈活高效的多層次資本市場戰略訴求在政策層面的鼓勵與引導所致。”IPG中國首席經濟學家柏文喜認為，分拆上市可以借助資本市場實現更加高效的資源配置以支持所分拆業務的獨立、規范與可持續發展，另外也有助于提升所分拆業務及其母公司的資產流動性與市值，為兩者后續發展創造更好的資源條件。

    柏文喜表示，一般規模較大、產業鏈較長、業務面涵蓋范圍廣泛而各個業務板塊又相對獨立、市場前景良好和發展較快的上市公司，其旗下相對獨立的資產更適合分拆上市。柏文喜認為，此次分拆借殼如果能完成，除了盤活原有的殼資源和支持所分拆業務的可持續發展之外，從整體上還能夠強化恒力石化的產業鏈和供應鏈，壯大恒力石化資本實力，對恒力石化后續發展助力作用也不言而喻。

（編輯 喬川川）