本報記者 李亞男

    8月19日，大東方公告稱，公司控股子公司均瑤醫療進一步收購健高醫療技術（上海）有限公司（以下簡稱“健高兒科”）部分股權，本次股權收購結束后，均瑤醫療合計直接持有健高兒科40.6667%的股權，通過上海勵鯤擔任寧波強華的執行事務合伙人間接控制健高兒科2.80%的股權。

    2800萬元進一步收購股權

    5月15日，大東方公告稱，公司擬出資1.65億元受讓薛強所持健高兒科27.50%股權、出資3177.66萬元受讓上海賦桐所持健高兒科約5.3%股權后，再出資3000萬元對健高兒科進行增資。通過上述受讓及增資，公司合計出資約2.27億元，獲得健高兒科36%的股權。其中，3000萬元認購健高兒科新增加的注冊資本32.88萬元。

    根據前次評估結果，截至評估基準日2020年12月31日，健高兒科納入評估范圍內的所有者權益（單體）賬面值為5825.24萬元，在保持現有用途持續經營前提下股東全部權益的評估價值為6.04億元，增值額為5.46億元，增值率為936.87%。

    19日發布的公告顯示，大東方本次以略低于前次受讓并增資健高兒科之股權估值，出資受讓寧波瑾瑤所持健高兒科4.6667%股權。綜上評估結果，以2020年12月31日為評估基準日的健高兒科股東全部權益評估價值的投后估值人民幣6.3億元×4.67%股權為基礎，均瑤醫療受讓寧波瑾瑤所持該部分股權的受讓價約2800萬元。

    大東方提示稱，本公司投資受讓的健高兒科，其股東全部權益價值的估值自2019年8月以來大幅提高，且在公開市場沒有可比公司和可比交易案例，其當前估值的依據，是健高兒科規模化經營前提下可期的未來收益。

    同時，均瑤醫療的全資子公司上海勵鯤將以0元價格受讓陳華在健高兒科之股東寧波強華企業管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“寧波強華”）的合伙財產份額。受讓完成后，上海勵鯤成為寧波強華的執行事務合伙人。

    通過上述受讓后，均瑤醫療合計直接持有健高兒科40.67%的股權，通過上海勵鯤擔任寧波強華的執行事務合伙人間接控制健高兒科2.80%的股權。

    在大東方看來，本次進一步收購健高兒科部分股權，進一步理順健高兒科的股權結構、資源及管理的有效整合，使健高兒科不斷融入均瑤醫療的發展規劃。

    在7月10日的公告中，健高兒科已完成相關股權的工商變更登記及備案，并取得新版的《營業執照》，大東方實現了對于健高兒科的控股并表運營。

    標的公司凈利率不足2%

    健高兒科是一家主要從事兒童生長發育管理的連鎖醫療機構，下屬第一家門診部成立于2007年，從建立伊始，一直專注于兒童青少年生長發育領域，在身高管理、矮小癥及性早熟的診治上已經形成良好的口碑。健高兒科目前已在上海、北京、杭州、溫州、寧波、武漢、成都等城市先后設立了15家醫療機構。

    健高兒科在一二線城市的大型公立醫院周邊開設兒科門診，各門診部主要業務圍繞長高展開，目前生長激素藥物銷售為其核心業務。

    財務數據顯示，健高兒科2019年度、2020年度分別實現營業收入7.88億元、12.23億元，凈利潤1170.41萬元、2249.45萬元，凈利率僅為1.48%、1.84%。

    透鏡公司研究創始人況玉清告訴《證券日報》記者，“不足2%的凈利率是屬于偏低狀態，具體還是得看企業類型。有些企業流水很大，利潤較小，也會導致凈利率偏低。”

    大東方則表示，“健高醫療目前處于快速擴張初期，雖初具連鎖化雛形，但總體規模尚不大，管理成本相對較高。而近年新增機構數量多，籌建費用增加，使健高醫療營業成本相對較高，凈利潤率偏低。”

    記者注意到，健高兒科生長激素的主要供應商單一，在采購方面形成對主要供應商長春金賽的重大依賴。2020年，長春金賽為健高兒科的第一大供應商，采購占比達82.82%，采購金額為8.84億元。

    有業內人士在接受《證券日報》記者采訪時表示：“從2020年國內生長激素市場來看，長春高新控股子公司金賽藥業占了主要份額，比例達到了78.39%，LG生命、諾德諾澤、聯合賽爾、安科、未名海濟的市場份額分別為0.4%、0.21%、5.64%、13.95%、1.41%。”

    上述人士稱，“長春金賽布局較早，技術領先，產品較好，加上優質的渠道以及學術推廣，在市場上占據較大份額。也正因為如此，長春金賽的議價能力較強，銷售其產品的企業凈利率較低。若企業后續選擇其他家產品，凈利率會有所提高。”

    談及生長激素的發展前景，其表示，“生長激素的應用前景還是很廣的，現在主要集中在兒童市場，市場滲透率比較低。其在成人市場應用也很廣，可以用來抗衰老等，國外的話更多是成人市場。對于生長激素銷售企業來講，需要擔憂的是集采方面。”

    在上述業內人士看來，一方面，集采之后價格下降，銷售環節的利潤會壓縮。另一方面，目前生長激素主要集中在院外市場，如果集采降價以后，院外市場的部分份額可能會轉移到院內（公立醫院）。不過，就目前來看，部分發達省份會納入地方集采，國采可能性低。

（編輯 孫倩）