■本報見習記者 顧貞全

    近日，云南恩捷新材料股份有限公司（以下簡稱“恩捷股份”）發布公告稱，公司已與蘇州勝利精密制造科技股份有限公司（以下簡稱“勝利精密”）簽訂《股權轉讓框架協議》（以下簡稱《框架協議》），擬以20.20億元收購其全資子公司——蘇州捷力新能源材料有限公司（以下簡稱“蘇州捷力”）100%股權，包括以9.50億元對價受讓股權和蘇州捷力拖欠勝利精密的不超過10.7億元其他應付款。

    此次《框架協議》的簽訂，被業界人士稱為“濕法隔膜領域‘老大’對‘老二’的收購”，這意味著恩捷股份將進一步鞏固其行業寡頭地位。該人士分析指出，目前，濕法隔膜行業正處于“一超多強”的格局之下，企業間的競爭正愈演愈烈，隨著行業集中度的不斷提升，行業整體盈利水平將得到提升。

    恩捷股份并購蘇州捷力是鋰電池隔膜行業的頭等“大戲”，必將令隔膜市場迎來新的一輪變局。

    “老大”20億元收購“老二”

    根據《框架協議》，本次交易總額為20.20億元，包括以9.50億元對價受讓標的股權和蘇州捷力拖欠勝利精密的不超過10.70億其他應付款總額。交易款將分四次付清，資金來源為公司自有資金及自籌資金，最后一筆尾款4.00億元作為本協議業績對賭條款約定的押金。

    公告顯示，蘇州捷力成立于2009年9月，注冊資本為4.22億元，經營范圍包括鋰離子電池隔膜、塑料軟包裝新型多功能膜（太陽能電池用EVA塑料多功能軟包裝熱封膜）、PI光伏電池絕緣材料的生產等。2018年度，公司實現營收4.28億元，期末凈資產為2.76億元。

    《證券日報》記者查閱資料發現，以濕法隔膜出貨收入計算，2018年恩捷股份鋰電池隔膜收入13.28億元，蘇州捷力2018年鋰電池隔膜收入4.12億元。根據GGII（高工產研鋰電研究所）數據顯示，在純濕法隔膜企業排名中，2018年恩捷股份與蘇州捷力的出貨量分別位列行業前兩位。

    國盛證券某分析師認為，恩捷股份目前是國內濕法隔膜行業絕對龍頭，國內市場占有率已經超過40%，蘇州捷力在行業排名第二，兩者合計市場占有率近60%，收購完成后，恩捷股份的行業寡頭地位將得到進一步鞏固。此外，通過兼并可避免重資產模式下耗盡現金流的惡性價格競爭，行業格局將進一步優化，后續價格降幅將有望大幅收窄。

    對此，恩捷股份某高管回應稱：“若本次交易順利完成，將有利于公司進一步擴大鋰電池隔離膜業務的產能，促進行業整合，也能夠對公司在鋰電池隔離膜領域的戰略布局起到支撐作用。”

    優勢互補搶占3C新市場

    勝利精密2018年報顯示，蘇州捷力為鋰電池行業龍頭客戶提供濕法基膜和涂覆膜，已達產的濕法基膜產線共有8條，產能規模每年可達4億平米左右，月均出貨量超3000萬平米，產品良品率穩定在90%以上。濕法隔膜被廣泛運用于三元電池，在下游3C和新能源汽車領域得到了廣泛應用。

    同時，蘇州捷力不僅為動力電池行業龍頭客戶，如CATL（寧德時代新能源科技有限公司）等，提供9-12μm濕法膜（月供應量超千萬平方米），還為國際客戶，如日本、韓國等客戶批量生產5-7μm的用于消費類電池的高端超薄隔膜。

    就收購蘇州捷力一事，恩捷股份相關負責人在接受《證券日報》記者采訪時表示：“目前，恩捷股份的產品以動力電池為主，而蘇州捷力在3C方面具有顯著優勢，目前客戶包括ATL（寧德新能源科技有限公司）、LG、村田等，其4-5μm超薄膜產品也已實現批量化生產。收購完成后將對公司的產品種類形成有益的補充”。

    “此外，對蘇州捷力而言，由于其產品以基膜為主，涂布優勢不明顯，恩捷股份將會在涂布方面為其提供協同;另一方面，恩捷股份對成本把控能力強，有利于降低蘇州捷力成本，二者強強聯合，優勢互補，協同效應顯著，公司龍頭地位將得到進一步穩固。”上述負責人說。

    前述國盛證券分析師認為，恩捷股份客戶主要集中于動力電池領域，目前以9u隔膜產品為主，在消費電池領域積累相對薄弱。而蘇州捷力則在動力電池、消費領域并舉，已成為蘋果電池供應商ATL的核心供應商之一，其提供的5u產品，超薄產品全球領先。據介紹，進入ATL供應體系需要長認證周期，從0到實現大批量供應將至少耗費1-2年時間，收購完成后，恩捷股份將把全球最大的消費電池龍頭客戶ATL收入囊中。

    行業整合加速謀變

    《證券日報》記者查閱資料了解到，2018年全球新能源汽車產業發展迅猛，全球新能源乘用車年銷量已突破180萬輛，國內首次突破100萬輛，鋰電池行業正迎來快速增長期，對應的隔膜市場需求旺盛。而國內多起隔膜企業間的整合預示著隔膜產能集中度的進一步提升，企業間競爭正進一步加劇。

    相關統計數據顯示，現階段國內真正有出貨量的隔膜企業已不到40家，與2017年底統計的近60家（含干法、濕法）相比，數量大幅銳減，未來這一數量還將進一步減少。

    GGII認為，從2019年的趨勢來看，隔膜行業的整合正在加快，隔膜龍頭企業正在擴大產能、提升內部管理、增加功能隔膜開發投入，以進一步降低成本并拉開與三四線企業的差距。隔膜屬于重資產行業，在企業間分化加劇的情況下，中小規模企業將面臨更大的經營壓力，預計到2019年底將有更多的隔膜企業倒閉或者停產。

    《證券日報》記者了解到，除此次恩捷股份收購江蘇捷力外，2018年中材科技與湖南中鋰兩者的兼并整合也有望在產能規模、技術聯動、資源整合方面提升一定市場競爭力。

    恩捷股份相關負責人還透露：“本次交易若能順利完成，將對公司在鋰電池隔離膜領域的戰略布局起到支撐作用，這也意味著公司與其他濕法隔膜企業在市場份額及產能規模上的距離將進一步拉大。”