■本報(bào)記者 矯月

    經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，滬深交易所與中國(guó)結(jié)算對(duì)《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》進(jìn)行了修訂，于2018年1月12日發(fā)布了《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》，并自2018年3月12日起正式實(shí)施。

    對(duì)此消息，北京威諾律師事務(wù)所主任楊兆全律師向《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱(chēng)：“限定質(zhì)押率和質(zhì)押的比例，就是為了把這個(gè)杠桿進(jìn)一步地給降下來(lái)。避免上市公司的大股東高度的舉債，這樣對(duì)上市公司會(huì)有比較大的風(fēng)險(xiǎn)。”

    最嚴(yán)質(zhì)押新規(guī)即將出臺(tái)

    據(jù)了解，上交所與中國(guó)結(jié)算，對(duì)《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》進(jìn)行了修訂，此次修訂進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，明確股票質(zhì)押率上限不得超過(guò)60%。單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過(guò)30%、15%，單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不超過(guò)50%。

    有不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至1月12日，滬深兩市有130家上市公司市場(chǎng)整體質(zhì)押比例超過(guò)50%。

    分析人士認(rèn)為，新規(guī)實(shí)施后，上市公司股東做股票質(zhì)押需要搶占額度，博弈模式開(kāi)啟。如果一支股票總股本質(zhì)押比例超過(guò)50%，所有股東都無(wú)法新增股票質(zhì)押融資。而總股本質(zhì)押比例在40%到50%之間的，證券公司在進(jìn)行業(yè)務(wù)評(píng)審時(shí)也會(huì)非常慎重，因?yàn)楣蓶|的滾動(dòng)質(zhì)押融資受限。目前的業(yè)務(wù)實(shí)踐中，很多股東是通過(guò)股份滾動(dòng)質(zhì)押融資，借新還舊，但如果新增質(zhì)押融資具有不確定性，這些股東的還款能力就會(huì)受到較大影響。

    另有私募人士分析：“股票質(zhì)押新政或許對(duì)股市是利空，新政進(jìn)一步去杠桿，上市公司股權(quán)質(zhì)押貸款比例大幅降低，近期質(zhì)押比例高的小市值公司股票或垃圾股股價(jià)將受壓。”

    據(jù)了解，新《辦法》規(guī)范了融入方資質(zhì)、資金用途、最低交易金額和初始質(zhì)押標(biāo)的范圍，明確了融入方不得為金融機(jī)構(gòu)或其發(fā)行的產(chǎn)品，融入資金應(yīng)當(dāng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)并專(zhuān)戶(hù)管理，融入方首筆最低交易金額不得低于500萬(wàn)元，后續(xù)每筆不得低于50萬(wàn)元，不再認(rèn)可基金、債券作為初始質(zhì)押標(biāo)的。與此同時(shí)，融入資金不得用于淘汰類(lèi)產(chǎn)業(yè)、新股申購(gòu)或買(mǎi)入上市交易的股票。

    大股東融資難度加大

    有券商表示，以往質(zhì)押率上限是70%，單只個(gè)股質(zhì)押比例沒(méi)有硬性要求不超50%，此舉是為了控制風(fēng)險(xiǎn)，防止大面積股票質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

    根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近四年來(lái)，A股股權(quán)質(zhì)押個(gè)股數(shù)量在不斷地遞增，從2014年到2017年，A股涉及股權(quán)質(zhì)押的個(gè)股數(shù)量分別為2554只、2792只、3008只以及3308只。

    值得注意的是，在A股上市公司中隨著股權(quán)質(zhì)押數(shù)量的大幅增長(zhǎng)，因?yàn)橘|(zhì)押而遇到平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的上市公司比例也開(kāi)始同時(shí)增長(zhǎng)。尤其是上市公司實(shí)際控制人在股價(jià)大跌后觸碰平倉(cāng)線(xiàn)的事例時(shí)常會(huì)被披露出來(lái)，這種情形即使到2018年1月份也沒(méi)能得到緩解。

    如2018年1月4日晚間，ST信通在披露的股票交易異常波動(dòng)提示公告中稱(chēng)，由于公司股票價(jià)格連續(xù)下跌，公司實(shí)際控制人的股權(quán)質(zhì)押融資已經(jīng)觸碰警戒平倉(cāng)線(xiàn)，實(shí)際控制人正積極采取相關(guān)增信措施，實(shí)際控制人的債務(wù)重組以及引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者的工作正在推進(jìn)。

    值得注意的是，在上市公司實(shí)際控制人面臨平倉(cāng)危機(jī)之時(shí)，上市公司往往會(huì)祭出“停牌”法寶，如果股價(jià)連續(xù)下跌，公司甚至在短期內(nèi)多次找理由停牌。

    以顧地科技為例，公司于1月12日晚公告稱(chēng)，公司近日收到控股股東山西盛農(nóng)投資有限公司通知，由于公司實(shí)際控制人因信息披露違法違規(guī)收到證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書(shū)》，質(zhì)權(quán)人提出新的質(zhì)押要求，其質(zhì)押給宏信證券有限責(zé)任公司的7065.6萬(wàn)股股票已達(dá)到平倉(cāng)線(xiàn)。

    公司表示，為維護(hù)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的相對(duì)穩(wěn)定及公司經(jīng)營(yíng)管理的穩(wěn)定，經(jīng)向深圳證券交易所申請(qǐng)，公司股票自2018年1月15日（星期一）開(kāi)市起繼續(xù)停牌。

    對(duì)此，曾有一家上市公司內(nèi)部人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者坦言：“在公司股價(jià)連續(xù)下跌的情況下，公司實(shí)際控制人為了解決股權(quán)質(zhì)押觸及平倉(cāng)線(xiàn)的問(wèn)題已經(jīng)采取停牌的措施。”

    在上市公司實(shí)際控制人面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，公司往往發(fā)布公告稱(chēng)，實(shí)際控制人正積極籌款。對(duì)此，楊兆全律師向《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱(chēng)：“在質(zhì)押新規(guī)出臺(tái)后，上市公司大股東未來(lái)的融資，將會(huì)有更多的限制，同時(shí)，大股東想要融資將比以前有難度。”