受多重因素影響，A股市場3月以來波幅加大。不少頭部證券私募機構旗下的新產(chǎn)品、次新產(chǎn)品均在今年以來遭遇兩位數(shù)甚至20%左右的回撤。

    中國證券報·中證金牛座記者4月12日從多個消息渠道獨家獲悉，目前國內(nèi)已有多家百億私募正在與托管機構協(xié)商，調(diào)降部分產(chǎn)品的預警線與止損線。

    業(yè)內(nèi)人士表示，如果私募產(chǎn)品的凈值預警線、止損線能夠不設置或“偏低設置”，將會顯著減少私募產(chǎn)品因預警、止損之后“被動強制減倉”對A股的影響，更加有利于A股場內(nèi)資金的穩(wěn)定。

    多家百億私募謀求協(xié)商調(diào)降

    某百億私募負責人12日下午向記者透露，該機構近期正在與其某主渠道商討，降低相關產(chǎn)品的凈值預警線和止損線。目前，該機構在該渠道所發(fā)行相關產(chǎn)品的凈值預警線、止損線水平，分別為0.85元和0.80元。公司此次的“初步協(xié)商目標”是希望能把止損線“降低至盡量靠近0.6元”。該私募人士同時透露：“目前在第三方機構銷售的產(chǎn)品持有人相對風險承受能力更強一些。券商渠道客戶的風險偏好相對謹慎，而銀行渠道客戶的風險偏好相對最低。”

    對此，12日某大型托管券商的消息人士向中國證券報·中證金牛座記者進一步證實：“近期已經(jīng)有不止一家百億私募在與該券商協(xié)商調(diào)降產(chǎn)品的預警線與止損線的問題，其中包括一家總部位于北京的百億私募。”

    朝陽永續(xù)本周公布的國內(nèi)私募機構業(yè)績監(jiān)測月報數(shù)據(jù)顯示，該機構監(jiān)測的3377家股票策略私募機構，今年一季度平均虧損11.01%，同期取得正收益的股票私募比例低于兩成。此外，分規(guī)模來看，在0-5億元、5-10億元、百億級等6大組別中，以長期持股見長的百億級私募機構組別，第一季度平均虧損11.41%，位列倒數(shù)第一。在此之中，淡水泉投資、源樂晟資產(chǎn)等老牌百億私募，以及沖積資產(chǎn)、汐泰投資等新銳百億私募，在第一季度均出現(xiàn)20%左右的較大幅度虧損。

    據(jù)記者了解，在今年以來的市場調(diào)整中，尤其是3月上半月的一輪走弱中，國內(nèi)百億級私募有“不小比例”的次新基金產(chǎn)品，因凈值碰觸或跌穿預警線與止損線出現(xiàn)過強制性減倉。

    利好A股資金面

    萬豐友方投資總監(jiān)陳益和稱，預警線、止損線作為一把“雙刃劍”，一方面明確了投資的安全邊際，有助于管理人在投資之初綜合考慮，在風險約束范圍內(nèi)尋找合適匹配的投資機會和配置方案，提前合理安排倉位和風控預案等。另一方面，一旦市場出現(xiàn)極端行情，導致產(chǎn)品凈值觸及止損線時，基金經(jīng)理要被迫清盤，從而加劇市場波動，同時也不利于價值投資原則執(zhí)行的一貫性。

    不久前，頭部量化私募明汯投資也曾公開發(fā)聲：“與海外以對沖產(chǎn)品為主流所不同，國內(nèi)主流量化產(chǎn)品是量化多頭，策略特質(zhì)之一就是滿倉，這條主流產(chǎn)品線也是市場做多的中堅力量。”作為一家大型量化私募，明汯投資“一直都明確反對量化多頭產(chǎn)品設置預警線和止損線”。

    有私募業(yè)內(nèi)人士指出，經(jīng)過年初以來的本輪市場持續(xù)調(diào)整之后，觸及到了原定產(chǎn)品預警線、止損線的私募產(chǎn)品，在操作上往往會面臨很多限制，比如不得不降低倉位操作，凈值做上去的難度會顯著加大。另一方面，如果私募產(chǎn)品的凈值預警線、止損線能夠不設置或“偏低設置”，會更加有利于A股市場場內(nèi)資金的穩(wěn)定，盡量減少基金產(chǎn)品因預警、止損所引發(fā)被動強制減倉，對A股運行和資金面的影響。

    最大難點在于客戶信任度

    國內(nèi)某第三方機構負責人12日表示，今年以來的行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)，會有相當比例的私募客戶“可能比較難以接受”。“尤其是在部分私募客戶在私募投資上已經(jīng)受傷的情況下，信心本來就低，而且目前行情也沒有全面好轉，這也會影響客戶的接受度。”

    該人士同時強調(diào)：“私募產(chǎn)品跌到止損線和清盤線，就已經(jīng)是某種程度的風控失敗，或者至少證明事前風控是沒有做到位的，而且已經(jīng)在一定程度上經(jīng)傷害到了客戶的信任。”

    在當前的市場與行業(yè)環(huán)境下，他建議私募管理人可以用自有資金跟投的方式，進一步與客戶進行產(chǎn)品預警線與止損線方面進行協(xié)商。“客戶對于管理人的信任度，可能將成為調(diào)降產(chǎn)品預警線與止損線能否成功的關鍵所在。”