今年以來，百余家上市公司披露了定增預案，同比前兩年增幅可觀，但機構參與熱情并不高，公募基金認購金額同比去年下滑近六成。數據統計，半年來，公募參與的定增項目中，單個項目平均收益率達到5.5%，折價入股的“勝率”大幅跑贏同期滬深指數，但定增也不是“常勝”項目，個別項目股價下挫讓基金也陷入浮虧。

    有業內人士指出，當前部分資金不斷涌入定增市場，推升定增折價率趨勢性下行。在此背景下，投資人應當降低對定增策略的收益率預期。

    年內定增融資遇冷

    定增新規后，更厚的安全墊、更短的鎖定期和更低的參與門檻，提高了參與定增的收益率和資金周轉率。在大盤震蕩的背景下，具備發行折價優勢的定增項目投資，成為不少公募基金管理者優化基金組合構成的新方向。

    以安井食品為例，3月12日該公司發布非公開發行結果公告，本次發行的價格為每股116.08元，發行數量4888萬股，募集資金總額約57億元。公募方面，招商基金、泓德基金、嘉實基金、財通基金、富國基金、南方基金、中歐基金、華安基金共8家公募獲配，絕大部分機構獲配在3億元以上。

    截至3月26日，年內共有133家上市公司首次披露了定增預案，擬合計募資1742億元，立訊精密與大全能源均超過百億規模，而去年與前年同期分別為63家和72家，且無論是公司數量還是擬募資金額均有較大提升。

    年初至今的行情是近幾年來較差開局，為何定增預案創下新高？有業內人士表示，A股上市公司融資渠道多樣，在牛市情況下常常通過配股或者發行可轉債等方式，但行情下行時，往往只有定增融資的方式能夠吸引到機構投資者。

    然而，上市公司的定增融資卻“叫好不叫座”，于A股波動之際在募資端遇冷。按發行日期計算，年后定增最終落地的公司數量與金額大幅下滑，實際募資金額僅有781.44億元，較去年同期腰斬。公募基金參與的熱情也大為降低，187只基金（同一只基金參與多家公司合并計算）共計投入64.66億元，而去年同期152.87億元數值相比下滑了近六成。此外，還有雪榕生物、優刻得-W、四方精創、德生科技以及大博醫療等公司，其融資額度甚至不及定增計劃的一半。

    多個項目收益可觀

    定增新規后，機構參與定增的鎖定期由原來的18個月縮短至6個月，因此從6個月來看，在納入統計的數據中（個別公司未披露定增價格），半年來基金參與定增的股票平均收益率達到5.5%。該數據看似平平無奇，但相較于同期滬指（-11.81%）與深指（-16.09%）便有相當的超額收益。

    面對折價入股的機會，頂流基金經理們自然也樂于出手。如朱少醒的富國天惠精選成長A參與了斯達半導、春風動力、王府井、順豐控股等，傅鵬博參與春風動力、邁為股份，馮明遠參加協鑫能科、英維克等公司的定增。

    從收益率來看，神思電子的股價較定增價格漲幅最高，在今年年初的一波數字貨幣炒作行情下，十余個交易日漲幅近翻倍，定增項目當前浮盈達125.93%；其次蘭石重裝、天康生物以及云鋁股份等漲超50%。值得一提的是，在這4家增幅可觀的公司中，擅長在定增市場掘金的財通基金均有參與，并收益不菲。

    從收益絕對金額來看，最“賺”錢的當屬袁維德旗下中歐價值智選回報與中歐新興價值一年持有參與的納思達定增事項。去年12月20日，納思達披露公告，定增發行股票1.56億股，募集資金總額約50億元，主要用于收購奔圖電子和高性能高安全性系列激光打印機研發及產業化項目等。該事項吸引了國內眾多頂級投資人參與，聚齊了睿遠基金、高毅資產、易方達基金等國內頂尖資管機構。而中歐基金合計獲配7億元，是獲配金額最高的機構，袁維德所管理的兩只基金分別大手筆投入4.5億元與1.4億元，該公司當前股價為44.08元，較32.11元的定增成本漲超37%，袁維德旗下兩只基金的浮盈分別達到了1.68億元和5219萬元。

    并非穩賺

    定增也需謹慎

    雖然參與定增的入股成本較普通投資者有相當可觀的折扣，但也并非穩賺不賠，甚至有公司高點融資后股價腰斬。據統計，約有四成上市公司當前股價低于定增價，其中浙江鼎力與欣旺達跌幅超30%，用友網絡、三環集團以及順豐控股等多家公司也跌逾20%，多家頭部公募的基金產品也難逃“踩雷”，單只基金浮虧最大超過了8000萬元。

    有業內人士總結今年的定增市場認為，第一是整體規模預計與去年持平；第二是新進入投資者增加，折扣收窄；第三是市場不確定性增加，市場賺錢效應整體減弱。

    定增后市將會怎么走？財通基金表示，從目前的項目儲備情況來看，已過會/獲批文項目供應穩定，較去年同期略有下滑。2021年，市場競價發行規模為6300億元左右，目前市場已出預案、待發項目規模在5000億元左右，預計上半年競價項目仍將保持高頻發行節奏。2022年的定增市場雖不乏白馬股定增項目，但整體上仍是以中小市值居多，在成長風格或不占優勢的市場環境中，更考驗定增投資管理人的投研實力。

    從需求側觀察，由于過往兩年定增策略明顯的賺錢效應和“固收+”某些策略收益率的下行，使得部分資金不斷涌入定增市場，推升定增折價率趨勢性下行，在此背景下，投資人應當降低對定增策略的收益率預期。