少有人會想到，指數(shù)基金的紅海，會以如此速度向公募行業(yè)襲來。

    根據(jù)此前公告，廣發(fā)基金旗下的廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF及其聯(lián)接基金決定降低管理費和托管費費率，其中，管理費從0.50%/年降至0.15%/年，托管費從0.10%/年降至0.05%/年，合計費率從0.60%/年降至0.20%/年。這個費率已至市場最低。

    但費率的降低，并不是這條公告中最爆炸的信息。人們很快就注意到，與此前降費的指數(shù)基金不同，廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF及其聯(lián)接基金并非新發(fā)基金產(chǎn)品，而是存量基金。對于總量已達6400億元的存量被動型指數(shù)基金來說，這意味著新的競爭行將來臨。

    業(yè)內(nèi)人士指出，相較于主動管理的偏股型基金，被動型指數(shù)基金產(chǎn)品更容易陷入同質(zhì)化競爭之中，而近年來近乎全行業(yè)的指基發(fā)展狂潮，則進一步加快了藍海變紅海的進程。指基格局的大洗牌已經(jīng)悄然起步，未來很有可能形成寡頭壟斷的格局。

    存量博弈的兇險

    被動性指數(shù)基金開打費率戰(zhàn)的直接影響，就是基金產(chǎn)品為基金公司貢獻利潤的降低。

    從本質(zhì)上分析，降低費率為投資者節(jié)省的費用，等同于基金公司損失的營業(yè)收入。費率戰(zhàn)打得越歡，基金公司“肉疼”的級別就會呈指數(shù)級攀升。但為什么仍有基金公司愿意掀起費率戰(zhàn)？其核心的原因就是，被動型指數(shù)基金的發(fā)展正遇到一個強大的瓶頸期，存量博弈會成為下一階段的重點。

    因此，部分基金公司的如意算盤其實是這樣的：降費會讓一點利潤，但卻有可能吸引更多的投資者，讓規(guī)模猛然壯大，最后反而實現(xiàn)了管理費收入的大增。藝術(shù)一點的形容，那就是一個巧妙的戰(zhàn)術(shù)安排：小碎步地退讓，其實是為大規(guī)模的反攻蓄勢，最終的目的是拿下更多的市場。

    上海某基金公司總經(jīng)理向記者表示，中國有效的指數(shù)資源十分有限，但公募基金行業(yè)的開發(fā)力度卻很強，在規(guī)模之爭只能前進、不能后退的指導(dǎo)思想下，費率競爭就成為自然而然的發(fā)展趨勢。“這種現(xiàn)象不僅中國有，海外市場也常見。”該總經(jīng)理說。

    寡頭格局隱現(xiàn)

    在業(yè)內(nèi)人士眼里，趨勢一旦啟動，就不會止步，費率戰(zhàn)的結(jié)束或在行業(yè)最終形成相對穩(wěn)定的寡頭格局之后。一位指數(shù)基金的基金經(jīng)理坦言，從基金經(jīng)理角度看，運營被動型指數(shù)基金的難度顯著小于主動管理型基金，尤其是完全復(fù)制的產(chǎn)品如ETF。從產(chǎn)品設(shè)計的角度出發(fā)，以貼合指數(shù)波動為目標(biāo)，反而希望基金經(jīng)理不要有太多的主動干預(yù)，這就意味著，一旦規(guī)模到一定程度，被動性指數(shù)基金產(chǎn)品運營的邊際成本就會越來越低，這種特性最容易形成寡頭壟斷的格局。

    “其實很容易理解。這種特性造成的結(jié)果就是，費率戰(zhàn)可以無下限地進行，因為擁有規(guī)模優(yōu)勢的基金公司可以通過不斷下降費率的方式，提高被動型指數(shù)產(chǎn)品運營的盈利門檻。比如說，以前測算可能50億元規(guī)模的ETF就能為基金公司賺錢，但降費后，這個門檻就可能到70億元甚至100億元。”該基金經(jīng)理說，“可以想象，這種競爭持續(xù)下去，在看不到賺錢效應(yīng)的倒逼之下，必然會有很多基金公司逐步退出競爭，這類產(chǎn)品的資源進一步集中在少數(shù)基金公司手里。”

    事實上，從海外市場的情況來分析，內(nèi)地指數(shù)基金費率戰(zhàn)的空間仍不小：富達基金推出的兩只“零費率”指數(shù)基金，一下子將海外指基的競爭推向了死角，以此觀測，內(nèi)地指數(shù)基金的競爭環(huán)境還算寬松，卻也意味著下一輪的大戰(zhàn)風(fēng)雨欲來。

    另辟蹊徑之惑

    雖然前途難測，但種種跡象顯示，仍有不少基金公司意欲在指數(shù)基金的擴容潮中放手一搏。

    有些起步較晚的基金公司，期望通過產(chǎn)品設(shè)計繞過同質(zhì)化競爭，在指數(shù)基金的快速擴張中分得一杯羹，于是，指數(shù)增強便成為他們著力發(fā)展的對象。一家保險系基金公司的投研負(fù)責(zé)人就表示，在被市場認(rèn)可的指數(shù)資源有限的背景下，另起爐灶與巨頭們PK是不明智的選擇，因為這樣的同質(zhì)化競爭幾乎沒有勝算，但如果添加上“增強”二字，讓主動管理介入到指數(shù)基金的運作中，則會讓基金產(chǎn)品出現(xiàn)業(yè)績的差異化，從而為后來者提供了以業(yè)績獲得發(fā)展空間的機會。

    “從歷史數(shù)據(jù)來看，很多指數(shù)增強基金的長期收益都不錯，這表明，通過基金經(jīng)理一定程度的主動管理，結(jié)合指數(shù)基金自身的特性，長期獲得超額收益的概率還是不低的。”該負(fù)責(zé)人說，“我認(rèn)為，指數(shù)增強基金還處于發(fā)展的起步階段，這非常考驗基金公司的投研實力，將突破口放在這一塊，是比較好的選擇。”

    而科創(chuàng)板打新的可觀盈利，也讓一些基金公司萌生了新的思路：讓中小規(guī)模的指數(shù)基金成為“打新基金”，以打新收益來實現(xiàn)指基收益率的增強。事實上，從今年一些ETF的凈值波動來看，規(guī)模在2億元左右的產(chǎn)品確實在打新中受益匪淺，短期凈值增長幅度超預(yù)期。