本周科創(chuàng)板整體保持強勢，截至7月31日，本周以來平均漲幅達16.21%。在公募人士看來，科創(chuàng)板上市首日表現(xiàn)就已超出預期，“打新紅包”的豐厚出乎意料。銀河證券基金研究中心的基金業(yè)績評價日報顯示，7月22日科創(chuàng)板上市首日，凈值增長率在2%-5%（不含5%）的基金有530只；5%-7%（不含7%）的基金有46只；7%-10%（不含10%）的基金有5只。

    在賺錢效應下，7月22日以來新增152只公募基金加入科創(chuàng)板打新隊伍。多位公募基金經(jīng)理表示，更加重視科創(chuàng)板打新帶來的收益。詢價時除了關注企業(yè)基本面，還會研究投行的報價分位數(shù)，努力提高詢價命中率。此外，對于網(wǎng)下打新被抽簽鎖定的科創(chuàng)板打新持股，相關基金經(jīng)理也開始關注潛在的流動性風險。

    基金打新收益頗豐

    科創(chuàng)板上市首日的表現(xiàn)令公募基金網(wǎng)下打新獲利頗豐，也吸引了更多的新基金。數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，7月22日以來新增152只公募基金宣布可投資科創(chuàng)板股票，其中包括銀華深證100ETF、華寶上證180價值ETF、華寶中證銀行ETF等指數(shù)基金。此前，已有逾千只基金公告可投資科創(chuàng)板股票。

    雖然科創(chuàng)板打新有望增厚基金業(yè)績，但考慮到網(wǎng)下申購同樣存在上限，在同為有效報價且頂格申購的條件下，科創(chuàng)板打新對不同規(guī)模的基金業(yè)績拉動并不相同。數(shù)據(jù)顯示，微芯生物網(wǎng)下發(fā)行最高申購量680萬股，以20.43元的發(fā)行價計算，頂格申購所需規(guī)模為1.39億元；柏楚電子網(wǎng)下發(fā)行最高申購量300萬股，以68.58元的發(fā)行價計算，頂格申購所需規(guī)模為2.06億元。因此，若基金規(guī)模遠大于網(wǎng)下頂格申購所需規(guī)模，網(wǎng)下打新對業(yè)績的拉動并不明顯。事實上，上周凈值漲幅達11.32%的金信智能中國2025，最新規(guī)模僅為1.93億元，該基金共獲配了18只科創(chuàng)板個股，合計獲配金額823.36萬元。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，部分打新業(yè)績良好的小規(guī)模基金，今年業(yè)績將顯著提升，并且很難排除這一因素對業(yè)績排名的影響。某券商系基金經(jīng)理說：“根據(jù)測算，科創(chuàng)板打新基金規(guī)模在一個億左右的收益率是最優(yōu)的，所以今年絕大多數(shù)規(guī)模在一個億附近的基金排名會有比較大的提升。假設今年有100家科創(chuàng)板企業(yè)上市，若都能打中，可增厚15%-20%的收益，對基金產(chǎn)品排名有很大影響。目前，市場上混合、股票型基金產(chǎn)品基本都會參與打新，不過規(guī)模大的基金相對吃虧，但也沒有什么比較好的辦法去解決對排名的影響問題。”

    北京基金經(jīng)理李坤（化名）也表示，從目前情況來看，科創(chuàng)板新股對基金規(guī)模相對小的產(chǎn)品業(yè)績貢獻較多。

    把脈報價分位數(shù)

    科創(chuàng)板賺錢效應明顯，是否會引發(fā)公募基金改變參與詢價的策略？除了企業(yè)基本面，更多基金經(jīng)理開始研究投行的報價分位數(shù)，努力提高詢價時的命中率。

    前述券商系基金經(jīng)理表示，從目前看，科創(chuàng)板打新市場仍相對火熱，參與打新的基金凈值漲幅甚至有超過7%的。因此，公募基金參與熱情更高，給出的報價也偏樂觀。事實上，第二批科創(chuàng)板公司的詢價較第一批已有小幅上漲。他進一步表示：“雖然同一機構可以報三個不同價格，但這三個報價相對較接近，在詢價策略上，大多數(shù)公募目前均是在投行提供的價格區(qū)間尋找分位數(shù)，很少會根據(jù)基本面定價，這樣可以提高被抽中的概率。”

    李坤指出，科創(chuàng)板第一批25家公司上市后漲幅較大，對基金業(yè)績增厚比較顯著，后期詢價水漲船高有一定市場化因素影響。從參與數(shù)量與報價來看，市場對近期3只科創(chuàng)板新股的熱情較之前更高。

    也有基金經(jīng)理表示，會綜合基本面估值和投行報告等多維度研究報價。某中型基金公司基金經(jīng)理表示，先由研究員對標的進行分析，根據(jù)估值模型及已上市企業(yè)中同類型企業(yè)目前的估值水平，綜合考慮給出合理估值的價格區(qū)間；參考投行給出的投資價值報告所認為的合理區(qū)間，進行綜合比較后，選出三個可能的價格，供基金經(jīng)理參考；最后，由基金經(jīng)理選擇具體申報價格。“如果價格過低或過高均會被直接剔除，所以必須控制在合理范圍內(nèi)，報價才能成功。”

    北京某公募基金經(jīng)理王磊（化名）則強調(diào)，雖然前期賺錢效應顯著可能提高后期機構報價時的估值區(qū)間，但這是一個博弈過程，報價過低、過高都會被剔除，一味求高未必就能命中。

    關注鎖定股的流動性風險

    在享受打新紅利的同時，相關基金經(jīng)理也開始關注潛在流動性風險，尤其是網(wǎng)下打新被抽簽鎖定的科創(chuàng)板打新持股。

    王磊表示，從科創(chuàng)板首批25家公司的上市表現(xiàn)看，漲幅遠超預期。但基金經(jīng)理需要注意流動性風險，若基金凈值短期漲得太多，部分投資者可能會贖回。根據(jù)《關于促進科創(chuàng)板初期企業(yè)平穩(wěn)發(fā)行的行業(yè)倡導建議》，相關部門以搖號抽簽方式抽取6類中長線資金對象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發(fā)行人股票上市之日起6個月。這意味著，被鎖定的股票倉位在現(xiàn)階段投資者贖回時無法賣出。

    王磊進一步指出，考慮到6個月后被鎖定的個股可能出現(xiàn)估值回歸，因此如遇投資者贖回，很大程度上相當于在現(xiàn)階段股價處于高位時“變現(xiàn)”了被鎖定的打新個股。不過，整體上影響不大，因為被鎖定的打新持倉占比不會很大。

    李坤則表示，針對鎖定的科創(chuàng)板股票，管理人會參考相應的估值模型，對其公允價值做適當修正。王磊則認為，對于網(wǎng)下打新鎖定的股份，雖然未來收益可能會打折扣，但不至于重新估值，畢竟每天都有市場價格，與股票停牌不一樣。

    也有公募人士提醒，隨著科創(chuàng)板詢價的估值有所抬高，以及上市個股數(shù)量增多，打新回報可能降低。此外，如果A股主板走出上升趨勢，吸引力會更強，也可能削弱科創(chuàng)板打新回報。對于主動型基金而言，不應該把科創(chuàng)板打新收益當成主要策略，這部分收益不可測而且難以持續(xù)，機構投資者對這部分收益認可度也不會很高，重在參與而已。